智通财经APP获悉，浙商证券发布研报称，今年以来公募REITs波动上行的趋势具有较强的持续性。短期内，最重要的边际变化在于，原始权益人和SPV在底层资产重组环节需要缴纳的印花税得到减免。此外，公募REITs作为具有中国特色的长期融资工具，在市场主力资金践行政治性、人民性等要求的过程中，也很大概率成为绝对收益属性资金的重要配置选择。随着监管层推出公募REITs实时指数，后续重点关注公募REITs相关指数型ETF的发行兑现。

短期催化：企业重组印花税减免政策降低REITs发行成本

2024年9月4日，财政部与税务总局联合发布《关于企业改制重组及事业单位改制有关印花税政策的公告》（财政部 税务总局公告2024年第14号，简称14号文），首次明确企业改制重组环节中关于产权转移涉及印花税的免税政策。底层资产所属项目公司的重组是公募REITs在筹备发行阶段的关键环节，这一环节的印花税课税此前按照交易金额的万分之五双边征收。而最新发布的14号文意味着，原始权益人和SPV分别需要缴纳的万分之五的产权转移印花税得到减免，从而降低了公募REITs的发行成本。

事实上，在公募基础设施REITs发行前，原始权益人通常需要将基础资产注入项目公司或将非入池资产剥离，然后再将项目公司的股权转让至专项计划。在实践中，已发行的基础设施REITs较多地采用三种重组方式：资产划转（具体指发行人在集团内实体间划转资产，包括划出基础资产的正向剥离及划出非入池资产的反向剥离）、企业分立（即将基础资产单独剥离至被分立公司）、非货币性投资（以基础资产对项目公司出资，从而获取项目公司股权）。根据14号文的最新政策，印花税的减免进一步减少税务处理的复杂性和时间成本，有助于提高发行效率。随着成本的降低和效率的提高，使得公募REITs对于发行人来说更具吸引力，也为未来的公募REITs市场扩容提供了更大的便利性。

中长期支撑：低利率环境下公募REITs的性价比优势更为突出

该行再次提示，公募REITs底层资产主要为成熟优质、运营稳定的基础设施项目，现金流预期相对明确，单位价值波动性原则上相对有限。其次，公募REITs收益的增长空间相对有限。比如说，从物业运营角度来看，出现物业收入大幅增长或维持持续性高增长的可能性较小。在此基础上，公募REITs具有较高的分红比例。公募REITs设有强制分红比例，收益分配比例不低于合并后基金年度可供分配金额的90%，收益分配机制相较其他大类资产更为严格。

更重要的是，综合考虑受债务负担、人口结构调整等因素，未来较长一段时间我国利率或将保持震荡下行态势，低利率环境或将形成资产荒，兼具资本利得与固定回报双重优势的公募REITs有望形成更加显著的性价比。从监管政策来看，预计未来将持续完善配套规则制度和审核流程，细化项目审核和信息披露要点，特别是通过REITs交易机制创新、REITs指数与指数产品研发以及加快REITs互联互通机制落地等方式，推动更多与REITs产品特性相匹配的长期资金进入市场。

可以看到，2024年6月24日，中证REITs（收盘）指数的全收益指数的指数名称与指数代码正式调整为“中证REITs全收益指数”与“932047”。同时，为了充分考虑样本分红的再投资收益，更好反映全市场上市REITs整体市场表现，中证REITs全收益指数于当日起开始实时更新行情变化。

该行认为，REITs实时行情的发布更有利于投资者快速了解市场行情，以及相关指数产品的设计和推广思路。同时，中证REITs全收益指数实时行情的发布将为接下来推出产业园区、收费公路、保租房等细分板块主题指数提供有效借鉴，以便日后为投资者提供更及时、更细致、更全面的市场行情信息，且更加便于板块间横向比较，有助于提高信息高效流动。

风险提示：自然灾害等外生冲击系统性破坏基础设施；地缘政治形势超预期恶化影响风险偏好。

来源：智通财经网