全球最大的快递柜公司，要上市了。

不久前，丰巢控股有限公司向港交所递交了IPO招股说明书，或将成为“中国快递柜第一股”。

丰巢的创业灵感，源自一位快递小哥的一线洞察。其创始人徐育斌是广东梅州人，早年曾是顺丰快递员，后一路跃升为区域仓库经理。他从日常工作中敏锐捕捉到快递配送“最后一公里”的痛点，萌发了做快递柜的点子。

徐育斌的创业想法，得到了顺丰创始人王卫的鼎力支持。2015年，顺丰联合申通、中通、韵达等五家物流公司共同投资5亿元，成立丰巢，徐育斌被任命为董事长、CEO。

据招股书显示，顺丰创始人、董事长王卫及其全资持股的明德控股为丰巢的控股股东，王卫持股36.54%，徐育斌持股2.21%，担任丰巢董事长、执行董事兼首席执行官。

目前，王卫已控制了四家上市公司（顺丰控股、顺丰房托基金、顺丰同城、嘉里物流），覆盖快递物流、物流地产、即时配送和国际物流，他本人身家超过1150亿元，若丰巢此次IPO闯关成功，将成为王卫第五家上市公司。

招股书称，丰巢在智能快递柜行业是全球第一，2023年实现收入38亿元，虽然过去三年累计亏损超过37亿元，但在2024年前五个月，丰巢实现首次盈利，净利润7160万元，经调整净利润为2.19亿元。

在强势的规模扩张后，丰巢终于在今年扭亏为盈，连年增长的电商退货率，又为其“逆向生意”撕开了一道希望的口子，赢得上市的窗口期。而拥有33万组快递柜的丰巢，想做的生意，不止于送快递。

连亏8年，首次赚钱的丰巢闯关IPO

在顺丰一线工作时，徐育斌曾发现，“最后一公里”配送的业务高峰时段是早上九点到下午一点，但是消费者偏好的取件时段却大多集中在下午六点到晚上八点，这种“供需错配”引起了他的兴趣。

2015年，徐育斌创立丰巢，从末端配送服务起家，希望通过智能快递柜，改善消费者收快递的体验。

招股书显示，2021年至2023年，丰巢分别实现收入25.26亿元、28.91亿元和38.12亿元，并在快递末端配送服基础上，衍生出消费者智能交付服务、增值服务共三大业务板块。

第一大类“快递末端配送服务”仍是丰巢的支柱型业务，其模式是向每件存入快递柜的包裹收取服务费，客户主要是快递员，其次是快递公司。这项业务近三年来分别占据总营收的57.6％、58.3％、48.2％。

第二大类“消费者智能交付服务”是丰巢的高增长业务，近三年来分别占据总营收的5.9％、10.7％、26.8％，并在今年前五个月继续增长到36.3%，增速明显提高。这部分业务的客户以个人消费者为主，有两类服务场景，一是电商退换货，二是个人散单寄件，消费者都可以提前把包裹投到快递柜，供快递员随时取件，解决“不在场”的难题。

第三大类“增值服务”，包括畅存、互动媒体服务、洗护服务和到家服务等，近三年来分别占据总营收的36.5％、31％、25％，占比逐年下滑。

自成立以来，丰巢为了快速占领市场，开启粗放式扩张，快递柜的建设和运营成本居高不下。截至今年5月底，丰巢在全国31个省拥有超33万组智能快递柜，据业内人士透露，一台智能快递柜每年的投入、运营和维护成本高达10万元左右。

从盈利情况看，丰巢已经连续八年处于亏损状态，过去三年累计亏损超37亿元。

亏损焦虑，迫使丰巢在2020年开启保管收费模式，这一举措提升了丰巢的格口周转率，从2022年的65.7%，上升到2024年前5个月的74.6%。但是今年6月某上海法学生上诉丰巢，要求退还1元保管费引发巨大争议，现已整改为自愿打赏形式。

而丰巢能在2024年扭亏为盈，核心原因或与其覆盖率和使用频次提高有关。

近10年扩张后，丰巢在快递柜数量上位居行业第一。华东和华南是其重点市场，其中华东地区占全部智能柜43.9%。这些地方人口密集、人均可支配收入更高，电商购物和快递柜使用频次也更高。

受运费险与跨店满减等平台规则变化影响，电商购物的退货率逐年走高，出于对灵活度与便捷性的需求，越来越多的消费者在使用智能快递柜寄件。

据招股书，丰巢目前和12个电商平台达成退换货服务合作，消费者在申请退换货时可以直接选择丰巢，这部分需求场景的激增，使得丰巢柜子的使用频次不断增长，“消费者智能交付”业务板块迎来营收扩张——单位成本下降了，边际收益自然提升了。

