近日，A股上市公司ST金一（SZ002721）宣布筹划以现金方式收购北京开科唯识技术股份有限公司（以下简称“开科唯识”）部分股份并取得控制权的消息，引发市场热议。作为一家备受顶级投资机构关注的明星创业公司，开科唯识曾在2022年启动创业板IPO申请，但两个月前却因业绩波动选择撤回上市计划。此次“卖身”ST金一，标志着其转向并购退出的战略调整。

这一案例背后，透露的不仅是开科唯识的成长轨迹和资本运作逻辑，也折射出当前PE/VC机构退出渠道受限的大背景。近年来，IPO受挫后选择并购的创业公司不断增加，这一趋势在2024年尤为显著。

开科唯识：明星企业IPO折戟后的“卖身”选择‍‍

明星光环下的业绩压力‍‍

开科唯识是一家专注于高科技研发的明星创业公司，曾因技术优势和成长性备受资本青睐。财务数据显示，2020年至2023年上半年，其营业收入从2.84亿元增长至1.96亿元（2023年上半年），显示出一定的增长能力。然而，2023年上半年其净利润仅为586.81万元，同比大幅下降，这成为其IPO受阻的重要原因。

从数据看，开科唯识2022年营业收入达到4.54亿元，同比增长22%，净利润为6248.4万元，同比增长20%，整体表现较为亮眼。但2023年上半年利润的骤降，暴露了其盈利能力的波动性，加大了资本市场对其未来表现的担忧。

资本支持与高估值的两难抉择‍‍

从股东结构看，开科唯识曾吸引红杉奕信等知名资本的注资。2017年，红杉奕信通过股权转让及增资方式成为开科唯识股东，持股比例达16.66%。2020年，善润天曜以2840万元认购新增股份80.75万股。这些资本助力推动了公司的成长，但也形成了巨大的退出压力。

高估值背景下，开科唯识选择“卖身”，不仅可能为创投机构提供退出机会，也让公司得以借助ST金一的平台，进一步缓解经营压力。然而，并购是否能够实现多方利益的平衡，还有待观察。

并购退出：市场环境变化下的普遍现象‍‍

IPO退出数量显著下降‍‍

开科唯识转向并购退出并非个例。2024年以来，资本市场上创业公司IPO受挫转向并购的案例屡见不鲜。根据清科研究的数据，目前处于延长期和退出期的PE基金规模高达19万亿元。然而，2024年前三季度，通过IPO退出的机构数量却显著下降。VC/PE支持的中企IPO项目涉及438家机构，同比下降47.6%，其中仅10家机构获得4个以上IPO项目，约为2023年的两成。

知名案例频现‍‍

除开科唯识外，苏州赛芯、润阳股份等多家创业公司也在IPO折戟后选择并购路径。例如：

- 苏州赛芯：2022年，其IPO申请获科创板受理，2023年因各种原因撤回。2024年11月，兆易创新联合其他投资方以现金方式收购苏州赛芯70%的股份，成功为其背后的投资机构提供退出通道。

- 润阳股份：作为光伏行业的明星公司，润阳股份2022年曾申报创业板IPO，但因批文失效而终止。2024年8月，通威股份宣布拟以不超过50亿元的增资取得其控股权，这为润阳股份的投资方提供了另一种退出选择。

并购退出渐成主流

业内人士指出，在当前市场环境下，并购退出已成为PE/VC机构退出的重要途径。尽管并购的回报率通常不及IPO，但相比等待IPO的高风险和不确定性，通过并购实现退出显然更具操作性。在IPO监管趋严、资本市场低迷的大环境下，创投机构逐渐接受这一趋势，并推动已投企业进行并购交易。

ST金一的收购能否成功？

公司背景与收购挑战‍‍

ST金一主营贵金属及珠宝产品，近年来公司因财务问题被实施“ST”标志。然而，收购开科唯识的计划显示出其多元化发展的意图。通过此次交易，ST金一希望借助开科唯识的技术与市场资源，进入高科技领域，从而实现业务转型。

然而，ST金一的财务能力以及收购后的整合能力成为市场关注的重点。根据公告，此次交易具体的收购比例、价格等关键信息仍待后续审计和评估结果，这意味着交易的不确定性较高。

多方利益的平衡难题‍‍

开科唯识的资本背景复杂，其股东包括红杉奕信、善润天曜等顶级投资机构，如何平衡各方利益、确保收购价格合理，既保护上市公司股东权益，又让创投机构获得合理回报，是此次交易的关键难点。

此外，开科唯识业绩的不确定性也为此次并购增添了变量。如果开科唯识无法在短期内实现盈利增长，ST金一的转型计划可能受到阻碍。

未来展望：并购浪潮中的机遇与风险‍‍

开科唯识的“卖身”并非个例，而是当前资本市场环境变化的缩影。IPO退出渠道的受限，使得PE/VC机构不得不更多地依赖并购退出。然而，并购交易往往涉及复杂的利益博弈和高水平的整合能力，成功与否取决于多方因素。

对于ST金一而言，收购开科唯识是其业务转型的一次重要尝试，但也伴随着巨大的风险。未来，这一交易能否顺利完成，并在高科技领域为ST金一开辟新赛道，值得持续关注。与此同时，随着资本市场的逐步调整，更多创业公司可能选择并购作为退出路径，这将成为创投行业的重要趋势。

（触手可及的全球并购投资交易资讯管家）

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