12月17日，HashKey（HK03887，股价5.63港元，市值156亿港元）正式登陆港交所主板。作为香港最大的持牌加密货币交易所运营商，其上市被视作港股迎来的首家完全以加密货币为根基的公司。

尽管头顶港股“虚拟资产第一股”的光环，上市首日，HashKey开盘股价仅微涨近1%，不久便转跌，盘中一度跌超4%。截至当日收盘，HashKey报6.67港元/股，微跌0.15%。12月18日，即上市次日，HashKey股价更是一路向下。截至发稿时，其股价已经跌至5.63港元。

HashKey的背后是有着“区块链教父”之称的肖风和万向集团董事长鲁伟鼎。鲁伟鼎是HashKey最大股东，也是公司非执行董事。上市仪式现场，二人共同敲响了港交所的铜锣。

此前其他公司的董事长在上市致辞环节，通常用大量词藻表达对股东和投资人的感谢。但《每日经济新闻》记者注意到，肖风在致辞时，仅在开头的一句话简单感谢了当日出席的香港金融界领导、股东、同事，剩余大部分时间，肖风都将“合规”作为核心关键词，贯穿发言始终。

从早期的市场监管者，到公募基金的领军者，再到跨界区块链的布道者，肖风的每一次转身，都精准踩中了时代的节点，却也始终伴随着市场的审视与争议。肖风本人的经历，更为HashKey的发展故事提供了深层的注脚。

香港证监会主席黄天祐、港交所行政总裁陈翊庭、万向集团董事长鲁伟鼎、HashKey创始人肖风、香港财政司司长陈茂波、港交所主席唐家成（从左至右）共同为HashKey上市敲锣 图片来源：每经记者 李旭馗 摄

“中国区块链教父”今年64岁

在一众“币圈大佬”中，肖风有点与众不同。这是因为，区块链公司和加密货币公司的创始人通常为90后，而肖风虽然长得没那么显老，但他出生于1961年，今年已经64岁了。

回望肖风的职业生涯，他的关键选择，往往踩在了市场结构变迁的节拍之上。

1990年代初，沪深交易所相继成立，中国现代资本市场刚刚启航。1993年，肖风进入深圳市证券管理办公室，亲身参与了早期市场的建设和监管工作。可以说，这段经历让他深谙市场的规则底线与创新空间，为其日后在合规框架内推动创新埋下了伏笔。

1998年，中国迎来了第一批公募基金管理公司和第一批公募基金产品。彼时的肖风“辞官下海”，曾参与筹建博时基金，并担任总裁。

2003年，以钢铁、汽车、石化、电力、银行五大板块为代表的“五朵金花”行情崛起，肖风领导博时基金重仓蓝筹。在他的带领下，博时基金一度成为国内资产管理规模排名第一的基金公司。

然而，周期的轮回同样残酷。2008年，全球金融危机爆发，尽管市场于2009年出现反弹，但肖风所笃定的“蓝筹梦”未能再现。在“四万亿”刺激后流动性收紧、创业板及新兴产业崛起的结构性转换中，以周期蓝筹为核心配置的博时基金逐渐遭遇逆风。至2011年上半年，公司资产管理规模排名已滑落至行业第五。

恰在这时，一个关键的转折点出现。博时基金内部发生股权变动，万向集团创始人鲁冠球之子鲁伟鼎曾试图收购其股权。虽未成功，却由此与肖风相识。鲁伟鼎对肖风颇为赏识，随即邀请其加入万向集团。2012年，肖风加入万向集团旗下的中国万向控股有限公司（以下简称万向控股），担任副董事长兼执行董事。

2014年左右，比特币经历了从泡沫破灭到价值重发现的过程，区块链技术开始进入主流视野。肖风敏锐地察觉到区块链技术的潜在价值，传统金融的边界已无法满足他对金融创新的想象。2015年，他在万向控股内部牵头成立了万向区块链实验室，这也让万向控股成为了国内最早成立的区块链技术研究机构之一。

