昨日，国际金融市场迎来普跌行情，黄金、白银、石油、美股、美元、比特币罕见的集体走弱，其中COMEX白银期货收跌10.62%，市场恐慌情绪蔓延。整体而言，国际金融市场依然体现出我前期说的4个趋势：

（1）美国经济基本面向好的情况下，美联储紧缩性宽松的信号明显，将会直接影响市场美元供给，而特朗普的低利率美元，实际上和未来或出现的强汇率美元并不冲突，这意味着2025年的主流交易逻辑或许会变！

（2）以金银为代表的2025年主线预期交易品种，目前处于第一个高位整理平台转第二平台过程中，筹码正在聚集，但缩量持续，且沿着均线画图，显示出明显的筹码交换特征。这个过程里机会不少，暴跌拉起是最好的麻醉剂，但3个月内的短期交易者如交易能力薄弱，目前应该还并未能解套，相反可能筹码高位套牢的量更大，尤其是白银，金银比夸张，溢价过大，很有可能呈现BTC走势，切记交割月将至，而市场库存依然不足！

（3）美元资产定价目前波动较大，核心是美联储分歧，其或无法按照市场数据进行独立决策，这导致大量资产短期或进入欧洲避险，且爱泼斯坦案依然处于发酵状态，政策面或有持续影响，而这对于风险溢价高的BTC等意味着大型机构或进一步减少其美元敞口！

（4）东西方金融角力，无论是文明的冲突，抑或大地缘的角力，核心都是以限制对方的货币乘数扩张能力，打击对手的信用融资效率，摧毁对方的金融储备配置能力！西方金融主导，对其而言高价、大泡沫，意味着大的价差收益。但东方是事业主导，高价和大泡沫意味着对实体经济的巨大冲击。西方希望从金融上完成贸易端的逆差回补，而如果市场定价一直美元化，那我们的制造业利润叠加本币升值，会进一步抑制PMI等价格利润端的复苏，因此我们看到金银无论涨跌，我们的交易所2月就一直在加保证金、并约束一切投机行为，这个信号非常明显了！

接下去我们就来简单分析下昨夜的市场！

一、市场全面下跌的核心原因

这次市场普跌，可能还不是单一因素共振传导的问题！

（1）我们先来美股：盘面呈现出科技股领跌，AI担忧叠加流动性压力的特点！

其中道指跌1.34%，标普500指数跌1.57%，纳指跌2.03%，标普指数已连续三个交易日下滑，盘面呈现科技股集体回调，万得美国科技七巨头指数跌2.2%，苹果跌约5%，脸书跌近3%，思科跌超12%领跌道指，背后是投资者对人工智能发展负面影响的担忧，市场（交易员最恐慌）担心AI将颠覆多个行业商业模式，引发大规模岗位替代，推高失业率，进而抑制消费、拖累经济增长（真实需求被超级供给消灭）。然后就是经济数据太好，市场的流动性收紧预期又被激发了，于是基于DCF，资金从高估值科技股撤离，加剧了美股下跌压力，但整体依然处于平台位！

（2）金银：科技替代开始！核心逻辑不变，技术面向下发展中！

昨天，COMEX黄金期货跌3.08%，白银期货跌10.62%。核心原因其实没有变化，只不过是技术面的正常向下发展。不过，通常美股下跌时黄金会因避险属性上涨，但此次市场恐慌情绪集中爆发，投资者更倾向于持有现金而非贵金属，导致黄金避险功能失效，而白银因工业属性更强，跌幅远超黄金，对其而言光伏、电子等关键行业已经开始大幅去银，并且全球需求复苏并不旺盛，预期和需求的矛盾正在倒置，国际银协本周也已对此预警。

不过，我认为杠杆资金踩踏还是主要的，目前的技术面就是不断的在堆平台筹码，缩量上攻一场空，技术位上不具有明显的优势。尤其是当价格触及关键点位后，程序化止损被触发，形成“下跌—平仓—再下跌”的恶性循环，这会进一步放大跌幅，而一旦机器人记住了这种趋势的争取性，下次就会更猛了，这会导致金银去第二个平台（至少是银），而这个平台的中长期筹码就密集了。

