央行“降息”10个基点,短端利率仍有下行空间?关注短债基金、货币基金配置机会
创始人
2024-07-22 22:21:01
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7月22日,央行公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%,是近段时间以来较大幅度的一次调降。而从业内分析的角度来看,此次短端利率已经隐含了1~2次的降息预期,不过短端利率仍有下行空间和可能性。未来,短债基金和货基等短端组合可以继续挖掘投资价值。

对短债基金及货基有所提振

7月22日,央行公告称为进一步加强逆周期调节,加大金融支持实体经济力度,即日起,公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%,这也是近期较长时间未调整的首次公开变化。

从预期来看,此前已经对此次降息隐含1~2次预期,但在央行稳健偏松的政策基调下,不排除短端利率还有下行空间和可能性。华福证券的研报分析指出,当前赔率较低,后续如果资金利率可以进一步宽松,那么5Y左右位置可能存在明显机会。

简单来说,新老券种的票面利率差距被拉开,存量短期债券的稀缺性增加,进而有望吸引主力资金投资发生倾斜,对于短债市场的进一步做多有积极影响。

此外,当短端利率下调时,银行的金融成本降低,可能导致银行表内资金加速流向表外理财产品。因为理财产品的收益率相对较高,能够为银行带来更多的利润。这种资金流动增加了市场上对短债产品的需求,尤其是同业存单等短债产品,因为它们是银行间市场的重要融资工具。

未来,短债基金和货币基金有望得到进一步的市场关注,基金净值或进一步提升。就上周的债市表现来看,纯债基金当中,短债基金的整体表现依然不及中长债基金。

短债基金的平均收益率和收益率的中位数依次为0.0452%、0.0443%,中长债基金则更胜一筹,同期依次录得0.0707%和0.0687%。机构普遍认为,需进一步理解央行新货币政策框架体系的演变,并关注政策加力可能和效果,债市需要在其中寻找新的平衡点。

上周已有资金在交易降息预期

其实,上周(7.15-7.21)的债市表现已经表现出交易降息预期的迹象,这一点从利率债的表现就很明显,而未来资金面的改善仍是影响债市中期走势的重要因素。

首先,上周债市利率曲线牛陡、长端横盘,税期资金面略微收紧。长端利率(10Y国债)在2.26%附近横盘,30Y国债收益率仍处于2.50%下方中短端的期限利差有所增加,曲线走陡。

对此,华安证券在分析债市资金时发现,从国债与政金债的二级交易数据上看,上周国债的买入力量为“大行+券商+非银”,而政金债的买入力量则为“股份行+非银”,利率债的买盘数量明显占优。

另一方面,基金同样大幅加大买入力度,全面增配各类型债券。从久期的视角看,上周中长期债券型基金久期上行,久期中位数(含杠杆)为2.79年,利率债基久期升至3.50年。

据华安证券分析,税期资金面有所收紧,主要源自大行资金供给减少。这也表明,未来资金面的变化仍是影响的重要因素。有公募机构也表示,目前市场做多情绪和央行潜在操作之间存在分歧。

诺安基金分析认为,这一方面取决于后续基本面变化和政策发力程度,也取决于央行新货币政策框架体系的建立。在其看来,当前债市波动趋于收敛,央行的调控可能也制约了债市利率下行空间,需要等待外部制约因素显著缓解后,央行可能会稳步下移其调控目标区间。

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