观点网 香港报道八年，从A股转战港股，四度冲刺IPO，毛戈平终于站在了资本市场的聚光灯之下。

12月10日，国货美妆巨头毛戈平化妆品股份有限公司在香港交易所敲钟上市，成为“港股国货彩妆第一股”，开盘价为47.65港元/股。至此，“01318”成为了毛戈平在资本市场的身份代号。

截至今日收盘，毛戈平报每股52.6港元/股，较发行价上涨76.51%，市值251.7亿港元。

“不得不说毛戈平这次真选对了黄道吉日”。有投资者评论道，毛戈平作为中资企业首日开盘能有如此亮眼的成绩，有一部分原因是搭上了大盘的“顺风车”，A股和港股全线大涨。今日，上证指数开盘上涨2.58%，一度逼近3500点，超5000股开盘飘红。

不过，天时地利之下，“人和”也是关键因素。

据悉，此次毛戈平发售7842万股，扣除相关上市开支后募资总额约为22亿港元。在融资环节，毛戈平就已经获得超额认购919.18倍，认购金额高达1738亿港元，成功超越华润饮料成为今年的港股“冻资王”。

毛戈平此次港股IPO共吸引了六名基石投资者，包括CPE投资、正心谷资本、ACCF Capital、常春藤基金、Brilliant Partners Fund LP和大湾区共同家园投资基金，总投资1亿美元。其中正心谷资本认购数额就高达2000万美元。

对此，市场也不禁发出疑问，为何素来被称为“IPO钉子户”的毛戈平能受到资本的高度追捧？

“东方美学”的力量

在港股市场中，价值最终还是要回归到基本面——业绩。如果一家企业在行业整体承压之下，仍能走出自己的增长线，那它就必然有受资本青睐的本事。

今年以来，美妆行业的销售增长呈现疲劳态势。根据国家统计局数据，2024年Q1-Q3化妆品类商品零售额为3069亿元，同比降低1.0%，低于社会消费品零售总额同比3.3%的增速。而6月即使有“618”消费节，也遭遇最大跌幅同比下滑14.6%。

在第三季度，化妆品类商品零售额为894亿元，同比下降5.5%，7-9月同比增速分别为-6.1%、-6.1%、-4.5%，降幅逐月收窄。9月已经是自6月起连续第四个月同比下跌。

放眼到国际高端美妆品牌，今年第三季度雅诗兰黛的净销售额下滑4%，其中在以中国市场为主的亚太地区，销售额更是大幅下滑了11%，而中国内地的净销售额呈现两位数下滑。

同时，资生堂集团尽管三季度销售额与去年同期相持平，但核心营业利润同比下滑26%，营业利润下跌92%。其中中国市场销售额同比下降2.4%。资生堂旗下高端品牌IPSA大跌21%。同时，中国所在的北亚地区成为欧莱雅集团唯一销售额下滑的市场。财报指出，这是受到中国大陆消费者信心低迷的影响。

据商业客不完全统计，截至目前，有24个美妆品牌宣布关店或者退出中国市场、破产清算，包括外资品牌LVMH集团旗下的贝玲妃、韩国LG生活健康集团旗下的OHUI欧蕙、资生堂(IPSA/葆木)、科蒂(肌肤哲理、NYX PRO MAKEUP)、花王(COFFRET D'OR、AUBE、EST嫒色)等。

而回看毛戈平，其业绩呈现稳步增长态度。

2021年至2023年，毛戈平年营收从15.77亿元增长至28.86亿元，复合年增长率为35.3%；净利润从3.31亿元增长至6.634亿元，复合年增长率为41.6%；毛利率从83.4%增长到84.8%。

2024上半年，毛戈平实现营业收入19.72亿元，同比增长41.0%；归母净利润为4.93亿元，同比增长41.0%，均创下新高，整体毛利率达到84.9%，成功超过逸仙电商、华熙生物，跻身国内上市化妆品企业营收前十名，排名第7位。

