继上周创15年来最大单周跌幅后，国际金价23日继续大跌：4400、4300、4200、4100美元/盎司关口一度接连失守，抹平年内全部涨幅。

COMEX黄金一度跌幅超10%，伦敦现货黄金一度跌超8.7%。

与此同时，中东地缘冲突还未有要结束的信号。这一次，“乱世黄金”的认知，似乎失灵了。

所谓“乱世黄金”，即在国际局势动荡的情况下，黄金通常是公认的避险资产。

招联首席经济学家、上海金融与发展实验室副主任董希淼向三里河表示，国际黄金价格大跌，原因主要是市场的主导逻辑发生根本性切换：短期的宏观金融因素冲击完全盖过了地缘冲突带来的避险需求。

当地时间3月18日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间保持在3.5%至3.75%不变。多家国际金融机构纷纷调整预期，将今年美联储首次降息的时间从6月推迟至9月或10月，且预计今年仅降息一次。

这个背后，是中东局势升级推高油价，加剧了市场对通胀的担忧，迫使美联储对未来货币政策保持谨慎态度，对不生息的黄金构成直接压力。在上述预期下，美元指数站上100关口，资金从黄金流向原油等高回报资产，直接压制了黄金的吸引力。

南开大学金融学教授田利辉指出，当前黄金市场已由ETF、期货期权、互换协议等衍生品主导，算法交易与程序化止损机制进一步放大价格波动，导致黄金短期价格偏离基本面的幅度远超以往。此次暴跌，既是对过度拥挤的“降息交易”的修正，也是市场向真实利率环境的理性回归。

在董希淼看来，美联储“鹰派”立场和美元强势在短期内难以逆转，因此黄金价格短期仍有下行风险，但下跌空间可能相对有限，中长期上行逻辑依然存在。

“全球地缘政治风险常态化、各国央行持续购金以及美元信用体系弱化，这些长期逻辑将为金价提供一定支撑。一旦中东局势趋缓，油价上涨效应减弱，或经济数据迫使美联储重回降息轨道，黄金价格有望重回升势。”董希淼说。

截至发稿时，国际金价盘中出现上扬，COMEX黄金和伦敦现货黄金价格跌幅均大幅收窄，重上4400美元上方。

这是否意味着，投资者可进场抄底？答案是：投资须谨慎。

23日，上海黄金交易所发布通知：近期影响市场不稳定的因素较多，贵金属价格波动显著加剧。提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。

同日，中国银行等金融机构也提示客户，基于自身财务状况和风险承受能力开展理性投资，合理控制贵金属仓位，并通过长期投资降低阶段性价格波动影响，防范市场波动带来的资金损失风险。

董希淼表示，在明确的企稳信号出现前，应密切关注市场趋势演进，特别是美联储政策信号调整、美元指数强弱变化、中东局势最新动态以及原油价格涨跌等关键信息变化。

毕竟，市场没有永恒的避险资产。当市场结构发生变化，传统的投资逻辑就可能瞬间失效。

(“三里河”工作室)