2015年10月，肖风在上海举行了一场非正式的区块链聚会，以太坊创始人Vitalik Buterin正是演讲嘉宾之一，万向区块链实验室随后聘请其担任首席科学家。当时不曾有人料到，Vitalik Buterin会在此后被全球投资者尊称为“V神”，这场聚会也演变为颇具影响力的“区块链全球峰会”的首届会议。

“持牌、合规、受监管”

2018年，HashKey在香港成立，彼时正值香港虚拟资产监管框架开始成形。与大多数加密平台不同，肖风采取“合规先行”的策略，即在获得明确牌照之前，不急于推出面向大众的交易服务。这一策略，在当时普遍追求快速扩张的加密货币行业似乎显得格格不入，却为HashKey日后的合规化奠定了基础。

2023年8月，HashKey成为首批获得香港证监会批准，可同时为专业投资者及零售投资者提供服务的虚拟资产交易平台。

在上市仪式的致辞环节，肖风选择脱稿。值得注意的是，他仅用寥寥几句感谢了投资人和股东，大部分时间都用于强调HashKey走的是合法合规的路线。

“我在街头看见了一则广告语——坚守‘一国’之本，善用‘两制’之利。从2018年到今天，HashKey走的其实就是这样一个路线。作为创业者，我来自内地，但HashKey是一家土生土长的香港公司。”肖风说。

他提到，在扎根香港的同时，HashKey扩展了其在亚洲乃至全球的业务网络，在六个不同的司法区域，一共获取了13张牌照。“在任何一个司法区域，我们都秉承着持牌、合规、受监管的基本原则来开展业务。走到今天，我们能够符合港交所IPO（首次公开募股）的标准，与我们一直以来坚持持牌、合规、受监管的基本原则有非常大的关系。”

“我们坚信，数字资产行业也需要有一整套我们人类社会在过去数百年经验积累下来的监管规则。”肖风说道：“HashKey今天成功在港交所交易，这其实也证明了走合规的路线也一样可以成功。我相信，走合规路线的企业才能够得到更长远、更持续的生命力。”

收入飙升，却仍在亏损

翻开招股书，HashKey呈现的是一个试图覆盖数字资产全价值链的业务矩阵，包括交易促成服务、链上服务、资产管理服务。

交易促成服务是当前最主要的收入引擎。HashKey的交易生态由两部分组成，包括面向香港市场的持牌交易所HashKey Exchange，以及面向全球用户的百慕大平台HashKey Global。2024年交易促成服务板块贡献收入5.18亿港元，约占当年总收入的71.8%。截至2025年9月30日，公司旗下的数字资产交易所累计促成现货交易量达1.3万亿港元。

链上服务代表了HashKey对区块链质押“基础设施”的实践，业务包括机构级质押、现实世界资产（RWA）代币化以及自研的HashKey链。截至2025年9月30日，其质押资产管理规模达290亿港元，支持超80种协议。同时，基于HashKey链的RWA总值约17亿港元。

资产管理服务则深深植根于肖风的公募基因。截至2025年9月30日，公司累计资产管理规模达78亿港元。招股书援引弗若斯特沙利文资料称，截至2024年底，公司是亚洲在管资产规模最大、总部位于香港的资产管理服务提供商。“HashKey Blockchain Investment Fund证明了我们强大的投资业绩记录，该基金的投资回报率超过10倍。”

可以看到，这三条业务线几乎构成了一个完整闭环：通过资本投资发现优质资产，借助交易所提供流动性，利用链上服务实现资产沉淀与增值。然而，财务数据却揭示了理想与现实的差距。

招股书显示，HashKey在2022年、2023年及2024年的收入分别为1.29亿港元、2.08亿港元及7.21亿港元，两年收入累计增长超458%，年复合增速超130%。同期，公司亏损分别为5.85亿港元、5.80亿港元和11.90亿港元，三年累计亏损超23亿港元。2025年上半年，公司收入同比下降26.1%至2.84亿港元，亏损5.07亿港元。

