作者｜睿研金融 编辑｜MAX

来源｜蓝筹企业评论

今年以来，大盘指数节节攀升创近十年新高，主动权益类基金也终于“扬眉吐气”，大幅跑赢主流宽基指数。

不少基金公司凭借优异的成绩实现规模的跃迁，广发基金今年前三季度主动权益规模增长360亿元，增量位居全市场第四。但规模增长背后，广发基金主动权益产品有超4成跑输大盘，9只产品年内收益率为负值，其中7只均由明星基金经理王明旭管理。

规模与业绩的剪刀差下，广发基金主动权益的“繁华表象”需要更多扎实的业绩支撑。

主动权益规模激增，业绩不均衡现象严重

今年前三季度，公募基金行业整体规模实现稳健增长。Wind数据显示，截至2025年11月13日，公募基金市场总规模达到35.93万亿元，较年初增长3.69万亿元，再创历史新高。其中，股票型基金规模达5.41万亿元，混合型基金规模达3.83万亿元，分别较年初增长34.84%和20.65%。

按照不同类型基金看，由于今年主动权益类基金（包含普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型）的业绩表现出色，主动权益类基金规模迎来显著增长。Wind数据统计，截至2025年三季报，主动权益类基金规模达4.1万亿元，其中有11家公司主动权益规模超1000亿元，4家公司超2000亿元。

睿研整理：Wind数据

从规模增长量来看，永赢基金和中欧基金的主动权益规模表现尤为抢眼。根据Wind数据统计，永赢基金和中欧基金前三季度主动权益规模增长量均超700亿元，富国基金、广发基金、易方达基金的规模增长量均超350亿元，位列行业前五。

睿研整理：Wind数据

进一步深挖这些规模较大的龙头公司，不难发现，业绩分布不均衡是普遍存在的现象。以广发基金为例，虽有广发成长领航一年持有A（016243.OF）等市场排名前列的“尖子生”，但从全部主动权益产品看，整体业绩表现并不理想。

睿研整理：Wind数据（数据截至2025年11月17日）

Wind数据显示，今年以来截至2025年11月17日，广发基金旗下共有152只主动权益类基金（只计算主代码），其中61只产品今年以来收益率跑输上证指数，占比约为40.13%。在这些跑输大盘的基金中，不乏有规模超百亿的明星产品。像傅友兴管理的广发稳健增长A（270002.OF），2020年底基金规模最高达282.04亿元，如今规模仅103.03亿元。

从绝对收益来看，广发基金旗下有9只主动权益产品今年以来收益率为负值。其中，表现最差的产品广发价值优势（008297.OF），年内收益率达到-13.83%，近一年跑输业绩比较基准近30个百分点，在全市场主动权益基金中排名倒数。

睿研整理：Wind数据

在管8只产品，7只负收益

在9只收益率为负的广发基金产品中，7只均由基金经理王明旭管理。这位曾经的百亿明星基金经理，今年以来的业绩表现令人大跌眼镜。

根据Wind数据统计，王明旭目前共管理8只公募基金产品，除广发盛锦A（012526.OF）今年以来取得正收益外，其余产品均出现不同程度亏损，均大幅跑输各自业绩比较基准。截至2025年三季报，王明旭在管规模82.60亿元，较巅峰时期的306.52亿元，缩水超7成。

睿研整理：Wind数据（数据截至2025年11月17日）

王明旭何许人也？公开资料显示，王明旭曾任东北证券研究所策略研究员，生命人寿资管中心组合投资经理，恒泰证券资产管理部资深投资经理，东方证券研究所首席策略师，现任广发基金管理有限公司总经理助理、投资管理部总经理。

研究基金持仓发现，王明旭的投资风格偏重低估值及蓝筹大盘股，强调“均衡配置”和“稳健增长”。从持仓结构来看，以广发价值优势为例，2024年年报显示，前十大重仓股以证券、银行、房地产、白酒板块为主。今年一季度，王明旭减持了证券和银行，二季度增持了TCL电子、美的集团等家电板块。

睿研整理：Wind数据

虽然今年整体市场风格以成长为主，半导体、人工智能、创新药等板块是主升浪，但将基金业绩的亏损归结于行业的缘故也有所偏颇。Wind数据显示，今年以来，截至11月19日，除白酒指数有所下跌外，其余的银行指数、房地产指数、家电指数都在不同程度的上涨。

中报开始，王明旭的重仓股中也逐渐增加了过去从未有过的身影，朗新集团、四方精创等软件公司首次进入前十大重仓股。三季报中，协鑫能科、晶科科技等光伏公司再次步入眼帘。此次调仓，或许是为挽救净值的下滑，但是到目前为止，这些公司在下半年都经历了股价的快速调整，拉低了净值整体表现。

值得注意的是，王明旭目前管理的8只产品中亏损的7只在投资策略和重仓股组合上高度相似，这也导致7只产品业绩表现高度相关。这种“一拖多”模式虽然提高了管理效率，但也可能带来风险集中的问题。

唯一采取不同重仓的广发盛锦A，也是今年唯一一只实现正收益的在管产品。该基金过去长期重仓工业、材料和医药，但是2021年8月-2024年8月净值亏损50%。后来调整持仓至金融、地产和消费，净值实现止跌。2025年三季报显示，中际旭创、新易盛、万辰集团等今年的大牛股基金皆有重仓，但是由于第三季度才重仓买入，所以今年以来截至11月19日基金仅实现收益率16.30%，不仅跑输大盘，还远不及其他科技类基金产品。

睿研整理：Wind数据

对于未来的投资思路，王明旭在其管理基金的三季报中表示，将继续坚持基于中观行业景气选股，尽量选择“行业景气已经发生、但市场定价并不充分”的方向，同时从中选择业绩增速快、兑现确定性高、竞争优势清晰的龙头标的。在宏观经济“U”型修复兑现的预期下，A股的中期趋势依然值得继续看好。

在规模至上的公募行业，广发基金主动权益规模的增长固然令人欣喜，但规模与业绩的剪刀差也是面临的挑战之一。毕竟对于主动权益基金来说，业绩是维系规模的生命线，如何让规模增长与业绩表现同步，是每家头部基金公司必须面对的课题。

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