不久前，北交所官网披露了《北交所及全国中小企业股转系统2024年第二季度证券公司执业质量评价结果》，开源证券整体排名从第一季度的第四位上升至第三位，总分则从126.76略微下降至126.69。

开源证券在北交所保荐承销或新三板挂牌业务常年居于行业前列，称得上北交所明星券商。就在一个月前，其自身亦更新了深交所IPO《招股说明书》。

南都记者注意到，近年来，在日趋激烈的行业竞争之下，开源证券多项业务佣金率呈逐步下降状态，对利润造成拖累。并且，作为公司案例的12个保荐承销项目中，超半数在成功上市后不久即出现业绩变脸。

北交所明星券商，佣金率逐年下跌

总部位于陕西省西安市的开源证券，2023年末总资产为612.61亿元，位列行业第43，处于中型券商行列。不过，其算得上是新三板及北交所的“明星券商”。

2016年，开源证券取得新三板业务资格，次年新三板挂牌项目行业排名即上升至第二位，此后，除2022年排名第二外，2018年至2023年，其该项排名一直处于行业第一位置。2020年末，开源证券新三板持续督导数量行业排名第二，此后三年，则均位列第一，截至2023年末，公司持续督导新三板企业共计712家。

得益于在新三板取得的成绩，北交所成立之后，开源证券得以“近水楼台先得月”，截至2023年12月 31日，已累计保荐承销北交所上市企业14家（包括4家精选层转板企业），行业排名第三。

在此背景下，2021年、2022年、2023年，开源证券分别实现营业收入382.42亿元、551.03亿元、612.6亿元，两年平均增速超过了30%。但有意思的是，报告期内，公司扣非净利润分别为5.41亿元、4.7亿元、5.87亿元，增速不仅远不及营收，甚至一度出现下滑。

究其原因，一方面在于证券经纪业务佣金率下降。

在A股市场震荡、交易量萎缩，网上开户兴起、市场竞争加剧等因素的影响下，2021年至2023年，行业整体平均净佣金率从0.24‰下降至0.21‰，开源证券却从0.29‰下降至0.19‰，降幅远高于行业平均。

对此行业差异，《招股书》解释称，由于近年来公司逐步强化在经济发达地区的分支机构布局，依托当地发达的经济，拓展各类业务，而发达地区由于证券经纪业务竞争更加激烈，平均佣金率低于陕西省，因此公司整体佣金率水平被拉低。

另一方面在于投资银行业务费率不断下跌。

报告期内，公司债券主承销规模分别为457.3亿元、606.13亿元、636.68亿元，逐步上升，对应费率分别为0.91%、0.68%、0.64%，逐年下降；公司IPO保荐及承销收入分别为0.19亿元、0.35亿元、1.48亿元，对应平均费率分别为7.7%、6.94%、5.25%，下降趋势明显；资产证券化业务平均费率分别为0.28%、0.14%、0.1%，降幅同样显著。

此外，还有资管业务规模大幅缩水。各报告期末，开源证券存续资产管理产品规模分别为571.91亿元、526亿元、276.38亿元，下降趋势明显。

从结果来看，开源证券正在以利润换规模，以降费换客户，南都记者就“是否存在以低价策略争夺客户的考虑？费率水平走低，会否对贵公司相关业务专业水平产生影响？”询问了开源证券，不过截至发稿，尚未得到回复。

多个保荐承销项目上市后业绩变脸

如前文所述，开源证券在北交所、新三板业务量位居行业前列，其《招股书》中，亦将“新三板”成为明星业务，同时表示自身“在债券承销、资产管理业务以及新 三板和北交所等部分业务领域取得了较强的竞争优势”。且未来会“以建设北交所特色券商为发展战略”。

然而，南都记者注意到，开源证券在《招股书》提及的12家股票保荐与承销业务主要项目中，有超半数在成功上市后不久，业绩就出现变脸，其中五家公司更是营收、利润双双下滑。

（南都记者整理统计）

例如2022年06月17日北交所上市的天润科技（430564.BJ），2020年至2022年营业收入分别为1.73亿元、1.97亿元、2.23亿元；扣非净利润分别为0.28亿元、0.31亿元、0.32亿元，双双呈现良好的增长态势。2023年，公司业绩突然掉头向下，营业收入为1.55亿元，同比大跌超三成，甚至不及2020年水平，扣非净利润则直接由盈转亏，变为-0.07亿元。

实际上，在IPO阶段，天润科技和开源证券就出现了一些低级错误。北交所在第二轮审核问询函中即指出了两个问题，一是“信息披露存在明显错误，部分文字表述与表格披露内容前后矛盾，且表格披露混乱，问询回复正文中存在多个表格重叠覆盖的情形，无法读取内容”；二是“遗漏回答关于募投项目的相关问题”。为此，北交所要求开源证券“结合上述执业质量问题的核查过程及核查结论，说明质控及内核的有效性”。

无独有偶，2022年4月15日成功上市的七丰精工（873169.BJ），主营业务为中高端紧固件生产、研发、销售，2023年营收同比下降17%、扣非净利润下降43.33%；2023年4月6日上市的花溪科技（872895.BJ），主业为高端农机（打捆机）研发销售，2023年营收同比下降43.47%、扣非净利润暴跌95.45%；同年5月12日上市的巨能股份（871478.BJ），是金属加工自动化领域专业制造商和集成服务商，2023年营收、扣非净利润同比降幅分别为21.16%、84.61%；2023年12月26日创业板上市的国际复材（301526.SZ），主要产品为玻璃纤维及制品，2023年营收下滑9.34%，扣非净利润则直接腰斩，跌幅58.16%。

为何分属多个行业的公司在上市后不久，甚至上市当年就出现了业绩变脸？是否存在其他隐患？就此问题，南都记者亦询问了开源证券，截至发稿同样未获回复。

采写：南都记者 缪凌云 发自上海