对于公司持续亏损一事，在上市仪式后的群访环节，肖风在回答《每日经济新闻》记者提问时表示，由于虚拟资产市场仍处在高速增长的阶段，在未来的一段时间内，公司还是会处于投入期，盈利不是公司目前为止最核心的经营指标。“但是现金流是我们核心的经营指标，我们要有足够多的现金来支撑我们未来长期的发展，尤其是在未来两到三年的关键时期。”肖风表示。

招股书显示，截至2025年8月底，HashKey分别拥有16.57亿港元的现金及现金等价物以及总值592万港元的数字资产。

“比10年前更乐观”

“台上的嘉宾们，请看向摄影师。”港交所的主持人又重复了一遍。台上的六位嘉宾，特别是肖风和鲁伟鼎，似乎正沉浸在股价微微上涨的欢乐中，并没有听见主持人的发言。

肖风和香港财政司司长陈茂波、港交所主席唐家成看着身后大屏幕上涨幅1%左右的股价，愉快地交谈着；鲁伟鼎和香港证监会主席黄天祐则是先向右回头，又向左回头，看向身后大屏幕上两侧的股价（虽然它们显示的数字是一样的），笑了起来。直到站在鲁伟鼎身边的港交所行政总裁陈翊庭向前伸了伸手掌，示意大家看镜头，台上的这几位嘉宾这才回过神来，站定，摆好了拍照的姿势。

这是发生在12月17日港交所上市仪式现场的一幕。半分钟前，HashKey创始人肖风和最大股东鲁伟鼎共同敲响了港交所的铜锣。

然而，热闹的上市仪式前脚刚结束，HashKey原本上涨的股价就开始转跌。

近期，虚拟资产市场整体表现疲软。

对于选择在此时上市的原因，肖风在上市仪式结束后对记者表示，HashKey在五年前就已经开始为港股IPO做准备了。“我们（虚拟货币）行业是一个非常新的行业，要让四大会计师事务所出具符合IPO规则的审计报告，需要很长的准备时间。”

肖风接着说，虚拟资产市场在短期之内的表现确实不好，但资产的价格总会是波动的。“对于我身处的行业，我是极具信心的。从2015年开始，我就投身在这个行业中，见过也经历过很多。10年过去，我越来越坚定，比10年前更乐观，因为现在有立法，有更多合规的准则让我们遵守，这个行业会走得更远。”

事实上，港股并非没有虚拟货币概念股，例如同为香港首批持牌虚拟资产交易平台的OSL集团（HK00863，股价16.38港元，市值130亿 港元）、拥有香港持牌虚拟银行众安银行的众安在线（HK06060，股价15.15港元，市值255亿港元），甚至也可以包括通过子公司京东币链科技参与香港金管局稳定币沙盒测试的京东集团-SW（HK09618，股价112.2港元，市值3576亿港元）等等。

但聚焦虚拟资产全链条的独立主体上市，HashKey是港股首家，这是它被称作港股“虚拟资产第一股”的核心原因。

此处需要加以区分的是，尽管OSL集团同样是从事数字资产及区块链平台业务的公司，但它是依托母公司曲线上市。2019年，港股上市公司“品牌中国”选择更名为“BC科技集团”并全面进军数字资产与区块链领域。2020年12月中旬，BC科技集团旗下数字资产交易平台OSL获得香港证监会颁发的牌照。2024年2月5日，公司于港交所买卖股份的股票简称由“BC科技集团”更改为“OSL集团”。

《每日经济新闻》记者注意到，市场有声音称，HashKey上市代表了香港虚拟资产发展的一个重要节点。对于类似的评价，肖风告诉《每日经济新闻》记者：“我们不会把自己摆在那么高的位置，就是一直在做自己的事情，（港股IPO是）水到渠成。也许明年的某个时间点，我们就会做另外的事，只要条件成熟。”

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