高盛大幅上调黄金目标价。

1月21日，高盛全球投资研究部商品团队分析师Daan Struyven与Lina Thomas在报告中，将2026年12月黄金目标价上调至5400美元/盎司，此前为4900美元/盎司。

就在同一日，现货黄金（伦敦金现）价格冲上4888.43美元/盎司的历史新最高。

不过，1月22日现货黄金价格出现超1%的跌幅，截至发稿时，交投在4830美元/盎司附近，年初至今已有超11%的涨幅。

消息面上，据新华社报道，美国总统特朗普1月21日在瑞士达沃斯与北约秘书长吕特会晤后称，暂时不会按原定计划向反对美国得到格陵兰岛的欧洲8国加征关税。

高盛研究团队预测，到2026年底，金价将较1月当月至今均价上涨17%（或较现货价格上涨13%）。支撑因素主要包括：2026年央行购金月均将达到60吨，因为新兴市场央行可能继续将黄金作为其储备结构性多元化选择；随着美联储在2026年将基金利率下调50个基点，西方市场黄金ETF持仓将上升；预计全球宏观政策风险的对冲头寸将保持稳定，因为财政可持续性等风险在2026年可能不会完全化解。

其中，高盛研究团队特别强调，本次上调预测，最关键的假设是此前反复提示的关键上行风险 —— 私营部门多元化配置黄金已开始成为现实，“我们假设，私营部门多元化买家（其购买行为旨在对冲全球政策风险，并推动我们的价格预期出现上行惊喜）在2026年不会清算其黄金持仓，这将有效抬高我们价格预期的起点。”

高盛认为，2025年以来黄金涨势显著提速，是因为央行开始与私人投资者争夺有限的现货金条供给，需求渠道出现了“叠加效应”。首先，自2025年初以来，西方ETF持仓量增加了约500吨，增幅超过基于美联储降息的简单模型预测值。其次，对冲宏观政策尾部风险的新型渠道（通常与 “货币贬值主题” 相关）不断扩大，这类资金流已成为重要的增量需求来源，包括高净值家族增加实物黄金购买以及投资者看涨期权需求上升等。

而展望2026年，高盛假设，针对全球宏观政策风险的对冲措施将保持稳定，因为这些已知风险（如财政可持续性问题）在2026年可能无法完全解决，这意味着2026年初的高金价预期将成为其预测的可持续起点。

高盛进一步指出，在对2026年12月黄金目标价上调至5400美元/盎司后，金价仍面临双向风险，但仍显著偏向上行，因为全球政策不确定性持续存在，私营部门投资者可能进一步多元化配置黄金。尽管如此，如果全球财政 / 货币政策长期路径的已知风险大幅降低，可能导致宏观政策对冲头寸被平仓，则将构成金价下行风险。

谈及哪些因素会导致调整对黄金的结构性看涨观点，高盛认为，“顶部信号”通常围绕需求端，因为黄金不同于一般大宗商品，黄金供应（包括现有库存销售和新矿产出）在很大程度上具有价格无弹性，矿产产出有限、稳定且对价格不敏感，仅占全球未流通黄金总量的约1%。

需要重点观察的三个因素均来自需求端。高盛指出，这三个因素分别为：央行购金是否持续回落：若月度购金估算持续回落至2022年前的水平（约17吨/月附近），可能意味着央行分散化需求进入降温期。美联储路径是否反转：从降息转向加息，会同时打击ETF需求与风险对冲需求（机会成本上升、对央行独立性担忧缓解）。宏观政策不确定性是否“被解决”：如果财政/货币长期路径的担忧明显消退，可能触发私人部门“宏观保险”减仓，这是高盛定义的主要下行情景。