来源: 科创日报、焦点金融，致谢。

在探讨传统金融与未来科技碰撞的对话中，有“华尔街神算子”之称的、美国投资机构Fundstrat Global Advisors的联合创始人兼研究主管Tom Lee描绘了一个疯狂的“黄金黑天鹅”场景。

在这个场景中，全球金融体系的“颠覆者”不是美联储，而是埃隆·马斯克。

作为华尔街最精准的预测者和最坚定的多头之一，Lee建议投资者在疫情低迷时期买入股票，并准确预测了2023年的美股大牛市。在最新播出的一档播客节目中，Lee表示，黄金不仅是一种“林迪效应”资产，而且在他看来，它还与一种怀旧情结相关的“人口统计学”故事有关。

在投资与商业领域，“林迪效应”指的是，历史悠久的老牌公司（如可口可乐）往往比新公司更具持久性，因为其商业模式或产品经受住了时间考验。在商业中，符合林迪效应的品牌或组织往往更稳定，无需频繁证明自身价值。

除此之外，Lee还看到了一个“黑天鹅”事件的风险，即世界首富马斯克发现了一颗新的“含金小行星”，并可能成为世界央行行长。

人口结构与黄金

Lee认为，黄金价格“很可能与人口结构有关”。他指出，Fundstrat公司做了大量的人口统计研究，发现“偏好会隔代转移”。例如，房车的销量每隔50年左右就会出现一个高峰。他提到疫情期间房车销量达到峰值，并表示上一次销量如此强劲还要追溯到上世纪50年代。

他说：“孩子们不会买父母喜欢的东西，但他们会买祖父母喜欢的东西。黄金对婴儿潮一代来说确实是一项重要的投资，而X世代则转向了对冲基金和另类投资。”

Lee表示，黄金的规模与股票市场相当，数据也支持他的说法，黄金的“地上”总估值为29万亿美元至34万亿美元，相比之下，七大巨头的市值约为21万亿美元。

“顺便说一句，”他补充道，“世界上所有的黄金加起来也都能装进一个游泳池里。”

马斯克是“黑天鹤”？

Lee进一步谈到，黄金是一种“林迪效应”资产：由于多年来人们一直认可黄金的价值储存功能，因此它至今仍被如此接受。“什么会打破这种局面呢？这就涉及到马斯克了”。

他进一步解释称，“地下的黄金储量是地上黄金储量的百万倍，而地球上大部分黄金都无法开采。”Lee认为，如果黄金价格过高，就会产生反常的激励机制。

“比如，‘科技七巨头’肯定会直接进军黄金开采业，对吧？因为挖金子比什么都值钱，何乐而不为呢？”他补充道。

Lee继续指出，另一个关键风险是黄金“全部来自外太空”，意味着黄金起源于陨石撞击地球。

科学研究表明，地球上的黄金并非完全由地球自身产生，而是通过数百万年前的陨石撞击，带来了这些珍贵的金属。而更准确地说，地球上的黄金主要源于宇宙中的天体事件，并通过后期的陨石撞击被带到地球表面。

有鉴于此，Lee表示，这意味着太空公司可能会在太空中发现更多黄金。

“SpaceX可能会执行火星任务，然后遇上一颗富含黄金的小行星。如果埃隆·马斯克……拥有所有黄金，他就会成为新的中央银行。”他补充道。

金价见顶

反正无论如何，Lee强调，根据Fundstrat的研究，黄金价格可能已经“见顶”。

Fundstrat研究了过去100年黄金与股票市值的关系，发现两者通常会在回落前达到150%的涨幅。该公司还注意到，1月30日黄金价格下跌了9%，回顾历史数据后发现，此前只有三次黄金单日跌幅超过9%，而这三次都标志着金价触顶。

“所以我也不知道，但如果以史为鉴，那它可能已经见顶了，”他说。

延伸阅读：黄金历史的七次大幅起落

回望过往，黄金每一轮史诗级暴涨的狂欢落幕，几乎都伴随着一场猝不及防的狼狈回撤。每一次暴跌的背后，既有市场非理性的疯狂炒作，也藏着理性缺位的盲目跟风，更给无数投资者留下了刻骨铭心的血泪教训。

