深圳商报·读创客户端记者 靳恩琦

过会一年半，贵州多彩新媒体股份有限公司（简称“多彩新媒”）仍未提交注册。深交所官网显示，2022年4月28日，公司IPO获深交所受理，并于2023年3月23日上市委会议通过。

多彩新媒官网显示，公司是贵州广电旗下的国有文化企业，主营业务包括独家运营贵州省IPTV、数智化生活服务、产业互联服务及数字文化服务（网络视听及IP策划运营）等，是区域性网络视听服务的平台型企业。

据多彩新媒招股书上会稿，公司经贵州广播电视台独家授权，独立运营贵州省IPTV集成播控服务经营性业务。公司运用5G、大数据、云计算、AI智能算法、智能审核及智能监播等先进技术，打造智能化IPTV播控运营平台，集成央视频道、各省卫视频道、贵州广播电视台以及国内音视频内容供应商提供的直播、点播内容，通过电信运营商专网将视听内容传输至电视终端，向用户提供电视大屏音视频收视服务。用户支付基础收视费用，即可收看IPTV基础视听内容，用户亦可通过额外付费方式，观看个性化增值视听内容。

业务单一

主营业务收入占总营收比近100%

招股书显示，2019年、2020年、2021年及2022年上半年（以下简称“报告期”），多彩新媒营收分别为1.79亿元、4.27亿元、5.42亿元及3.2亿元；归母净利润分别为0.65亿元、1.39亿元、1.47亿元及1.31亿元。

此外，招股书还披露了经过审计的2022年简要财务数据。2022年，公司营业收入、利润总额、净利润分别为6.09亿元、2.39亿元及2.41亿元，较2021年变动幅度分别为12.49%、38.89%及63.44%。

从数据来看，多彩新媒营收及净利润自2019年以来连续四年保持增长。不过，公司存在业务单一风险。

据招股书，报告期内多彩新媒IPTV业务收入分别为1.79亿元、4.25亿元、5.42亿元和3.197亿元，占公司当期业务收入比例分别为100.00%、99.54%、99.97%和99.82%，占比相当的高。

多彩新媒坦言，未来如果由于用户需求、政策、技术等方面发生变化导致IPTV业务收入大幅减少，或者下游电信运营商减少甚至不与公司合作，而公司不能拓展出其他可持续发展的业务，会有销售收入和经营业绩下滑的风险。

主要客户为三大电信运营商

客户集中度较高

此外，招股书显示，多彩新媒客户集中度较高。

报告期内，多彩新媒主要客户为三大电信运营商，公司对上述主要客户的销售收入合计为1.71亿元、4.24亿元、5.41亿元和3.01亿元，占当期营业收入的比例分别为95.78%、99.47%、99.88%和94.01%。

其中，对贵州移动销售收入金额分别为0.95元、2.89亿元、3.57亿元和2.04亿元，占当期营业收入的比例分别为52.95%、67.71%、66.00%和63.64%，公司的客户集中度较高。

多彩新媒称，根据国家相关政策规定，各省只有省级广播电视台拥有IPTV集成播控服务牌照，公司获得贵州广播电视台授权，独家运营贵州省IPTV集成播控业务。因此电信运营商也只能和公司合作才能开展IPTV业务。公司与电信运营商属于相互合作、互利共赢关系。报告期内，公司与三大电信运营商合作稳定，但如果未来电信运营商经营状况或业务结构发生重大变化，或减少甚至不与公司合作，公司存在销售收入和经营业绩下滑的风险。

股东方面，截至招股说明书签署日，贵州广播电视台直接持有多彩新媒4286.40万股股份，占公司总股本的比例为71.44%，为公司的控股股东和实际控制人。

同时，第二大股东贵州广电传媒集团有限公司持有公司22.56%股份，第三大股东中云基金持有公司6%的股份。

核心业务毛利率走低

业务发展空间受限

报告期内，多彩新媒综合毛利率分别为59.06%、49.08%、44.70%和51.90%，公司综合毛利率的变动主要受到公司IPTV业务与合作方分成模式、公司对上下游议价能力、用户ARPU值等影响。

值得注意的是，2019年至2021年，多彩新媒核心业务IPTV业务毛利率逐年下降，分别为59.06%、49.11%和44.69%；而同行业可比公司平均数则逐年上涨，分别为56.54%、56.98%和62.07%。

多彩新媒称，同行业可比公司毛利率差异较大，主要系IPTV行业主要参与方包括电信运营商、集成播控平台运营方、内容提供方等，集成播控平台运营方的毛利率主要取决于其与电信运营商、内容提供方约定的结算模式及分成比例，由于各省集成播控分平台运营方与电信运营商、内容提供方约定的结算方式以及分成模式、分成比例均存在较大差异，因此各省集成播控分平台运营方毛利率也存在较大差异。

此外，多彩新媒在用户规模扩张上及业务发展空间上均受限。

招股书显示，贵州省IPTV集成播控业务是公司的核心业务，根据广电总局的相关政策，公司只能和本地电信运营商合作，为贵州省内的用户提供IPTV集成播控业务，不得跨区域运营，这就决定了公司IPTV业务发展具有地域限制。

截至2022年6月末，公司IPTV用户数达792.86万户，渗透率为62.45%，与同行业可比公司相比处于较高水平。在目前的政策环境下，市场随着用户渗透率的提升而逐步饱和后，公司IPTV集成播控业务将面临地域发展限制，公司用户规模存在扩张受限的风险。