华夏能源网（公众号hxny3060）获悉，2月14日，江苏泽润新能科技股份有限公司（简称“泽润新能”）创业板IPO注册正式生效，意味着该企业已拿到进入资本市场的“船票”，后续将进入发行阶段。

此次上市，泽润新能计划募资7.2亿元。所募资金将用于光伏组件通用及智能接线盒扩产项目（3亿元）、新能源汽车辅助电源电池盒建设项目（1.6亿元）、研发中心建设项目（1.1亿元）以及补充流动资金（1.5亿元）。

泽润新能主营业务为光伏接线盒，营收占比高达96%以上。虽然是不起眼的小部件，但光伏接线盒此前已诞生了通灵股份（SZ：301168）、快可电子（SZ：301278）等上市公司。泽润新能如能成功上市，将是又一个把“小部件”做出“大生意”的典型案例。

此外，华夏能源网不完全统计发现，2024年以来至少15家光伏企业终止IPO，涉及募资金额200亿元。在此背景下，泽润新能的成功突围将为深陷谷底的行业带来一线光亮。

作为专注于做接线盒这类小产品的公司，泽润新能凭什么能在行业寒冬中逆势闯关？未来其能否稳健增长保持业绩稳定性？

三大优势推动逆势增长

泽润新能成立于2017年，是一家专注于光伏组件接线盒产品一体化解决方案的企业。

创始人陈泽鹏从五金模具开启创业，之后涉足线缆、连接器以及光伏组件接线盒等产品的生产及销售，并成为泰科电子的重要供应商。2017年，以接线盒为主要业务的江苏泽润新材料有限公司（简称“泽润新材料”）成立，并通过与泽润实业合并，成为如今的泽润新能。

从2023年5月31日深交所受理其创业板IPO申请，到2025年2月注册生效。总体来看，泽润新能的上市之路较为顺畅，在IPO整体环境收紧的大背景下非常难得。

从业绩表现看，泽润新能归母净利润连年增长，这是得到发审部门认可的重要原因。

2021-2023年，泽润新能的净利润保持了高速增长，分别达3778.39万元、8639.91万元、1.2亿元。即使在光伏行业业绩普遍下降甚至亏损的2024年，其净利润预计将进一步增至1.32亿元左右。

总体来看，泽润新能的业绩表现与三方面因素密切相关：

一是光伏组件接线盒技术优势突出。接线盒是泽润新能的核心业务，在2021-2023年，营收占比均在96%以上。作为国家级专精特新“小巨人”企业，泽润新能是行业内较早布局智能接线盒研发及生产的企业。

泽润新能生产的Z8H接线盒，是全球首个通过国家光伏质检中心CPVT深蓝海洋认证的产品，以高耐腐蚀性、密封性和可靠性，适用于海上光伏发电等恶劣环境……技术实力使其在行业竞争中保持了领先优势。

二是稳固的客户合作与股东支持。近年，泽润新能与TCL中环、Maxeon、阿特斯、协鑫集成、亿晶光电、正信光电、润阳股份、赛拉弗、尚德电力、亿晶光电等众多知名光伏企业建立稳定合作关系。2023年，还与最大客户签订为期3年（2023-2025年）的主要供应协议。

同时，部分大客户关联方还入股公司，如TCL中环关联方2022年合计持有公司3.19%股权，赛拉弗销售人员控制的常州苍龙科技有限公司2022年持有公司0.42%股权。稳定的客户合作与股东支持，为公司发展提供了保障。

三是较高的海外市场占比。招股书显示，2021-2023年，泽润新能的全球市场占有率分别为5.06%、7.12%、7.63%。境外营收占比基本都在四成及以上，主要以亚洲和北美为主。海外市场的高占比，使其即使在2024年国内严重内卷下，毛利率依然达到25.51%。

业绩增长持续性存疑

随着光伏装机的连年增长，接线盒市场也快速增长。据QYR（恒州博智）统计，2024年全球光伏接线盒市场销售额达13.91亿美元，并且预计2025-2031年还将保持7.0%的年复合增长率。

泽润新能享受到了行业增长的红利。不过，伴随光伏行业大洗牌，一些曾经的优势如今正转化为新的挑战。

首先，“大客户依赖症”或反噬泽润新能未来业绩。

泽润新能前五大客户营收占比在过去四年都在68%以上，而如今，其所依赖的大客户有多家陷入业绩亏损或资金困难。如Maxeon、尚德、润阳因采购减少或资金问题都已相继退出五大客户行列，其他客户日子也不好过——2024年，TCL中环归母净利预亏82-89亿元，亿晶光电归母净利预亏19-23亿元。下游客户的经营不佳，给泽润新能的未来业绩带来几分不确定性。

其次，海外市场暗藏风险。一个典型的案例是，在2021年度、2022年度及2024年1-6月，泽润新能来源于客户A的接线盒毛利贡献占比超过50%。而这家客户A实为一家美国知名薄膜组件企业。只是无论从薄膜组件的市场下滑，还是美国屡屡掀起的贸易战，都给泽润新能的海外业务带来巨大挑战。

“从现有政策来看，公司产品出口至海外国家暂不受到相关国际贸易政策的影响。但倘若未来美国或全球其他地区的贸易政策进一步收紧或对进口产品施加更高额的税收政策，公司产品的对外出口销售及海外业务的拓展可能会受到不利影响，且公司下游的光伏组件企业的出口可能会受到抑制，进而影响其对于公司光伏组件接线盒产品的需求量，上述情况都将导致公司业绩面临下滑的风险。”泽润新能在招股书中坦承。

值得注意的是，到2024年6月末，泽润新能存货价值已增至8710.40万元，当期占资产总额的比例为8.63%，主要为原材料、半成品和库存商品。如果未来客户因市场环境恶化等出现违约撤销订单，公司将面临存货跌价的风险。

另外，此次上市募资中有3亿元是用于光伏组件通用及智能接线盒扩产项目。受组件产能过剩和竞争加剧影响，未来光伏组件接线盒行业市场竞争也将逐渐加剧。泽润新能新增产能建成后市场能否真正消化，也是许多人心中的疑问。

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