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作者｜刘相君

金价再次“疯狂”。

当地时间3月13日，COMEX黄金期货首次站上3000美元大关，创下历史新高。3月14日，国内多家品牌黄金珠宝商足金饰品报价突破900元/克。

去年以来，“金价”相关话题频繁出现在各大社交平台的热搜上，现实生活中，阿姨们挤爆柜台，00后开始屯金豆子、买黄金贴纸……

在这片“金光闪闪”的浪潮中，周六福却面临冰火两重天：一边是金价上涨推高至57亿元的营收，一边是加盟店一年关闭674家的窘境。

近日，这家由李氏兄弟创立、门店超4000家的“周氏家族编外成员”更新港交所招股书。当黄金的资本狂欢与消费疲软并存，周六福能否借港股“镀金”成功，仍是未知数。

上市之路“一波三折”

周六福集珠宝首饰研发设计、生产加工、连锁销售、品牌运营为一体。通过线下门店和在线销售渠道提供各种珠宝产品。

公司的主要产品包括钻石镶嵌首饰、素金首饰和其他首饰，每类饰品所涵盖的品类包括戒指、项链、吊坠、手链等。

根据弗若斯特沙利文的资料，以中国门店数目计，周六福于2017年至2023年连续七年维持中国珠宝市场前五大品牌之列。截至2023年年底，以来自黄金珠宝产品的收入计，周六福在中国所有黄金珠宝公司中排名第十。

早在2019年，周六福就准备冲刺A股，向中国证监会提交首发上市申请文件，但因保荐机构与会计师事务所卷入“康美案”，周六福首战失利。

随后，周六福的保荐机构更换为民生证券继续谋求上市，但公司仍未通过发审委审核。彼时发审委会议提出询问的问题中提到公司加盟模式收入占比高的情况，约为80%。

2022年6月，公司再次提出上市申请，拟深市主板上市，保荐机构变更为中信建投。因注册制的监管改革，这次的A股上市申请自2023年2月底起转交深交所处理。走过一轮问询，周六福于该年11月撤回发行上市申请文件。

这意味着，周六福的A股上市路暂时落下帷幕。

数次闯关A股均以失败告终，周六福开始把目光转向港股。2024年6月27日，周六福首次向港交所递交了招股书，开启了第四次上市之旅，联席保荐人为中金公司和中信建投国际，不过递表于半年后失效。

时间来到今年2月的最后一天，周六福再一次叩响了港股上市的大门。

业绩增速放缓，去年关闭674家加盟店

近年来，周六福业绩保持正向增长，不过增速却有所放缓。

2022年-2024年（报告期），公司营业收入分别为31.02亿元、51.50亿元、57.18亿元，复合年增长率为35.8%；净利润分别为5.75亿元、6.60亿元、7.06亿元，复合年增长率为10.8%。

加盟模式仍是周六福营收的主要重点。

报告期内，周六福分别拥有3974家、4288家及4034家加盟店，分别占门店总数的98.1%、97.8%及97.7%。此外，截至2024年年底公司于海外有四家加盟店，分别位于泰国、老挝及柬埔寨。

报告期内，公司加盟模式收入占比超五成，分别为52.9%、55.4%和50.5%，自营店收入占比仅为11.7%、9.5%和8.0%。

来自加盟模式的收入源于向加盟店销售产品及向加盟商收取服务费。报告期各期，周六福向加盟店销售产品的收入分别为8.43亿元、20.20亿元和20.41亿元，来自收取服务费的收入分别为7.98亿元、8.33亿元和8.49亿元。

据招股书，加盟协议一般为期一年，可经双方同意后续期。从周六福披露的数据来看，加盟店的变动趋势貌似不容乐观。

2024年，周六福新开424家加盟店，数量大约只有2023年新开门店的一半。与此同时，公司加盟店关闭数量为674家，也就是说，公司加盟店数量开始出现净减少的情况。

除了加盟模式，线上销售也是周六福创收的重要渠道之一。报告期内，这两大销售模式的毛利率均大幅下降。

数据显示，周六福加盟模式毛利率由2022年的51.8%大幅下降至2024年的33.7%；线上销售渠道毛利率由2022年的22.9%下滑至2024年的15.7%。

对于毛利率的变动趋势原因，周六福表示：线上销售渠道中，薄利珠宝产品及金条的在线销售额增加以及电商平台上推出更多促销；加盟模式中，服务费（本身毛利率较高）产生的收入占总收入的百分比下滑所致。

周六福背后实际是“李氏兄弟”，五年分红14亿

2004年4月，李伟蓬和陈创金共同出资创立“周天福”，第二年陈创金将其持有公司50%股权转让给李伟柱（李伟蓬弟弟），公司后又更名“周六福”。

明明是“李氏兄弟”，公司却姓“周”，发展多年来，也不乏有市场声音质疑公司是“蹭”周大福、六福珠宝、周大生等知名品牌的热度。

从股权结构来看，周六福可以说是纯粹的家族企业，实控人李伟柱、李伟蓬兄弟直接或间接持有公司93.7%的股份。

从2020年到2024年，周六福多次进行分红派息，2020年-2021年公司分别现金分红3亿元和1.5亿元，2023年宣派股息3亿元，2024年间先后宣派股息3.48亿元和2.97亿元，五年间累计分红派息近14亿元。

按照李氏兄弟的持股比例计算，多数都进了兄弟二人的“腰包。”

招股书显示，周六福存在尚未为若干员工足额缴纳社保及住房公积金的情况。根据相关法律法规，在规定期限内未足额缴纳社保，公司或将被处以每日0.05%的滞纳金。

2022年-2024年，公司未缴纳的社保及住房公积金金额分别为人民币2000万元、2530万元和2560万元。

对此，周六福称：公司加强人力资源管理程序，明确要求根据适用的地方规定缴纳社保及住房公积金。此外，公司已制定内部政策及/或程序，以确保我们为所有雇员缴纳社保及住房公积金供款。

另外，据招股书，周六福有10家自营店尚未取得营业执照。在这10家自营店中，公司已为其中一家申请营业执照，预期将于2025年取得有关执照；其中八家于转让租赁协议予新实体后进行营业执照申请或修改。另外，公司计划于2025年关闭一家有关自营店。