近日，作为尼龙行业的重要参与者，海阳科技股份有限公司（以下简称"海阳科技"）在上交所主板首次公开发行股票（IPO）成功过会，目前已经提交注册，等待注册生效。

按照IPO规划，海阳科技此次计划募集资金6.12亿元，将分别用于年产10万吨改性高分子新材料项目（一期），该项目计划投入募集资金2.92亿元，由海阳科技控股子公司江苏海阳锦纶新材料有限公司实施。

据公开资料，海阳科技系国内从事尼龙6系列产品研发、生产和销售的主要企业之一，公司的主要产品为尼龙6切片、尼龙6丝线和帘子布，其中帘子布分为尼龙6帘子布、涤纶帘子布和尼龙66帘子布。

海阳科技的董事长陆信才出生于1952年，本科学历。他曾在南京化学工业公司磷肥厂工作多年，从工人做到副厂长；陆信才还陆续在南京化学工业公司化工建材厂、南化集团泰州化纤公司任职，2006年至2020年任海阳化纤董事长、总经理。

营收持续上扬，利润却现颓势

作为化学纤维制造业头部企业，海阳科技经营表现备受关注。报告期内，其营业收入依次约为 39.47 亿、40.67 亿、41.13 亿、27.42 亿元，主营业务毛利率从 15.05% 逐步降至 7.83%，对应净利润分别约 2.82 亿、1.67 亿、1.4 亿、0.81 亿元。

2024 年，海阳科技业绩大幅反弹，营业收入约 55.42 亿元，同比增长 34.76%这主要得益于尼龙 6 切片、涤纶帘子布产品销量同比大增。展望 2025 年一季度，海阳科技预计营业收入在 12.5 亿至 13.5 亿元区间，同比变动 - 2.42% 至 5.38%；归母净利润预计达 2750 万至 3350 万元，同比增长 18.36% 至 44.19%。

从财报数据可见，尽管海阳科技的营业收入呈增长趋势，但净利润却有所下滑，主营业务毛利率也呈逐年下滑趋势，公司称主营业务产品毛利率存在波动，主要是随着尼龙行业竞争的逐渐加剧，以及全球经济发展不稳定带来下游需求的波动导致。

但是这种程度的毛利率压缩，既反映出上游原材料价格波动带来的成本压力，也暴露出企业在产品定价权上的弱势地位。特别是在尼龙行业竞争加剧的背景下，企业未能通过技术创新建立有效的成本转嫁机制，导致经营杠杆的负面效应被显著放大。

高负债下多次分红，IPO 前夕遭质疑

海阳科技的资产负债表呈现典型的高风险特征。2021-2024年上半年，海阳科技的资产负债率分别为53.20%、48.80%、56.70%61.21%，远高于同行业可比公司平均值的43.61%、43.00%、50.00%、45.68%。

更令人担忧的是流动比率长期在1.15左右徘徊，速动比率更持续低于0.85的警戒线，2023年这两项指标分别降至1.10和0.79，意味着企业短期偿债能力并不乐观。一旦市场出现波动，例如客户延迟付款、原材料价格上涨、产品销售不畅等，都可能导致企业的资金链紧张，进而引发流动性危机。这种财务结构犹如"走钢丝"，任何市场波动都可能引发流动性危机。

对此，公司也表示，报告期各期末，主要偿债能力指标低于同行业可比公司平均水平，主要系公司未上市，融资渠道较少，主要依赖债务融资。但公司整体偿债能力指标变动趋势与同行业平均值保持一致。随着业务规模的增长，盈利能力的提升，将逐渐缩小与同行业的差距，并且随着本次公开发行股票募集资金的到位，公司资产负债率将明显降低，偿债能力将进一步增强。

值得一提的是，在高负债的情况下，按照招股书所示，海阳科技在2021年至2023年中曾多次分配股利。2021年6月，公司分红674.93万元。2022年6月，公司分红2039.08万元；2023年5月，公司再度分红2039.08万元。从时间点上看，公司最近的一次分红是在2023年5月6日，也就是公司IPO递表的前夕，也正因此，有市场质疑公司有上市前突击分红的嫌疑。