当下金价震荡前行，不少投资者纠结：黄金还会再暴跌吗？下一次暴跌会在什么时候？想要解答这个问题，必先读懂历史，每一轮黄金暴跌的背后，都藏着相似的底层逻辑，读懂这6轮血泪史，或许能避开下一次陷阱。

第一轮（1980-1982）：史上最惨烈崩盘，跌幅65%

这一轮暴跌的前提，是一场疯狂的暴涨。1970年代，全球陷入高通胀泥潭，石油危机叠加布雷顿森林体系瓦解引发的美元危机，让黄金彻底摆脱固定定价束缚，从35美元/盎司一路飙升，10年间暴涨23倍，1980年1月创下850美元的历史峰值，投机热潮席卷全球。

盛极而衰，从来都是资本市场的铁律。1980年起，美联储为彻底压制通胀，开启暴力加息模式，时任美联储主席沃尔克将联邦基金利率一路拉升至20%的历史极值，这一举措直接改写了黄金的命运。黄金本身不产生利息，当持有美元能获得高额无风险回报时，黄金的吸引力瞬间崩塌，叠加美元指数暴涨超50%，以美元计价的黄金承压暴跌。

雪上加霜的是，亨特兄弟操纵白银市场的闹剧崩盘，间接加速了黄金的下跌。这对美国石油大亨家族，试图通过囤积白银现货和期货合约垄断全球供应，将银价从6美元推升至近50美元，而黄金与白银价格相关系数高达0.8，白银泡沫破裂后，资金恐慌性出逃贵金属市场，黄金被牵连暴跌，两年内从850美元跌至300美元，跌幅达65%，此后整整十余年才勉强回血，成为黄金史上最惨烈的一轮下跌。

第二轮（1996-1999）：大佬“背刺”，3年暴跌40%

经历上一轮漫长熊市后，黄金在1990年代逐步回暖，但好景不长，一场由央行主导的抛售潮，再次将黄金打入深渊。这一时期，全球经济格局发生变化，美元地位持续巩固，部分欧洲央行认为黄金的储备价值下降，开始大规模抛售黄金，形成“集体砸盘”的局面，直接冲击全球黄金供需平衡。

与此同时，美国“新经济”崛起，互联网泡沫持续膨胀，纳斯达克指数一路飙升，赚钱效应吸引全球资金涌入股市，黄金作为传统避险资产，被资金大幅抛弃。毕竟在高收益的股市面前，黄金的保值属性显得黯然失色。

雪上加霜的是，《央行售金协定》出台前，市场普遍担忧央行会进一步扩大抛售规模，恐慌情绪持续蔓延，资金加速出逃黄金市场。最终，黄金从1996年的高位，用3年时间暴跌40%，直至2001年互联网泡沫破裂，资金重新回流黄金，才结束这场熊市。

第三轮（2008.3-2008.10）：避险失灵，7个月暴跌32%

2008年，全球金融危机爆发，雷曼兄弟破产的消息震惊全球，市场陷入极致恐慌，原本被视为“避险神器”的黄金，却意外遭遇暴跌。这也是黄金史上最反常的一轮下跌，核心原因是“流动性危机”。

危机爆发后，全球金融机构陷入资金链断裂的困境，投资者为了规避风险、弥补其他市场的亏损，开始抛售一切可变现资产，包括黄金，转而持有现金（美元），形成“现金为王”的局面。此时，黄金的避险属性彻底失灵，反而跟随大宗商品同步下跌。

此外，美元在危机中因“避险属性”走强，进一步压制了以美元计价的黄金价格。从2008年3月到10月，短短7个月时间，黄金从高位暴跌32%，让不少抱着“避险”心态入场的投资者，惨遭套牢。直到2009年全球央行开启量化宽松，释放大量流动性，黄金才逐步走出阴霾，开启新一轮牛市。

