出品｜公司研究室基金组

文｜曲奇

2025年，商品ETF规模呈现爆发式增长。Wind数据显示，截至2025年11月21日，全市场17只商品ETF年内合计净流入资金高达1101亿元，总规模突破2300亿元，较年初增长超过200%。

大宗商品在资产配置中就像一个“多面手”：它既是抵御通胀的盾牌，又是分散风险的稳定器，在某些时候还能成为博取收益的利器。

国内的商品ETF都有哪些，规模多大？

商品ETF的基本画像与分类

目前A股市场共有18只商品类基金，跟踪标的覆盖黄金、白银、豆粕、有色金属、能源化工等大宗商品资产。其中，除国投瑞银白银期货（LOF）外，其余17只均为场内ETF产品。

商品ETF本质是以商品类指数为跟踪标的的交易型开放式基金，通过复制指数成分，建立一篮子商品期货合约或实物资产组合，实现对商品价格的精准跟踪。

根据底层资产支撑方式的不同，商品ETF可分为两大类：

实物支持ETF：主要指贵金属ETF，通过持有交易所实物金银或标准仓单实现资产支撑，典型代表为黄金ETF与上海金ETF。

非实物支持ETF（即商品期货ETF）：通过持有商品期货合约实现跟踪，包括豆粕ETF、能源化工ETF、有色金属期货ETF等。

黄金ETF：当之无愧的规模王者

2025年，商品ETF规模增长的核心驱动力主要来自黄金ETF。

截至11月21日，华安黄金ETF（518880）年内净流入387亿元，最新规模达到873亿元，较2013年成立之初的12亿元增长近72倍，成为A股历史上最成功的单只商品ETF之一。

除了华安黄金ETF，国泰、博时、易方达这三家公司旗下的黄金ETF表现同样抢眼。

截至11月21日，国泰黄金ETF（518800）净流入152亿元，规模275亿元；博时黄金ETF（159937）净流入148亿元，规模387亿元；易方达黄金ETF（159934）净流入126亿元，规模336亿元。

四只头部黄金ETF合计管理规模已超过1800亿元，占全部商品ETF总规模的近八成。

黄金ETF规模猛增，离不开2025年黄金价格的强劲走势。COMEX黄金年内累计涨幅高达46%，创下近年来的最佳年度表现。

无论是地缘政治风险、通胀预期升温，还是美元信用弱化、全球央行购金潮等多重因素共振，都推动金价持续走高，吸引了大量避险资金与配置资金通过黄金ETF入场。

值得一提的是，黄金ETF与上海金ETF虽然跟踪标的略有差异（前者主要投资Au99.99现货合约，后者投资上海黄金交易所“上海金”集中定价合约），但长期收益率差距微乎其微。

投资者可以结合基金费率、基金公司指数投研能力、流动性等多重因素进行选择。

白银：高收益背后的高波动

如果说黄金是“王者”，那么2025年的白银就是“狂人”。COMEX白银年内涨幅超过60%，大幅跑赢黄金。

然而，国内与白银相关的基金只有国投白银LOF（161226）这一只产品。截至11月21日，该基金场内规模仅48亿元，远不及头部黄金ETF。

投资者若有意布局白银，需要特别关注其剧烈的波动特性，做好心理准备与仓位管理。

除了贵金属之外，国内商品期货ETF阵营目前仅有三只代表性产品：

大成有色金属期货ETF（159980）：跟踪上期所有色金属期货价格指数（IMCI.SHF），底层配置铜（权重约50%）、铝（15%）、锌、铅、锡、镍六大品种，目前规模26.22亿元。

需要注意的是，该ETF跟踪的是期货价格，而非有色金属股票，弹性相对可控，但仍受全球宏观与供需周期影响较大。

建信能源化工ETF（159981）：跟踪易盛农化A指数，成份包括PTA、甲醇、玻璃等郑州商品交易所品种。截至11月24日，该ETF年内收益率为-16%，规模17.31亿元，表现相对疲软。

华夏饲料豆粕期货ETF（159985）：跟踪大连商品交易所豆粕期货价格指数。截至11月24日，豆粕ETF规模26.81亿元，但场内溢价率高达3.62%，5月以来折溢价波动显著放大，8月底至今更是出现连续阶段性大幅溢价，最高一度超过4%。

豆粕ETF持续溢价的背后，一是场外限额申购导致套利机制受阻，二是市场对远期豆粕价格看涨预期强烈（南美天气、国内生猪养殖复苏等逻辑）。

2025年，黄金ETF凭借避险属性与流动性优势，一骑绝尘；白银虽表现更优，却受制于相关产品过少。

与直接参与商品期货交易相比，商品期货 ETF 在证券交易所上市交易，投资者可以像买卖股票一样进行买卖，操作简单方便。

不过，商品期货 ETF 也并非毫无风险。

一方面，商品期货价格受到全球宏观经济、政治局势、供需关系等多种因素的影响，价格波动较为剧烈。

另一方面，期货合约存在到期交割的问题，基金经理需要不断调整投资组合，这可能会带来一定的交易成本和跟踪误差。

投资者在选择投资时，仍需充分了解其风险和自身的风险承受能力，做出明智的投资决策。