来源：华夏时报

12月刚刚开始，比特币便遭遇当头一棒。12月1日，比特币一度跌破8.5万美元，日内最大跌幅超7%，随后在12月2日，比特币又强势反弹至9万美元上方。截至发稿，比特币最新价格为93208.4美元，24小时内上涨7.25%。一跌一涨之间，投资者损失惨重。Coinglass数据显示，最近24小时，全球共有超12万人爆仓，爆仓总金额约5亿美元。

“没有国家信用背书，没有实际现金流支撑，比特币的价格完全由参与者心理预期决定。”上海社会科学院数字经济学者王滢波向《华夏时报》记者表示，这使得任何政策风声、技术漏洞或市场情绪变化都可能引发价格的剧烈波动。更重要的是，比特币生态系统内生的高杠杆交易结构，使得小幅价格波动就可能触发连锁强平，形成“下跌－爆仓－进一步下跌”的死亡螺旋。

波动性凸显

12月1日一早，比特币便快速下跌，在两小时内下跌超4000美元，并一路跌破8.5万美元，当日跌幅约6%。其他虚拟资产也集体下跌，以太坊一度逼近2800美元，24小时跌幅超过7%。暴跌次日，比特币价格又快速反弹至9万美元上方。

事实上，比特币价格的剧烈波动早已不是新鲜事了。灰度（Grayscale）最新发布的报告显示，今年10月初开始的比特币回调在11月大部分时间里持续发酵，最大跌幅达32%。截至目前，此次回撤已接近历史平均水平。自2010年以来，比特币价格下跌超过10%的情况已发生约50次，这些回调的平均跌幅为30%。自2022年11月比特币触底以来，已出现9次10%以上的下跌。

对此，香港注册数字资产分析师学会董事、中国通信工业协会区块链专委会共同主席于佳宁向《华夏时报》记者表示，数字资产的价格波动目前仍然高度依赖流动性、杠杆结构以及外部宏观变量。一旦市场交易深度不足、预期出现扰动，短时间内就可能触发连锁式的爆仓和去杠杆。

“虚拟货币市场深度不足，流动性脆弱，大额交易或情绪突变易引发价格剧烈震荡。”北京社科院副研究员王鹏向《华夏时报》记者表示，投机属性浓厚，市场操纵行为普遍，发行方可能通过监管套利规避合规要求，将储备资产投资于高风险资产，投资者若未充分了解储备构成，可能因资产贬值遭受损失。

本次下跌受多方因素影响，ETF资金的持续疲软、美联储降息的不确定性、“巨鲸”投资者的抛售，以及国内政策持续收紧等因素，都在影响着市场的恐慌情绪。

数据显示，贝莱德旗下比特币现货ETF IBIT在11月出现23.4亿美元资金净流出，其中11月14日净流出约4.63亿美元，11月18日净流出约5.23亿美元，两度刷新此前单日流出纪录。与此同时，比特币的交易量也在急剧萎缩。数据显示，11月中心化交易所的月度交易量降至1.59万亿美元，较10月下滑26.7%，创下自今年6月以来最低水平。

此外，国际宏观经济环境的不稳定也导致了风险资产的波动。近日，日本央行行长植田和男在公开演讲中暗示其政策委员会12月可能上调基准利率。受此消息影响，避险情绪升温，叠加美联储降息尚未落地，宏观经济环境的不确定因素影响了虚拟货币等风险资产市场的走向。

“比特币的未来前景并不乐观。”在王滢波看来，它既无法真正取代法定货币，作为一种投资资产又缺乏内在价值支撑。随着全球主要经济体加强对虚拟货币市场的监管，这个徘徊在理想与现实之间的“货币实验”可能正在走向终局。投资者需要清醒认识到，在这场追逐地平线的游戏中，最大的风险不是价格波动，而是这个根本悖论可能永远无解。

十三部委联合亮剑

在虚拟货币市场剧烈波动的同时，国内监管体系正持续完善。日前，中国人民银行召开打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议，公安部、中央网信办等十三部门有关负责人出席会议。会议要求，继续坚持对虚拟货币的禁止性政策，持续打击虚拟货币相关非法金融活动。会议强调，虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位，不具有法偿性，不应且不能作为货币在市场上流通使用，虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动。

“从法律角度来看，虚拟货币不具有法偿性与强制性等货币属性，不具有与法定货币等同的法律地位，不能作为货币在市场上流通使用。”北京市京师律师事务所律师孟博向《华夏时报》记者表示，虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动，参与虚拟货币投资交易活动存在法律风险，任何法人、非法人组织和自然人投资虚拟货币及相关衍生品，违背公序良俗的，相关民事法律行为无效。以虚拟货币作为噱头，所衍生出的虚拟货币兑换、交易、衍生品等相关行为涉嫌非法集资、诈骗、传销等违法犯罪活动。

孟博强调，投资者要提高风险防控意识，不要盲目追求高收益而忽视了高风险，以免给不法分子留下可乘之机。此外，司法机关还可以通过提升经侦信息化技术水平、加大此类犯罪行为犯罪成本等方式，严厉打击此类乱象。

近日，标普全球评级将Tether旗下稳定币USDT的稳定性评级由此前的“受限”下调至“弱”，并警告称，比特币价格下跌可能导致该稳定币出现抵押不足的风险。

“在中国内地的框架下，稳定币被明确视为虚拟货币的一种形式，相关业务活动属于非法金融活动，且在KYC、反洗钱方面存在明显缺口。”于佳宁表示，这意味着，一旦稳定币出现在电诈、网赌、非法集资、跨境洗钱等链条中，往往会被整体纳入刑事案件的资金流之内，投资者持有的稳定币很容易被视为涉案财物，遭遇账户冻结、链上资产被查封或在案件终结时被追缴、没收。此时，投资者很难再以价格稳定为理由主张自身是普通金融资产持有人，反而会因为资产的工具属性而丧失救济空间，面临本金难以追回甚至完全损失的结果。

“稳定币未来往哪个方向走，很大程度上取决于合规化的速度和力度。可以预见的是，那些底层资产不透明、强依赖高杠杆和跨协议嵌套的稳定币产品，空间会被监管和市场双重挤压，定价难以再和真正的流动性工具等量。”于佳宁如是说。

王滢波认为，从根本上看，比特币代表的无政府主义货币乌托邦，与现实世界的金融秩序存在不可调和的矛盾。随着全球监管框架的逐步清晰，虚拟货币的灰色生存空间将不断被压缩。特别是加强对稳定币的监管，虽然可能短期带来市场阵痛，但长期看是行业走向规范的必经之路。