近期，上海市闵行区杀出一个超级 IPO：聚水潭，再度向香港交易所提交上市申请，这已是其第三次尝试 IPO。

它的核心产品是电商 SaaS ERP，旨在助力商家实现跨平台运营（订单、库存等），如淘宝、京东、拼、亚马逊等。

根据灼识咨询数据，截至 2023 年，聚水潭已连接超过 400 个电商平台，成为国内电商 SaaS 覆盖平台最广的供应商之一，市场份额 23.2%，排名国内第一。此外，聚水潭的估值已攀升至 60 亿元，相较于 2015 年天使轮时的 8300 万元，六年间翻了 72 倍。

那么，此次聚水潭能否顺利实现 IPO 呢？

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聚水潭成立于 2014 年。早在 2009 年，31 岁的骆海东离开了自己创办的上海晟讯科技，加入了一家电商公司——嘉兴麦宝。

在那里，他遇到了日后创业的伙伴贺兴建与李灿升。经过四年沉淀，2013 年骆海东决定再次创业，与贺兴建、李灿升以及王瑜（曾任阿里大客户经理）共同创立了聚水潭。

创立之初，聚水潭便专注于电商 SaaS ERP，目标是：赋能电商企业业务流程自动化。11 年过去，聚水潭逐渐成长为中国最大的电商 SaaS ERP。

聚水潭的主要产品是：聚 SaaS ERP。该系统集成了订单管理系统 ( OMS ) 、仓储管理系统 ( WMS ) 、采购管理系统 ( PMS ) 及分销管理系统 ( DMS ) 等个模块，功能涵盖订单、库存、采购和分销等。

根据灼识咨询的数据，聚水潭已为 66,100 名不同类型的 SaaS 客户提供服务，其产品能够连接中国乃至全球超过 400 个电商平台。

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聚水潭所处的赛道是电商 SaaS 市场，这是一个电商蓬勃发展时期崛起的行业。

尽管这是 " 古老行业 "，但总体增速依然较高。据灼识咨询的资料显示，2023 年中国电商 SaaS 市场规模达到了 29.5 亿元，预计未来几年将以每年 20% 以上的速度增长。

聚水潭的主要客户群体是中小企业，涵盖了服装鞋包、家居用品、食品饮料等个领域，其中服装鞋包行业的客户占比最高，超过了 40%。

此外，聚水潭的客户还包括诸电商平台商家，如阿里巴巴、京东、拼等平台上的众品牌和卖家。

截至招股说明书发布之日，公司的 SaaS 客户总数从 2021 年的 33100 名增长至 2024 年 6 月的 66100 名。

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此前，铅笔道做过研究：SaaS 类商业模式有一个弊端——如果面向中小企业，收入规模较难做大，且盈利困难。那么，聚水潭面临这个挑战吗？

首先，比较明确的是：聚水潭的主要客户群体就是中小企业，那么客单价必然不高。

如果以每位客户每月付费价格计算，聚水潭的客单价大约为 1000 元，并且非常稳定。比如 2021 年为 1000 元，2022 年为 900 元，2023 年为 900 元，2024 年上半年为 1000 元。

做 toB 生意，每年 1.2 万元的客单价是很低的。全球企业的 SaaS 公司都是如此：只要做中小客户，就会面临挑战，很难盈利。因为同样是 toB 客户，大客户与小客户的获客时间相差不大，但客单价相去甚远。

此外，据铅笔道统计，国内中小企业的平均生存时间就 3-4 年，而大企业至少 10 年以上，这种边际效益相差很远。

从聚水潭的利润表也可以看出该问题。2021 年收入为 4.33 亿元，净亏损 2.54 亿元；2022 年收入为 5.23 亿元，净亏损 5.07 亿元。2024 年上半年有所好转，收入 4.21 亿元，净亏损 6000 万元。

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亏损的同时，该赛道还面临着激烈的竞争：国内竞争激烈，杀向国际市场后同样激烈。

例如，光云科技也提供电商 ERP、客服机器人、智能营销等服务，在中小电商企业中使用广泛。其中 " 快麦 ERP" 产品与聚水潭直接竞争。

微盟则提供一系列数字商业解决方案，包括 SaaS 产品、精准营销、社交电商等，在微信生态系统中优势明显。

慧策（旺店通）专注于为中大型电商企业提供电商 ERP 解决方案，提供订单管理、仓库管理、财务结算等功能——该定位与聚水潭区别明显。

过去三年，聚水潭收入与净利润情况呈现出一定的波动。营收从 2021 年的 4.33 亿元增长至 2023 年的 6.91 亿元。然而，亏损额也颇为可观，分别约为 2.54 亿元、5.07 亿元、4.90 亿元，三年累计亏损 12.51 亿元。

造成亏损的主要原因在于销售及营销开支的大幅增加：从 2021 年的 2.35 亿元增至 2023 年的 3.44 亿元，超过同期收入一半以上。

尽管聚水潭财务上存在一定挑战，但考虑到全球 SaaS 公司从投入至盈利通常需要大约 15 年时间，而聚水潭成立不足 10 年，这意味着依然有扭亏为盈的较大潜力。

来源：铅笔道