□本报记者 万宇

2023年，广东润达私募基金管理有限公司（简称“润达基金”）正式成立。两年多以来，润达基金形成了主观与量化相结合的投研特色。近期，润达基金总经理王维等高管接受中国证券报记者采访时介绍，润达基金已经形成自上而下与自下而上相结合的投研框架，擅长通过大类资产配置以及科学方法优化风险调整后的收益，力争为投资者创造稳健的收益。

双向结合的选股方法

润达基金的多位核心成员都拥有头部基金公司或证券公司从业经历。例如，持有润达基金51%股权的苏波是鹏华基金原副总裁，拥有超过25年的金融从业经验，他先后任职于南方基金、易方达基金、鹏华基金等公司；润达基金总经理王维的从业轨迹围绕着量化投资与财富管理展开，曾任职于广发证券衍生品业务部和财富管理部，还负责和运作过光大证券财富管理部“光大智慧金”资管项目；润达基金投资总监赵维卿曾任万和证券权益投资部投资经理，负责过两只自营产品的投资运作。

多轮市场周期锤炼和多元策略组合交易等经历，铸就了润达基金自上而下与自下而上相结合的投研框架，以及主观与量化相结合的投资特色。

在主观投资方面，润达基金构建了政策宏观面、产业中观层、微观基本面自上而下的研究框架。通过宏观政策的战略前瞻性分析，研究产业发展方向，挖掘行业投资机会，进而聚焦投资基本面；同时，通过对微观基本面投资机会的分析与评估，结合产业发展的效果验证，不断校正投资逻辑，并始终围绕宏观政策走向完善投研思维，形成自下而上的验证机制。

润达基金注重对实盘运作中投资组合的价量错配关系、现金流量惯性、动量力度等级、大盘走势相关度等进行量化分析，开展组合标的估值，进而依据综合因子敏感性结果开展主观择时交易。润达基金认为，这种较有特色的投研框架，有助于减少判断失误，获取更高的成功概率。

在量化投资方面，润达基金自研构建了“神经网络模型”，通过多因子组合形成了量化择时交易策略、量化指数增强策略和量化主观选股策略三大系列；同时，公司依据产业发展方向，结合较长周期的行业投资主题和事件驱动，构建了润达策略10、50、100、200指数量化策略，构建风险从较低到较高的量化策略产品。

目前，润达基金量化策略已显著多元化，从仅针对宽基指数构建择时策略，扩展到对全市场指数及润达自编系列指数构建择时策略。同时，润达基金通过每周投资例会及事件驱动的不定期投研交流，建立了有效的基本面量化研究体系，在抓住市场热点和投资主线的同时，规避可能存在的风险。

科学优化风险调整后收益

从成立之初，润达基金就以“百年老店”的标准来打造产品，除了主观和量化结合，力争构建一条稳健向上的净值曲线，公司还十分重视风险控制。

“风险与收益是硬币的两面，量化投资可以通过科学方法优化风险调整后的收益。特别是量化择时类策略，在模型优化训练中，严格控制回撤本来就是优化目标之一。”王维介绍，润达基金可以批量生成不同风险收益特征的子策略，再将底层策略进行科学组合，并且严密监控子策略的运行表现，动态调整子策略的权重，从而达到风险分散、控制回撤的目的。

在主观投资的风险控制方面，赵维卿介绍，润达基金主要通过在不同时点调整大类资产配置方向和比例，同时开展衍生品交易对冲，达到风险控制的目的。例如，今年3月底，润达基金预判外部贸易因素将会影响市场风险偏好时，提前将仓位换成黄金股，不但避免了组合净值的下跌，还实现了一定的净值增长。

此外，润达基金还会进行严格的策略容量测试，以持有人利益为导向，不盲目追求规模扩张。在人才方面，王维表示：“我们将不惜代价吸纳投研等方面的高素质专业人才，这是公司创立之初的发展战略。人才引进与培养必须提前于资管规模的增长，以适应公司长期的战略发展。”

A股波动中枢或将逐步上移

今年以来，A股市场表现亮眼。王维认为，A股这轮上涨是政策托底、经济复苏、科技突破、外资回流和信心重拾五大动力共振，也是资本市场不断改革、制度不断完善、市场投融资定位重构的结果。

虽然近期A股市场出现了一些波动，但王维认为，短期调整为长期投资提供了更好的布局机会。从中长期视角来看，A股或将呈现波动中枢逐步上移的趋势。其判断逻辑是，中国经济转型升级与资本市场改革的深度融合，将推动市场持续健康发展。

王维认为：“市场仍存在较大的结构性机会，特别是在‘十五五’规划重点支持的领域。”展望接下来的市场走势，宏观经济基本面持续改善，市场流动性保持合理充裕，经调整后市场整体估值仍处于合理区间，这些因素将支撑市场稳步向上。

“我们看好具有真正技术创新、商业模式可持续、估值相对合理的公司。”在具体投资机会上，赵维卿看好三个方向——科技创新、高端制造、绿色低碳。在科技创新方面，赵维卿主要关注人工智能、量子科技、集成电路三个细分领域的机会，其中，人工智能领域将围绕效率提升型互联网龙头、新应用场景驱动型公司、算力及云服务公司三条主线进行配置；在高端制造方面，主要关注供需逆转开启的新能源以及军工行业的机会；在绿色低碳方面，主要关注电网储能以及新能源交通装备与多式联运领域的投资机会。

“目前，大多数国内科技股或者海外科技公司的估值都已较贵。但从发展的眼光来看，估值主要对标未来的发展空间和行业红利。”赵维卿认为，“美股‘科技七姐妹’在过去十年中的任何时间都是贵的，可直到现在股价仍在创新高。中国股市未来10年也会有自己的‘科技七姐妹’。因此，科技股估值不能仅看市盈率，更要考虑未来的发展空间。当然，那些仅靠讲故事做大估值的公司，怎么评价都很贵。”