在效率至上的社会，遍布全国20万个社区的丰巢快递柜，仍在努力提升自身的使用频次。

搞副业的丰巢：卖广告、洗衣服、上门修家电

除了与寄件取件相关的主业，丰巢也在忙着“搞副业”，也就是提供各类增值服务。

招股书解释，这些增值服务包括畅存服务、互动媒体服务、洗护服务及到家服务、销售定制智能柜及其他电商相关服务。

它们可以分为两大类：

第一类，是依托丰巢快递柜衍生的服务，比如畅存、互动媒体、洗护服务，同时瞄准B端和C端，将柜子的使用率与经济价值最大化。

畅存，就是为用户提供存包裹的服务，丰巢还借此推出会员计划，按月、季度、年订购费分别为5元、15元及55元。不过从2021年到2023年，这些畅存包裹只占据丰巢包裹总数的6.9%、7.9%、8.0%，波动微小，预计对营收的贡献也较小。

互动媒体服务，主要是将快递柜当作广告展示牌。丰巢选址多位于公司、小区楼下等人流高密度区域，可见性高，类似于电梯、公交站牌等户外广告渠道——稍显不同的是，除了用柜体和显示屏吸引注意力，广告主还能借由快递柜分发派样产品，具备一些互动性。

洗护服务，是面向消费者提供的“衣服寄洗”解决方案。用户在线上下单后，可选择将衣服寄存在快递柜，再由丰巢寄送到洗护工厂，最后寄送回来。招股书显示，丰巢目前仅在广东有一家自营洗护工厂，其他135家合作工厂分别位于全国25个省份。洗护订单数量由2022年约6.9万份增加至2023年约54.8万份，今年前五个月更是猛涨到了96.2万份。

第二类，是基于丰巢线上阵地衍生的服务，包括到家服务、品牌广告等，核心逻辑是流量变现。

比如到家服务，涉及保洁、家电清洗、上门维修等。丰巢在其中更多是扮演一个渠道角色，由第三方或外包公司履约订单，目前覆盖全国14个城市，还在持续扩张中。

尽管副业做得五花八门，但整体来看，增值业务在丰巢近三年的营收规模都在9亿元左右，未见显著突破，占比则由于“消费者智能交付”业务的崛起，呈现出下降趋势。

究其原因，丰巢在洗护、到家服务等市场的差异化价值显得不足。而这些领域多已盘踞成熟玩家，美团、饿了么、58同城、京东到家等本地生活平台深耕多年，垂类与跨界选手也层出不穷，丰巢的突围难度可想而知。

背靠顺丰的百亿独角兽

胡润研究院发布的《2024全球独角兽榜》显示，丰巢估值250亿元，位列榜单第270名。

走至IPO分水岭的丰巢成功扭亏为盈，但想要持续扩张和赚钱，仍面临不小的挑战：

• 由于“末端配送服务”处于产业链下游，业务模式依仗多方合作伙伴，导致丰巢的抗风险能力较弱。

作为占比五成左右的核心业务，丰巢的“末端配送”业绩受制于消费趋势、电商平台、物流公司、小区物业等多维因素，任何层面变化都有可能引发波动。

以物业为例，在丰巢的“进场”和“存续”方面拥有话语权，此前有新闻爆出，多地小区物业曾发出丰巢撤柜通知，或将柜机拆至最小尺寸，原因是“快递柜使用率过低”。

快递公司更是丰巢高度依赖的角色，作为控股股东之一，顺丰就同时扮演“最大客户+最大供应商”的角色：作为客户，顺丰向丰巢采购个人散单的寄件服务；作为供应商，顺丰又为丰巢提供电商退换货的综合物流服务。2021年—2023年，丰巢顺丰的收入分别为6180万元、7260万元、1.53亿元，而丰巢自顺丰的采购额分别为1.19亿元、2.45亿元、9.17亿元。

• “最后一公里”争夺加剧，背靠顺丰的丰巢，需要直面巨头的竞争。

据招股书，丰巢拥有行业第一的快递柜数量，但从市占率看，位居第一的丰巢仅占6.1％，第二名菜鸟、第三名京东物流紧跟其后，分别占据4％、2.5％，差距较小。

2015年，丰巢的创始股东包括顺丰、申通、中通、韵达及普洛斯，顺丰持股35%，申通、中通、韵达各持股20%。2018年，“两通一达”从丰巢退股。而据招股书，新股东名单中多了中国邮政，两者既是战略投资关系，也是业务合作关系。

不容忽视的是，相较快递柜自取，仍有大批消费者更青睐驿站取件或送货上门的配送方式。

新版《快递市场管理办法》提出：“快递企业在投递快件时，不得擅自将快件投递到智能快件箱或服务站。”这给丰巢业务流程增加难度的同时，也无疑将更大的选择权交回到用户手中。

• 丰巢的两大业务扩张策略或带来额外的成本压力。

招股书称，IPO募集的资金将主要用于扩展智能柜网络、加强增值服务，主副业并行扩张的策略，可能对丰巢的成本支出、资源分配和盈利水平造成压力。截至今年6月，丰巢的流动负债已高达66.18亿元。

摆在这家百亿独角兽面前的课题，或许不仅是通过上市缓解财务压力，更应是如何通过业务结构与模式的优化，减少外部风险因子，维持好增长与盈利的确定性。