当地时间1月28日，美联储宣布，将联邦基金利率目标区间继续维持在3.5%至3.75%之间。这是美联储自2025年9月连续三次降息后首次按下“暂停键”。

美联储决议公布后，美元指数大幅拉升，日内一度涨超1%。近期受到高度瞩目的贵金属直线冲高，截至10时45分，现货黄金报5596.23美元/盎司；现货白银收报116.60美元/盎司，续创新高。

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美联储降息步伐放缓

对于本次“按兵不动”的原因，美国联邦公开市场委员会（FOMC）在会议纪要中表示，现有指标表明，就业增长仍处于低位，失业率已显现出趋于稳定的迹象，通胀水平仍处于较高水平。委员会致力于实现最大就业和长期通胀率达到2%的目标。经济前景的不确定性仍然很高。委员会密切关注其双重使命面临的风险。为支持其目标，美联储决定将联邦基金利率目标区间继续维持在3.5%至3.75%之间。

美国劳工部公布的最新数据显示，2025年12月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨2.7%；剔除波动较大的食品和能源价格后，12月核心消费者价格指数同比上涨2.6%。

货币政策与经济走势密切相关。对此，美联储主席鲍威尔在议息会议后的新闻发布会上表示，过去一年关税上涨对消费价格的影响已基本传导完毕，“我们预计，关税对商品价格的影响将达到峰值，然后开始下降，前提是没有新的重大关税上调措施出台，这也是我们预计今年将会看到的情况。”他表示，美国今年通胀表现大致符合预期，但就任何进一步宽松政策的时间或节奏而言，美联储还没有做出任何决定。

值得关注的是，“不降息”的决策并非获全票通过。具体表决细节显示，美联储以10票赞成、2票反对的结果，决定将基准利率维持在3.5%至3.75%区间。美联储理事沃勒以及米兰投下反对票，主张降息25个基点。对此，中金公司研究团队分析指出，米兰于2025年9月由美国总统特朗普提名，其政策立场一直偏向宽松。沃勒则被市场视为潜在的下一任美联储主席人选之一，为争取被提名，也有动机倾向于推动继续降息。决议公布后，市场对沃勒获得主席提名的预期有所升温，其被提名概率从8%上升至17%。

在此次利率政策出台前，市场普遍预期美联储将在本周政策会议上维持利率不变。从本次议息会议释放的信号来看，业内分析人士普遍认为，美联储仍有降息空间，但时间点或推后。

华泰证券研究所宏观团队表示，美联储对经济前景及就业市场的评估更加乐观，与该机构对美国经济前景的展望一致。往前看，随着就业数据进一步回升，美联储或将继续在3、4月暂缓降息。5月中旬，新一届美联储主席就任后，可能会降息1至2次。当前，需关注美联储主席候任人及美联储独立性相关问题。

中金公司研究团队认为，鲍威尔对于经济和就业的态度较上一次会议更加乐观，这使其对维持利率不变有了更多信心。与此同时，稳健的经济数据也使得美联储几乎没有必要在短期内采取任何的保险措施。美联储在2026年仍有望降息两次，但首次降息或推迟至第二季度。

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美元信用等风险驱动贵金属上涨

近段时间以来，与美元走势息息相关的黄金价格持续飙升。在鲍威尔就经济前景、货币政策走势、美联储独立性等问题发声后，黄金、白银价格继续上涨。

东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞、白雪研究指出，本轮金价上涨已明显超越传统避险交易范畴。这也意味着，市场对全球风险的定价方式正在发生变化，不再局限于单次冲突或危机，而是将地缘政治风险、美元信用风险、央行独立性风险等视为长期存在的结构性变量，形成持续的风险溢价。

金价“飙车”的同时，上海黄金交易所、上海期货交易所再度出手为市场“降温”。其中，上海黄金交易所将白银Ag（T+D）合约的保证金水平从19%调整为20%，下一交易日起涨跌幅度限制从18%调整为19%，并提醒各会员单位提高风险防范意识，做细做好风险应急预案。上海期货交易所调整黄金、白银等期货相关合约涨跌停板幅度和交易保证金比例。与此同时，继此前国投白银证券投资基金（LOF）宣布将暂停申购业务后，易方达黄金主题LOF也宣布暂停相关产品申购。

对于有意配置黄金的普通投资者，瞿瑞、白雪建议，应尽量避免追涨杀跌、过度依赖短期投机，以及忽视黄金的长期保值属性而频繁交易。同时，应注重黄金在资产配置中的战略作用，而非单纯博取价格波动收益。

来源：中国银行保险报