1月TACO交易再现：2026年1月，真正引起市场波动的是特朗普因购买格陵兰岛未能与欧洲达成共识，威胁将对欧洲8国加征关税，引发短暂的‘股债汇’三杀，之后TACO交易再次主导预期，美股连续强势反弹，此次波动虽然剧烈，但远未达到恐慌级别，投资者普遍将此事件视为‘地缘政治噪音’而非系统性风险。1月标普500涨1.4%，八个板块收涨，其中能源板块在油价上涨的推动下估值获大幅上修，月涨14.4%领先。工业板块盈利获4.6%上修，可重点关注。

美国经济韧性十足：美国2025年第三季度GDP年化环比4.4%，略高于市场预期4.3%，创近八个季度最高增速， GDPNow模型预测2025年第四度GDP年化环比增长4.2%。花旗美国意外指数自去年12月下旬触底后反弹并创近期新高，反映近期美国大多数经济数据好于预期，景气度趋向乐观。领先指标Sentix投资者信心创近11个月新高，说明机构/零售投资者对未来经济前景、股市走势向好的信心上升。

美联储先‘停下来，看一看’：2026年首次FOMC上，美联储按兵不动，鲍威尔讲话亦中规中矩，市场反应极为平淡。去年连续降息3次之后，融资成本已降低，金融系统流动性充裕，经济数据有了明显修复，但通胀还未回到2%的目标，现阶段先‘停下来，看一看’也属正常的现象。凯文·沃什被特朗普提名为新一任美联储主席，其是货币宽松的支持者，但要打破‘停下来，看一看’的局面，现阶段最有效的方式就是通过其鹆派的言论来影响降息预期。

美股盈利于25下半年开始扩散：科技七巨头动态PE比标普500高39%，比标普500（剔除七巨头）高54%，但对应的盈利增速科技七巨头亦比标普500、标普500（剔除七巨头）高出一大截（2025年：40.3% VS 15.4% VS 12.5%。2026年：18.2% VS 12.5% VS 10.5%），这主要由于科技七巨头在其各自领域具有全球的垄断地位。标普500（剔除七巨头）盈利增速已于25Q3-25Q4恢复双位数增长，贡献度上升，即不单由七巨头推动美股上涨，其它493家公司也同样推动美股上涨。

从全球视角看，美国科技股盈利增速领先：全球主要市场中，盈利增速较强劲的股指来自美国、加拿大和中国。美国科技股未来12个月预期盈利增速较领先。MSCI全球市场盈利增速为11.8%。其中，美股纳指100同比增长21.1%，加拿大综合指数同比增长14.5%，中国沪深300同比增长9.1%。欧洲主要市场指数同比普遍在4.5%-7%低速区间。而日本日经225指数落入负值区域，同比增长 -2.9%。

配置美股的必要性：标普500近百年CAGR约6%，近十年CAGR约12.8%，具有较好的复利效应。在11个具有代表性的交易所中，美股成交金额占比长年保持在70%左右，具有全球最好的流动性。美股市值72.9万亿美元（不包括ADR与ETF），占全球比重47.4%，如果不投资美股，意味着错过全球近半的股权市场机会。

展望：近期美国经济数据反映基本面向好，虽然美联储暂停降息，但沃什被提名为新一任联储主席，其将通过鸽派言论影响未来预期，标普500大概率将延续稳步上行的慢牛格局。今年为中期选举年，美国家庭资产构成中32.8%的财富为股票，权重最高，“股市上涨就是支持率上升”，特朗普为获得选票拿下两院，大概率会加码各类行动，但预计不会推出过于激进、负向影响时间较长的言论或行政令，因此，短期情绪导致的估值下挫反而提供低位入市的机会。

美股投资标的及配置建议：

ETF在美股市场已有近30年历史，数量上接近4000只，管理规模超过9万亿美元，ETF成交金额占股票二级市场约30%，日均成交10亿美元以上的有约75只，具有极高的流动性。类型上极为丰富，有股票型、债券型、外汇型、行业型、区域型、大宗商品型、数字资产型、单一股票型等，可做多可做空，可带杠杆可不带杠杆等。非杠杆类ETF，特别是大盘指数类ETF风险相比个股要低很多，适合长期持有，获取经济螺旋向上发展的红利。

从长期来看，能跑赢大盘指数，特别是跑赢美股大盘指数的投资者屈指可数。个股波动大，守股比守寡还难，在牛市稳固的趋势中，通过ETF进行广泛的资产配置，并像乌龟一样保持耐心，减少不必要的频繁交易，往往能够获得超越多数来回折腾的回报。

按美国股债结合的基本配置标准，即股票60%，债券40%，可构成简单的组合，亦可满足大部分现实需求。能力较强的投资者还可增配黄金、数字资产、外国股票等，达到更多元化配置的目的。美股市值全球占比约50%，如按全球市值占比分配资金，理应将一半的资产配置于美国资产，可避免错过全球权益市场一半的机会。

透过购买ETF是投资美股最直接、最简便的方式，长期收益也相当可观，优先考虑宽基指数标的：纳指100（QQQ）+标普500（SPY）。为平滑组合波动，可将整合了国债、企业债、MBS等总债券市场ETF（BND）纳入组合。

在美股市场亦可以通过购买ETF来投资其它国家市场，比如全世界股票ETF（VXUS），其主要投资非美国市场（资产权重日本占比15.4%、中国占比8.9%、英国占比8.5等）。

对行业周期有一定了解的投资者可考虑半导体指数ETF(SMH)、美国工业复兴ETF(AIRR)、标普生物科技ETF（XBI）等。

作者：艾德研究部

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