值得一提的是，此前毛戈平以美妆为主导，如今也开始两手抓，彩妆、护肤齐头并进。

2023年，彩妆赛道仅占整个美护市场的11%，2019年-2023年的复合增速起1%；而护肤赛道却占美护市场半壁江山，同期复合增速4%。2023年中国护肤品单品牌销售冠军174亿，而彩妆单品牌销售冠军仅39亿。

早在2021年，毛戈平的产品销售彩妆和护肤收入占比分别为65.1%、29.7%；到了2023年，两者占比越发接近，彩妆54%、护肤40.2%。而今年上半年，前者占比55.1%，后者占比41.3%。且两者销售毛利率都能稳定保持在83%以上水平。

“或许这就是东方力量崛起的最好的时刻。”针对毛戈平的业绩表现，有市场人士认为，国际美妆巨头在华的退步，毛戈平等高端国货品牌或许有望能进一步抢占市场份额。

盘好下一步棋

“今天能到香港顺利敲钟，对于品牌来说是一个阶段性的、非常大的肯定。在未来的发展过程中，毛戈平品牌一定会以国内高端美妆市场作为主要的基础，透过香港去放眼世界。”创始人毛戈平先生在媒体会中说道。

据最新招股书，毛戈平此次募集资金所得款项用途大致为：25%用于扩大销售网络、20%用于品牌建设、15%用于海外扩张及收购、10%用于加强生产及供应链能力、9%用于产品设计及开发、6%用于化妆品艺术培训机构等、约5%用于运营和信息基础设施数字化，以及约10%用于营运资金及一般公司用途。

走向世界舞台，让更多的人看到中国的好产品，是创始人毛戈平的夙愿。今年7月，毛戈平也已进驻香港丝芙兰，迈出向海外扩张，打造品牌国际影响力的第一步，然而如何迈出第二步才是关键。

在下午的媒体会上，创始人毛戈平分享道，前两天他专门跑到香港丝芙兰专柜与当地消费者进行沟通，询问他们对于自家产品的看法，得到的回复却是产品粉底液偏白且轻薄，与本土消费者的美妆习惯有偏差。据了解，目前毛戈平的粉底液产品色号仅有两种选择。

他感慨道：“毛戈平未来国际化的发展一定要考虑到消费者的使用而不是个人的认知，要满足于不同肤色人种的需求。”随即，他指出毛戈平在未来发展中，在海外要设立研发中心，乃至对消费者的研发中心。

然而，“重营销，轻研发”一直以来都是美妆行业所被诟病的，毛戈平也不例外。在毛戈平此前冲击A股IPO的时候，就因研发费用低被监管部门高度关注过。

2021年至2024年上半年，毛戈平的研发投入仅为6749万元，而销售及营销费用却高达40.74亿元。这期间，研发费率分别为0.87%、0.8%、0.83%、0.77%，低于行业平均水平。

国际头部美妆企业的研发费用率主要集中在1.5%-3.5%之间，而国内上市公司中，华熙生物2024年上半年研发费用率高达7.13%；珀莱雅前三季度的研发费用率为2.04%，贝泰妮为4.97%

目前毛戈平或许也意识到了问题所在，在研发上有所加码，包括正在建设杭州研发中心，预计在海外建立研发中心等，以开发专有产品配方，促进与国外科研机构的合作，提高产品功效。

家族色彩浓重，也是毛戈平素来被诟病的。

从高管在职情况也能明显体现。毛戈平为公司董事长兼总经理，同时也是公司的创始人。而其的妻子汪立群则担任公司副董事长。同时，毛戈平的两位姐姐毛霓萍、毛慧萍分别担任公司的司副董事长兼资深副总裁、公司资深副总裁。此外，公司副总裁汪立华为毛戈平妻子的弟弟。

“股价的好，代表市场对公司发展的认可。”毛戈平执行董事、公司总裁宋虹佺表示，公司会努力提升内在价值，保持盈利能力，并致力为股东创造一个更大的价值，同时保持高度透明度。

可作为一个家族企业，毛戈平在上市后如何确保公司治理的规范性和透明度？如何提升公司治理水平并保护投资者利益？这或许也该是毛戈平需要用时间给到市场的一个答案。

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