日前，深交所决定终止苏州利来工业智造股份有限公司（下称“利来智造”）首次公开发行股票并在主板上市审核。

据悉，2023年12月底，利来智造提交的申报稿被深交所受理，先后已经历两轮问询，这也意味着，在深交所排队了一年之后，利来智造主动按下了终止键。

钛媒体APP注意到，利来智造存在“存贷双高”的现象，且资产负债率远超同行均值21个百分点。同时，在供应商方面，在短短的4年中，利来智造向一家刚成立不久公司就采购了超过10亿元的“货物”，其合理性值得商榷。

盈利质量差，供应商存疑

利来智造主要从事汽车和家电零部件产品的研发、生产和销售，主要产品包含汽车及家电用铝材、钢材剪切件，以及车身部件、底盘件、座椅骨架及电视机背板等冲压件。

2021年-2023年和2024年1-6月（下称“报告期”），利来智造分别实现营业收入30.7亿元、37.81亿元、44.86亿元、20.2亿元，净利润分别为7704.41万元、11418.31万元、15075.25万元、4763.13万元，业绩持续增长。

虽然利来智造的业绩较为亮眼，但盈利质量却始终不高。报告期内，利来智造经营活动产生的现金流量净额分别为3530.35万元、-7077.31万元、11646.67万元、-2262.98万元，经营性现金流波动较大，特别是2022年和2024年上半年，利来智造的经营性现金均在净流出。另外，结合同期的净利润，可以计算出两者的比例分别为0.46、-0.62、0.77、-0.48。

除了盈利质量不高之外，若利来智造想要成功IPO或许还需要详细说明公司供应商的情况。其中上海天忻汽车配件有限公司（下称“上海天忻”）尤其引人注意。

天眼查显示，上海天忻成立于2019年1月，注册资本为1000万元，同时，根据公司的年报，2019年-2023年，上海天忻均只有2人缴纳社保及公积金。

正是这样一家看起来“实力平平”的公司，却成为利来智造近几年重要的供应商。

申报稿显示，2020年-2023年，上海天忻始终位列在公司的前五大供应商的名单内，并且利来智造向上海天忻采购的金额分别为12364.72万元、26144.83万元、36809.28万元、24840.81万元，合计为10.02亿元。这也意味着，上海天忻成立的次年就成为了利来智造的大供应商，且4内的时间内，两者之间的采购额就已经超过了10亿元。这就不禁令人疑惑，为何上海天忻成立不久就能成为利来智造的大供应商？以及在仅有2人缴纳社保的情况下，上海天忻4年来是如何为利来智造提供10亿元的货物？

更令人疑惑的是，从上海天忻的股东情况看，2020年-2023年，公司的股东主要就是杨爱娟、唐伟江。同时，根据天眼查的资料显示，杨爱娟、唐伟江有且仅有上海天忻这一家公司。那么，杨爱娟、唐伟江到底何许人也？为何短短的4年时间，可以从利来智造获得10亿元的订单？

对此，深交所也要求利来智造说明与供应商上海天忻开展业务合作的背景，上海天忻成立时间较短即成为发行人主要供应商的原因及商业合理性，与发行人交易金额占其整体经营规模的比例，经营规模与业务量是否匹配。

存贷双高，资产负债率远超同行均值21个百分点

从募投项目上看，利来智造此次欲募集10亿元分别用于新能源及新能源汽车合金材料加工生产基地（苏州）建设项目、新能源及新能源汽车合金材料加工生产基地（安徽）项目、研发中心及总部基地建设项目、补充流动资金项目，具体情况如下：

其中2.5亿元用于补充流动资金格外引人瞩目。

当钛媒体APP顺着申报稿查询时，利来智造的货币资金着实亮眼。招股说明书显示，截至2021年末、2022年末、2023年末、2024年6月末，利来智造的货币资金余额分别为2.15亿元、5.12亿元、8.79亿元、10.05亿元，目前已超过10亿元。那么，在账面上拥有10亿元货币资金的情况下，利来智造为何还要大举募资补充？

而当看到利来智造的短期借款时，这一疑问却瞬间被解答。在上述时间段内，利来智造的短期借款分别为4.33亿元、7.99亿元、13.21亿元、15.06亿元，也就是说，利来智造的货币资金始终不够支付公司的短期借款。而这或许也是利来智造需要大举募资补流的主要因素。

然而，通过对比货币资金和短期借款，可以明显的发现，利来智造存在“存贷双高”的现象。那么，为何利来智造会存在该现象？

此外，从一些其他的财务指标也可以看出，利来智造的债务压力较大。报告期内，利来智造的流动比率分别为1.07、1.18、1.12、1.14，同行可比公司平均值分别为1.58、1.72、1.78、1.68；速动比率分别为0.82、0.82、0.84、0.78，同行可比公司平均值分别为1.03、1.21、1.26、1.15。也就是说，无论是流动比率还是速动比率，利来智造均始终低于同行可比公司均值。

与此同时，在上述时间段内，利来智造的资产负债率分别为69.19%、67.25%、70.59%、71.26%，同行可比公司平均值分别为48.53%、45.29%、43.87%、43.31%，利来智造的资产负债率至少高于同行均值20个百分点，而目前已超过同行均值近28个百分点。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）