（3）比特币：叙事崩塌+监管高压，资金加速撤离

比特币同步下挫3%、跌破6.6万美元，较2025年10月历史高点近乎腰斩，跌幅超48%，其实也符合我们上次暴跌瞬间破6时的判断。韩国交易所凭空发行比特币和爱泼斯坦案，让“数字黄金”叙事遭遇重大打击，而此前市场将比特币视为避险资产，但如今在稳定币时代，比特币显得很累赘，于是我们多次看到美股、金银下跌时，比特币同步大跌，其避险属性长期会被被证伪，投机属性正快速增长，目前机构更倾向于抛售比特币换取现金，尤其是贝莱德等的大幅抛售。

这点，我们从数据上也能看到，过去三个月美国上市的加密货币ETF累计净流出接近40亿美元，ETF资金流出直接压制比特币价格，形成“价格跌—资金流出—价格续跌”的恶性循环，散户参与度同步下滑，接盘力量薄弱。

而让市场忽视的是，别忘记中国正在监管升级，已明确虚拟货币相关业务属非法金融活动，持续压缩炒作空间。而美国财政部长也明确表态“政府无权救助加密货币”，打破了市场政策兜底预期，双重监管压力下，资金加速撤离加密货币市场。

此外，高杠杆爆仓进一步加剧波动，2月以来全球超57万投资者遭遇爆仓，单日爆仓金额最高达26亿美元，推动比特币价格持续走低。

二、主要资产失去对冲关系的核心逻辑

正常情况下，不同资产间存在明确对冲关系：美股等风险资产下跌时，黄金等避险资产会上涨，美元走强时，大宗商品会下跌，形成“此涨彼跌”的平衡。但此次所有核心资产集体下跌，核心是“流动性收紧和极端恐慌情绪”打破了2025年原有对冲逻辑。

首先，以往资产对冲的核心前提是流动性宽松，当部分资产下跌时，资金会流向其他资产避险。但此次，美联储利率高位预期、全球央行缩表节奏加快，导致市场整体流动性收紧，所有资产都面临“资金抽水”压力，无论是美股、比特币等风险资产，还是金银等传统避险资产，均被投资者抛售换取现金，对冲关系彻底失效。

接着，近年来，比特币与美国科技股的相关性升至0.8，已成为“高弹性风险资产”，与美股同步波动；金银则因投机资金涌入，脱离避险属性，转向投机属性，与美股、比特币的关联性显著提升。当美股下跌引发恐慌情绪时，资金会同时抛售比特币、金银，形成“一跌俱跌”的格局，原有对冲关系被打破。

最后，此次市场下跌最主要的可能是投资者对AI负面影响、经济复苏乏力、监管收紧等多重不确定性的恐慌，形成“恐慌性抛售”潮，未来的技术不平权可能会颠覆当下的经济关系。此时，投资者不再关注资产本身的属性差异，而是优先规避所有风险，持有现金，导致各类资产同步下跌，加上东方春节也快到来！

三、春节期间，普通人应对国际金融大波动的实操建议

一是坚决规避高风险资产，不要盲目抄底，建议除医药、军工等防守品种外，不要留仓过年。对于美股、贵金属期货等，春节期间波动加大，尤其不要再碰杠杆！

二是优化持仓结构，若已持有美股、基金等资产，可适当减持高波动的科技股、加密货币相关基金，保留现金或低风险资产（如货币基金、短期国债）。而对于黄金等贵金属，若为长期配置可少量持有（国内白银50左右、黄金800左右），若为短期投机，建议暂时离场！

三是关注核心信号，做好节后应对准备，比如美联储政策动态（如利率表态）、国际监管政策（尤其是加密货币、大宗商品相关），这些信号将决定节后市场走势，若国际市场持续大跌，节后A股开盘可能面临短期回调，可提前做好心理准备，不要急于入场，给自己设定好交易纪律！

如果一定要博取风险，那春节可适当关注美股Transatlantic Defense ETF（北约相关军工ETF）、油气、美元/欧元机会！

我15年的投资经历告诉我，活着不被动去杠杆，比什么都重要，浮盈是浮云，但浮亏是真的可能穿仓！