8月21日，东方金诚发布2026年下半年黄金市场展望。

2026 年上半年，国际金价经历剧烈波动，COMEX黄金期货主力合约价格现从年初5794美元/盎司上方的历史高点深度回调至6月末的4000美元/盎司附近。经过上半年的调整，黄金持仓拥挤度下降，油价对金价的影响也有所下降。黄金价格重新进入多因素影响阶段：首先，上半年美元指数、实际利率是短期金价主导因素，但随着黄金价格下行，二者的影响再次钝化；其次，全球央行“去美元化”战略配置构成金价的结构性底部支撑，2026年二季度全球央行净购金289吨，中国央行连续21个月增持；再次，美国联邦赤字率维持高位、债务利息支出突破万亿、期限溢价系统性抬升，反映美元信用弱化，推升金价长期中枢；最后，地缘风险、美国政治不确定性以及资本市场波动对黄金价格短期影响明显，其中地缘风险在美伊冲突中因石油价格的大幅波动异化为“能源价格—通胀—货币政策”的传导链，主导了上半年黄金价格短期波动的节奏。

根据当前影响金价四个主要变量——实际利率、央行购金、美国财政信用以及地缘政治风险，东方金诚假设了三种情景——基准、乐观和悲观，对下半年金价做出展望。

1. 基准情景——区间震荡，中枢缓慢上移

在基准情景下，东方金诚假设美伊冲突未持续缓和，霍尔木兹海峡仅部分解封，布伦特原油价格在70-90美元/桶区间；美国通胀小幅回落，美联储维持年内利率不变，10年期美债实际收益率逐步下行；全球央行加大购金力度。

在此情景下，3季度金价预计在4000-4500美元/盎司区间震荡，中枢约4250美元/盎司；4季度随着通胀稳定，央行购金增加，金价中枢缓慢上移至4400-4600美元区间。这主要源于后续美联储货币政策保持不变，实际利率下行幅度有限，对金价的支撑不足；但央行增持黄金、美元信用的长期弱化为金价提供了结构性支撑。金价将在4000-4600美元区间反复震荡，寻找新的平衡点。

2. 乐观情景——V型反转，重返5000美元/盎司上方

在乐观情景下，美伊冲突在8-9月达成全面停火协议，霍尔木兹海峡完全解封；原油价格快速回落至70美元/桶以下，通胀压力迅速缓解；美联储在12月启动降息，美国中期选举不确定性、债务上限争议等政治风险激化避险需求，同时全球央行持续增持黄金。在此情景下，3季度金价在停火协议落地后迅速反弹至4500-4800美元/盎司；4季度降息周期启动+央行购金加速+避险需求将推动金价突破5000美元/盎司。背后是地缘风险解除+货币政策转向宽松+央行购金加速的三重利好共振，推动金价快速修复。实际利率的快速下行将吸引杠杆资金和ETF重新进场，形成“利率下行—资金流入—金价上涨—更多资金流入”的正向反馈。

3. 悲观情景——二次探底，下破4000美元/盎司

在悲观情景下，美伊冲突再度升级，霍尔木兹海峡封锁延长至年底；原油价格大幅上涨，通胀在4季度全面反弹；美联储不仅不会降息，反而在10-12月重启加息周期；美联储加息将打击全球经济与股债市场，或引发新一轮流动性危机。在此情景下，3季度金价在通胀反弹、加息预期升温中跌破4000美元/盎司；4季度若美联储启动加息，金价或进一步下探至3800美元，这主要源于实际利率上行压制黄金价格，以及流动性风险导致的抛售压力。

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（来源：东方金诚）