一、荣耀完成股改，IPO有难度吗？

在2024年即将结束的日子里，荣耀对外表示已经完成股改，公司名称改为“荣耀终端股份有限公司”，这是荣耀IPO计划中的一部分，也是在计划中的时间点完成的。

荣耀还表示将适时启动IPO流程，意味着IPO的序章已经完成，IPO也会择机启动。股改是企业IPO的第一步，也是最简单的一步，但是对于那些明星企业来说，完成股改后，后面的事情反而简单了。

荣耀的IPO我个人判断会比较顺利，完全不需要借壳，而且根据荣耀对外的表态，也不会借壳，这是因为荣耀是明星企业，中国目前有五大手机品牌，华为、荣耀、小米、VIVO和OPPO，这五大品牌目前只有小米是上市公司，其余四家均未上市，而且除了荣耀以外，都没有IPO的计划。

传音虽然也是上市公司，但是主要是在非洲市场，在国内市场几乎可以忽略不计，手机是当前最大的电子消费产品，中国手机品牌在全球占了三分之一的市场份额，但是大多数没有上市，这就是稀缺性，小米还是在香港上市的，所以荣耀是优质资产，在香港IPO会比较容易。

在A股上市有难度吗？我个人认为也是没有难度的，虽然2024年开始IPO收紧了，但是这个是为了提高上市公司质量为目标的，前几年IPO大跃进，有泥沙俱下的嫌疑，现在标准提高一点是必要的，而荣耀属于优质资产，本身体量就是千亿级别的，又处于消费电子领域，这是一个和人工智能领域较差的行业，属于优等生，即便在A股上市也是没有问题的。

二、手机企业估值是多少？

确定了要上市以后，最关心的就是估值问题了，荣耀的估值会是多少？据公开信息，荣耀先后经历过7轮融资，最近一轮融资发生在今年10月份，新进的股东主要有中国电信以及渠道商，这轮融资的估值是2000亿，将来要IPO的话大概率是不会低于这个估值的。

我们也可以通过荣耀的财务情况来估值一下，电子消费品企业的估值整体不是很高，比如A股上市的传音手机（传音控股），2023年营收623亿，净利润55亿，销售净利润率9%，今年前三季度营收增长19%，净利润微微增长0.5%，这样的情况下，传音控股当前的市值是1064亿，静态市盈率19倍，动态市盈率20倍。

另一个可比的对象是小米，小米在港股上市多年，去年营收2700亿，净利润175亿，年初市值3700亿，市盈率是20倍，不过今年以来股价大涨， 已经翻了一倍多，市值已经增长到8058亿，滚动市盈率达到39倍。在港股整体低迷的情况下，小米当前的股价大涨有两个原因，其一是本身业绩在快速增长，前三季度营收增长30%。

其次是小米汽车开局良好，今年已经提前完成10万辆交付目标，超额完成13万辆交付，所以小米当前的估值不仅仅是手机业务的估值，更是带有汽车的估值，而电动智能汽车的估值是比手机业务要高的，比如在A股对制造业整体估值都比较低的情况下，比亚迪的估值有25倍，像美的集团这种制造业估值才15倍。

三、荣耀的估值会是多少？

荣耀的估值会是多少？2021年到2023年的营收分别是794亿元、939亿元和921亿元，2023年营收基本停滞，2023年荣耀手机在中国市场的出货量大约是4600万台，今年前三季度荣耀手机在中国已经全球市场的市场份额有所下滑，据此我们大概可以认为其营收在2024年依然是1000亿左右。

荣耀的利润率应该和小米差不多，甚至可能会更高些，我们就按照小米的净利润6.4%来估算，荣耀的净利润应该是在64亿元左右，按照20倍的市盈率来估值，市值在1200亿左右，但是在10月份的融资中给出了2000亿市值的估值，这说明荣耀的净利润应该更高，一级市场的估值一般是很难超过二级市场的，尤其是对于成熟的企业，否则二级市场就赚不到钱了。

因此，我大胆猜测荣耀的净利润规模应该在100多亿的规模，一级市场的估值倍数应该不会超过20倍，这是一个合理的猜测，是否正确得需要等到明年IPO报材料的时候才能看到具体的财务数据。

荣耀如果要上市，会选择哪里？从估值的角度来看，我认为在A股上市更好，可以选择创业板和科创板，尤其是科创板的估值更高，而且A股的流动性也非常好，比港股要强得多，荣耀的股东主要有三方，第一是国资，比如中国移动、中国电信等央企，其次是深圳等地方国有资本；第二是渠道商资本，在荣耀从华为剥离出来的时候就是深圳国资和渠道商资本买下的。最后是外资，有阿联酋的资本参股。

这三大资本在A股上市能够获得更高的估值和溢价，理应也是最好的选择，在香港上市也有优势，比如更有利于引进外资，这样更有利于拓展外部市场，尤其是美西方市场。当然IPO这么大的事情，上市地点考量的因素众多，我们获得的信息有限，最终还是要看荣耀自己的安排和计划，他们一定会选择最符合公司利益和股东利益的上市地点。