纽曼思健康食品 视觉中国 资料图

一家只有44名员工的公司，撑起一个IPO。

近日，母婴食品营销公司纽曼思健康食品控股有限公司（以下简称：纽曼思）通过港交所上市聆讯，财通国际融资有限公司为独家保荐人。

纽曼思主要在中国从事成品营养品的营销、销售及分销。公司的营养品以专属品牌“纽曼思”及“纽曼斯”（英文“Nemans”）销售，大致可分为五个主要类别：藻油DHA、益生菌、维生素、多维营养素及藻钙产品。其中，藻油DHA产品是公司的核心产品，占往绩期间大部分收益。

招股书显示，藻油DHA是指由藻类经培养、发酵、提炼及纯化加工而成的一种DHA，该公司提供的DHA藻油产品是软胶囊，主要成分是藻油DHA、可食用明胶、水及甘油，主要消费对象是孕妇、产后妇女以及婴幼儿。

自2019年起，纽曼思已先后六次向港交所递交招股书。招股书显示，公司共有44名雇员，其中执行董事及高级管理层有9人，公司大部分员工在上海。

招股书显示，纽曼思公司共有44名雇员

3年半利润超4亿元，藻油DHA占营收九成以上

雇员不多，市场份额却不小。招股书显示，纽曼思的供应商采用OEM模式制造纽曼思的营养品，或在纽曼思的营养品上附上该公司的品牌标签。也就是说，纽曼思主要扮演的是品牌商和营销商的角色，不涉及实际的生产环节。

招股书显示，纽曼思的藻油DHA产品的主要原材料由荷兰企业帝斯曼集团供应。根据弗若斯特沙利文，帝斯曼集团被视为中国藻油DHA市场的领导者，按产量及价值计算，于2023年制造中国藻油DHA市场超过40%的原材料及成品。另根据弗若斯特沙利文，在2023年，采用进口藻油DHA原材料的国内品牌占中国母婴藻油DHA产品零售销售总值的28.5%，纽曼思在2023年约占20.5%，按使用进口原材料制成的藻油DHA产品的零售销售值计算，纽曼思是最大的国内品牌。

招股书显示，2021财政年度至2023财政年度，纽曼思实现营收分别约为3.38亿元、3.67亿元和4.27亿元，2024年上半年，公司营收为1.46亿元，2023年同期为1.92亿元。同期内净利润分别约为1.20亿元、8752.2万元、1.59亿元，今年上半年净利润4528.1万元，2023年同期为7725.8万元。纽曼思的毛利率整体维持稳定，分别为73.0%、74.4%、75.2%及71.9%。

招股书披露的财务数据

藻油DHA产品在纽曼思整体营收占比方面，2021财政年度至2023财政年度以及2024年上半年，藻油DHA产品的营收分别约为3.102亿元、3.406亿元、4.04亿元、1.41亿元，分别占总营收的91.9%、92.7%、94.7%、93.5%及96.2%。

值得注意的是，2024年上半年，纽曼思营收同比下降23.94%、净利同比下降41.39%。纽曼思在招股书中表示，净利润下滑，一是藻油DHA产品的收益减少；二是2024年上半年，中国母婴藻油DHA市场气氛低迷，导致上半年的推广开支增加。

依赖线上销售，面临供应商集中风险

在销售渠道上，纽曼思指出，公司销售渠道主要分为线上及线下销售渠道。公司向京东、天猫、唯品会等电商平台销售产品，后者在网购平台转售公司产品给其客户（主要为终端消费者），与此同时，公司也通过网购平台直接面向消费者销售产品。除线上销售渠道外，公司也在线下向地区分销商销售产品。

招股书显示，2021财年至2024年上半年，纽曼思线上销售渠道分别为2.164 亿元、2.432亿元、1.324亿元以及1.179亿元，占总收益的比例分别为64.1%、66.3%、73.0%、68.9%和80.7%。线下销售渠道占总收益的比重逐年下降，分别为34.3%、31.2%、25.5%、28.0%和18.1%。纽曼思表示，线下销售渠道的收入下降主要由于市场竞争加剧和公司战略调整，减少了对线下渠道的依赖。

在风险因素披露中，招股书提及面临藻油DHA产品销售集中的风险、供应营养品的供应商集中风险等。向纽曼思供应新西兰DHA产品的上海康营在2021财年至2024年上半年分别占总采购额的约56.8%、42.6%、49.6%及48.5%，而向纽曼思提供益生菌成品的科达、向纽曼思供应美国DHA产品的Confidence集团，也占纽曼思在往绩期间各年度采购额的很大部分，“我们的业务、财务状况及经营业绩取决于我们的主要供应商持续供应产品及我们与他们维持供应商—客户关系。”

在2021财年至2024年上半年，纽曼思向前五大供应商作出的采购，分别占总采购总额的约90.7%、92.7%、94.3%及92.4%。

“纽曼思”与“纽曼斯”之争

若在社交平台搜索“纽曼思”，会发现很多用户发帖询问，该买“纽曼思”还是“纽曼斯”，为何会有两个如此相像的品牌？

两个名称高度相似的品牌产品都涉及DHA，但分属不同的公司，双方也曾就商标问题进行了多次交锋和诉讼。其中，另一家“纽曼斯”是源自美国的DHA品牌，外文名“Neuromins”。

在招股书中，纽曼思也提及，于最后可行日期，公司就涉嫌侵犯商标版权正在与多名第三方（包括公司X及公司Y）就其声称的商标侵权事宜进行持续的法律诉讼，“具体而言，我们于2017年发现公司X及公司Y已在其产品上分别使用与我们的注册商标‘纽曼斯’及‘纽曼思’相同或相似的‘纽曼斯’品牌名称。于最后可行日期，彼等并未终止任何上述行动。我们已就商标侵权对公司X及公司Y采取法律行动，而公司X已对我们提出反诉，指称商业诽谤及商标侵权。”

对于未来计划，纽曼思在招股书中表示，将进一步扩充业务；提高品牌知名度、形象及市场地位；获得进入资本市场的机会;实现股东基础的多样化，并在股票交易中更具流动性；吸引与保留人才等。

纽曼思股权架构

从招股书披露的信息来看，纽曼思并无外部股东，王平及其妻子崔娟分别持股91%和9%的远东财富管理（中国有限公司）对纽曼思100%控股。