第四轮（2011-2015）：中国大妈被套5年，4年暴跌45%

这一轮暴跌，始于一场史诗级牛市。2008年金融危机后，全球央行纷纷开启量化宽松（QE），美联储“印钱”购债，货币超发引发通胀预期，黄金作为抗通胀资产，再次迎来暴涨。黄金从680美元/盎司一路飙升至2011年的1920美元，涨幅达167%，创下历史新高，也吸引了大批投资者入场，其中就包括“中国大妈”群体，她们在高位疯狂扫货黄金，成为当时的热门话题。

但牛市的尽头，早已埋下隐患。随着全球经济逐步从危机中复苏，避险情绪持续降温，欧元区债务危机逐步缓解，市场恐慌情绪消退，资金开始重新回流股市等风险资产。更关键的是，美联储释放出退出量化宽松的信号，美元开始走强，黄金的定价逻辑发生反转。

2013年，黄金ETF出现大规模赎回，全年赎回规模达400亿美元，资金出逃引发连锁反应，金价加速下跌。这场下跌持续了4年，到2015年底，金价跌至1046美元/盎司，跌幅达45%。那些在高位入场的中国大妈，足足苦守5年，才勉强解套，成为黄金投资史上的经典案例，也印证了“追高必套”的铁律。

第五轮（2020年初）：疫情突发，一周暴跌20%

2020年初，新冠疫情突发，全球经济按下暂停键，恐慌情绪蔓延，原本以为黄金会迎来避险上涨，却再次上演“避险失灵”的戏码——一周内暴跌20%，创下短期最大跌幅，背后的逻辑与2008年如出一辙：流动性危机。

疫情爆发后，全球金融市场剧烈震荡，股市暴跌、大宗商品承压，投资者再次陷入“现金为王”的恐慌，纷纷抛售黄金换取美元，以应对未知风险。同时，美元短期飙升，通缩预期升温，黄金的抗通胀属性失效，双重压力下，金价快速跳水。

不过，这一轮暴跌持续时间较短。2020年5月，全球央行再次开启大放水模式，流动性泛滥推动金价反弹，不仅收复失地，还在后续突破2000美元/盎司，创下历史新高，那些在暴跌中恐慌割肉的投资者，再次错失反弹机会。

第六轮（2022年）：加息风暴来袭，6个月回撤22%

2022年，全球通胀高企，叠加俄乌冲突爆发，地缘政治风险升温，黄金迎来短期支撑，金价一度攀升至2070美元/盎司，逼近历史新高。但好景不长，美联储为压制高通胀，开启40年来最激进的加息周期，彻底扭转了金价走势。

2022年内，美联储连续7次加息，累计加息425个基点，联邦基金利率从0%升至4.25%，高利率推动美债收益率突破4%，持有黄金的机会成本大幅增加。投资者持有黄金，不仅没有利息收入，还会错失美债等固定收益资产的收益，导致资金持续流出黄金市场。

此外，美元指数创下20年新高（DXY突破114），以美元计价的黄金吸引力大幅下降，叠加市场预期通胀见顶回落，黄金的抗通胀需求减弱，多重压力下，金价在6个月内跌至1615美元/盎司，最大回撤达22%，再次让高位入场者被套。

黄金下一次暴跌何时来？

梳理这6轮暴跌，不难发现，黄金的下跌并非毫无规律，核心离不开三大共性逻辑，也是判断未来金价是否会暴跌的关键：

第一，美联储加息+美元走强是核心导火索。黄金与美元、实际利率长期呈负相关，美联储加息会推高美元和实际利率，增加持有黄金的机会成本，这一逻辑在1980年、2011-2015年、2022年的暴跌中均得到印证，也是最核心的驱动因素。

第二，流动性危机引发的恐慌性抛售。当市场陷入资金链断裂困境时，投资者会抛售一切资产换取现金，黄金的避险属性会暂时失灵，2008年、2020年初的暴跌均源于此，属于短期极端行情。

第三，资金分流+市场情绪转向。当股市、债市等市场出现更好的赚钱效应，或市场恐慌情绪消退、风险偏好上升时，资金会从黄金市场流出，推动金价下跌，1996-1999年的暴跌就是典型案例。

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