证券之星消息 深交所公开资料显示，3月14日，汉桑(南京)科技股份有限公司(简称“汉桑科技”)上会通过，公司符合发行条件、上市条件和信息披露要求。公司拟登陆创业板，保荐机构为中金公司。

上市委会议现场主要关注经营业绩问题：

根据发行人申报材料，发行人主要通过ODM业务模式与全球电子音响行业品牌商进行合作，主要产品包括高性能音频产品、创新音频和AIoT智能产品。报告期内，发行人营业收入分别为10.19亿元、13.86亿元、10.31亿元、6.79亿元，扣非归母净利润分别为3327.99万元、1.9亿元、1.38亿元、1.11亿元，综合毛利率分别为27.96%、28.49%、29.87%、32.94%。

请发行人：(1)结合产品应用领域市场、主要客户需求、同行业可比公司情况，说明2023年业绩下滑、综合毛利率上升的原因及合理性；(2)结合核心技术、竞争优劣势、客户拓展、在手订单情况，说明发行人经营业绩增长是否具有持续性。

从主营业务来看：

汉桑科技是一家行业领先的提供高端音频产品和音频全链路技术解决方案的综合供应商，致力于为全球知名音频品牌客户提供高性能音频、创新音频等产品的研发、设计、制造一体化服务。公司已经与全球音频行业各细分领域的众多知名品牌达成合作，包括NAD、Bluesound、SnapOne、Sonance、JBL、McIntosh、Sonus Faber、B&W、Denon、Marantz、Dynaudio、Steelseries、Tonies等。

从募集资金用途来看：

汉桑科技此次拟发行3225万股，募资约10.02亿元，分别用于年产高端音频产品150万台套项目(2亿元)、智慧音频物联网产品智能制造项目(3.27亿元)、智慧音频及AIoT新技术和新产品平台研发项目(1.95亿元)、补充流动资金(2.8亿元)。

对于上市委会议关注的业绩问题，汉桑科技在此前回复问询函时称：

由于宏观经济预期不佳，高利率压制消费等原因，公司高性能音频产品终端需求有所下降，进而导致2023年发行人业绩同比下滑。

综合同业数据来看，公司在招股说明书中选取的通力股份、天键股份、国光电器、奋达科技、歌尔股份、漫步者、惠威科技这7家可比公司中，天键股份和漫步者2家2023年分别实现了高达55.95%、21.68%的营收增长，奋达科技、国光电器、惠威科技3家同比持平，仅有歌尔股份、通力股份2家营收下降，录得-6.03%、-11.39%的增速，但相较于汉桑科技的-25.61%的同比变动仍有优势。

据招股书，2024年公司实现经审阅营业收入14.52亿元，归母净利润为2.53亿元，同比分别增长40.80%、86.37%，主要原因有两点：

一是收入端，一方面第一大客户Tonies GmbH因持续拓展北美及澳洲等新市场由此对产品的订单需求增长，另一方面公司与Harman的合作持续推进，产品进入量产阶段带来订单释放。二是成本端，由于公司生产规模的持续扩大带来规模效益效果显著，公司综合毛利率有所提升。

报告期各期，汉桑科技的综合毛利率分别为27.96%、28.49%、29.87%和32.94%，高于可比公司平均值。主要原因在于，汉桑科技的客户定位相对高端，产品单价相对较高。

风险提示方面，汉桑科技在招股书中指出：

第一，经营业绩波动风险。公司主要以声学产品的研发设计和制造为主，报告期各期，公司综合毛利率分别为27.96%、28.49%、29.87%和32.94%，毛利率存在一定的波动。倘若未来市场竞争加剧、原材料价格上升或者下游市场需求萎缩，则行业整体毛利率将受到挤压，进而导致经营业绩的波动。

第二，境外经营及境外子公司管理的相关风险。发行人的境外经营业务占比较高。报告期内，公司主营业务收入中境外收入占比分别为95.02%、98.01%、98.01%和97.70%，销售区域主要包括美国、欧洲及其他境外地区。若公司无法适应多个国家和地区的监管环境，建立起有效的境外子公司管控体系及专利保护制度，可能对发行人的核心技术、自有品牌、经营业绩等造成不利影响。

第三，实际控制权集中的风险。截至招股说明书签署日，王斌和Helge Lykke Kristensen合计控制发行人84.93%的股份，其一致行动人王珏控制发行人8.87%的股份，王斌和Helge Lykke Kristensen及其一致行动人合计控制发行人93.80%的股份，王斌和Helge Lykke Kristensen为发行人的共同实际控制人。本次新股发行后王斌和Helge Lykke Kristensen及其一致行动人直接、间接控制公司的股权比例仍将不低于70%，公司存在因控制权较为集中而损害中小股东利益的风险。

第四，对单一大客户依赖风险。报告期内，公司对第一大客户Tonies GmbH的销售收入分别为2.96亿元、4.77亿元、4.31亿元和3.59亿元，占各期营业收入的比例分别为29.08%、34.41%、41.77%和52.87%，对单一客户构成重大依赖，公司预计在未来一定时期内仍将存在对Tonies GmbH销售收入占比较高的情形。

此外，汉桑科技还提示了转移定价风险、存货跌价风险、应收账款无法收回风险、房屋租赁的风险、经营业绩持续性风险、原材料价格波动及短缺风险、市场竞争加剧风险、技术路线变革风险等多重风险因素。