私营部门招聘成关键指标，若超预期市场或存疑，预期中的失业率攀升则将强化降息预期。

就周二晚些时候公布的包含10-11月就业数据的非农报告而言，解读它绝非易事。经济学家们想要弄清，这份报告究竟会显示本就脆弱的劳动力市场急剧恶化——还是就业市场已显现企稳迹象。

最新的非农报告将包含10月的部分数据和11月的完整数据。而10月失业率将永远不会公布。

由于在创纪录的43天政府停摆期间被迫休假，美国劳工统计局（BLS）的工作人员未能从家庭调查中收集到所需的全部数据。

劳工统计局的就业预估数据来自另一项独立且自动化程度更高的企业调查，该调查的可靠性更强。

尽管如此，10月和11月的就业预估肯定会因联邦员工的延迟离职而失真。特朗普政府在春季向他们提供了买断离职福利，而这些福利直到秋季才正式生效。

停摆期间，数十万联邦员工也处于失业状态，这同样可能扭曲数据结果。

私营部门就业是关键

评估这份就业报告的最佳方式是观察私营部门招聘的变化，该领域基本未受买断离职福利和政府停摆的影响。

华尔街预计，10月和11月的私营部门新增就业人数均在4万至5万人左右，低于9月初步统计的9.7万人。

2025年前九个月，美国私营部门月均新增就业7.2万人。按历史标准来看，这一数字相当疲软，而美联储主席鲍威尔表示，这一数据甚至可能高估了就业创造规模。

失业率

美联储今年已三次降息，旨在阻止失业率进一步上升。

9月失业率升至4.4%，创下四年新高，市场预测11月失业率将小幅攀升至4.5%。劳工统计局不会公布10月失业率，这是自1948年以来首次出现单月失业率停发的情况。

华尔街反应

如果10月和11月劳动力市场看起来急转直下，华尔街将更认可美联储的降息举措，投资者可能会预期2026年还会有几次降息。

另一方面，鉴于其他显示劳动力市场改善的数据寥寥无几，若私营部门就业增长好于预期，市场可能会对此持怀疑态度。

或许唯一会让投资者担忧的情况是劳动力市场出现崩溃迹象——而当前几乎没有人预测会出现这种结果。

假期招聘

另一个潜在的不确定因素是假期期间通常会增加的临时招聘。

如果企业招聘的临时员工数量少于往常，劳工统计局采用的季节性调整可能会让11月的就业状况看起来比实际情况糟糕得多。

政府部门就业

10月政府部门就业人数实际减少了多少？目前无人能确切知晓。

经济学家估计，特朗普政府推出的延迟离职计划可能导致联邦就业人数减少7.5万至15万人。

若情况属实，这些离职可能会导致10月就业人数净减少，11月则出现更大幅度的反弹。无论哪种情况，这些结果都将掩盖劳动力市场的真实状况。

经济学家表示，就业数据可能需要数月时间才能恢复到相当可靠的水平。