每经记者｜杨建 每经编辑｜叶峰

今年2月，私募证券产品备案市场迎来爆发式增长，百亿级头部私募成为备案主力军，其中百亿量化私募数量首次超越主观多头私募，这一行业格局的转变，引发私募圈广泛关注，私募大佬但斌发声警示风险，与百亿私募掌门人王一平展开激辩。

2月产品备案同比环比双双翻倍

据私募排排网统计，截至2026年2月28日，全市场722家私募机构合计备案私募证券产品1366只，较2025年2月的543只同比增幅151.57%，较2026年1月的680只环比增幅100.88%，实现同比、环比双双翻倍，私募机构布局热情显著提升。这一增长凸显了私募基金管理人加快布局节奏，也彰显了行业对市场的积极预期。

从备案格局来看，百亿级头部私募成为绝对主力。2月备案产品数量排名前三的均为百亿私募，59家百亿私募合计备案326只新产品，占当月备案总量的25.16%，是推动备案总量增长的核心力量。

从2月备案细节来看，百亿量化私募备案积极性高涨。明汯投资以33只备案量位居首位，产品集中在宏观策略和多策略对冲领域；黑翼资产、上海瓴仁私募紧随其后，均备案23只；涵德投资、顽岩资产各备案22只，诚奇私募备案21只，鸣石基金、进化论资产、九坤投资分别备案16只、15只、12只，头部量化布局力度凸显。

回顾量化私募发展历程，其规模扩张态势清晰可见：2019年底，37家百亿私募中有4家为量化私募，占比11%；2021年底，104家百亿私募中有24家为量化私募，占比23%；截至2026年2月底，国内百亿私募总数达126家，其中百亿量化私募数量首次超越主观多头私募，行业资源向头部量化集中的趋势愈发明显。

百亿量化首超主观多头，私募大佬但斌警示风险

截至2026年2月底，我国百亿级私募机构达126家，再创历史新高，新进成员基本为量化私募，这使得百亿量化私募数量首次超越主观多头，标志着量化交易已从市场配角，逐步成为A股市场主导力量之一，引发市场强烈反响。

这一格局转变，让私募大佬但斌倍感担忧。近期，东方港湾董事长但斌关于量化基金的风险警示言论刷爆投资圈，其对量化基金规模扩张的不安，将量化投资对股市的潜在隐患再次推至舆论焦点。但斌认为，大量资金通过算法模型扎堆中小市值股票，一旦市场环境逆转或量化策略集体失效，可能引发程序化交易连锁反应，导致流动性骤降、波动加剧，冲击力远超传统主动管理型基金的踩踏效应。

近期A股处于调整期，不少板块显现被量化收割的迹象，有投资者直言“周五涨停，周一跌停，完全是量化收割的节奏”，这也从侧面印证了但斌的担忧并非空穴来风。

针对但斌的观点，百亿私募海南进化论私募基金创始人兼首席投资官王一平提出不同看法。他表示，2024年初小盘股流动性危机后，多数百亿量化私募已显著降低对小盘风格的暴露，这一点可通过后续两年小票弱势周期的周度业绩验证，专业机构能清晰感受到策略迭代后的变化。

某百亿量化私募人士向记者表示，微盘股的潜在风险并非量化投资的固有问题，核心在于策略设计、风控标准与风格暴露的把控。该机构通过四大举措规避相关风险：一是持仓市值极度分散；二是坚守流动性硬约束，保障极端情况下有序退出；三是严格精准控制风格暴露；四是采用中低频换手策略，减少对市场的冲击，助力市场稳定。

黑崎资本陈新文表示，作为深耕私募行业多年的从业者，他深知量化风暴背后是市场微观结构的重构与资本话语权的再分配。但斌的警示值得行业重视，但市场复杂性远超非黑即白的判断，需穿透表象寻找真相。

陈新文告诉记者，量化交易的潜在风险主要体现在三个方面：其一，策略同质化引发的“闪崩”风险值得高度警惕。当市场中性、指数增强等策略拥挤度突破阈值，因子失效与集体调仓将形成负反馈螺旋。2024年A股数次微盘风格的极致反转已现端倪，大量化机构在市值因子上的过度暴露，导致踩踏式调仓，中小盘流动性瞬间蒸发。数据显示，国内量化策略相关性系数已从2020年的0.3攀升至2024年的0.65，策略拥挤度可见一斑。

其二，流动性虹吸效应正在扭曲定价逻辑。高频交易与算法追涨杀跌放大了市场波动率，尤其在情绪脆弱期，程序化止损盘会加速市场失血，形成“下跌-减仓-再下跌”的死亡循环。2024年2月初的DMA策略危机便是明证，雪球敲入与量化平仓形成共振，导致中证500、中证1000指数短期跌幅超15%。

其三，尾部风险对冲的缺失令人忧虑。部分量化产品为追求夏普比率，过度压缩风险敞口，却在极端行情下面临流动性枯竭的困境。从国际经验来看，2020年3月美股四次熔断、2022年英债养老金危机，皆是量化策略拥挤引发系统性风险的典型案例，其共性在于：当所有人都试图通过相似的风险平价模型“安全地承担风险”时，市场便失去了最后的流动性提供者。

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