经历强劲反弹后，国际金价再度跌破4000美元/盎司。11月18日，国际金价延续下行态势。伦敦金现货价格盘中一度跌破4000美元/盎司关口，最低触及3997.66美元，再次失守4000美元这一关键心理位置。截至16时10分，伦敦金现货价格报4010.37美元/盎司。

11月18日伦敦金价格走势图，截至16时10分，来源：iFinD

在10月20日国际金价创下历史新高后，市场出现快速调整，10月27日，伦敦金现货价格跌破4000美元/盎司，但后市反弹强劲。11月13日，伦敦金现货价最高上涨至4200美元/盎司以上。但自11月13日以来，受美国政府结束“停摆”及美联储多位官员密集释放“鹰派”信号等因素影响，黄金价格又一次开启回调模式。截至11月18日16时，本轮调整已累计下跌逾4%；若从10月20日创下的历史高点算起，国际金价累计跌幅已超过5%。

近两个月伦敦金价格走势，来源：iFinD

同花顺研究院对财闻表示，近期黄金价格回调的直接导火索是市场对美联储12月降息预期的降温。根据最新预期，12月美联储降息概率已降低至50%以下。

美联储投票官员看法，来源：iFinD

前海开源首席经济学家杨德龙在接受财闻采访时指出，近期俄乌冲突有所缓和，中美贸易谈判取得积极进展，市场风险偏好有所下降。加之黄金此前涨幅显著，积累了大量获利盘，短期内出现技术性调整在所难免。据统计，近3月，黄金价格已从约3300美元/盎司最高上涨至4300美元以上，创下历史新高，短期涨幅较大。

黄金长期向上逻辑依旧稳固

尽管短期金价震荡调整，但从更长周期来看，支撑黄金走强的核心逻辑并未动摇。

同花顺研究院指出，本轮调整更可能是阶段性回调，而非趋势反转。黄金稀缺性和其货币属性的底层逻辑依然稳固。黄金年产量增速远低于全球广义货币（M2）5%到10%的长期增速。

此外，多重长期宏观因素进一步强化了金价上涨逻辑：一方面，美国财政与货币政策持续双扩张，推动通胀中枢显著高于疫情前水平；另一方面，财政赤字与政府债务削弱了美元信用根基。自俄乌冲突爆发以来，多国央行愈发意识到过度依赖美元储备的风险，全球央行连续多年增持黄金。

杨德龙坦言：“美元越发越多，美国政府债台高筑，债务已经超过38万亿美元。长期依旧看多黄金价格。”他重申自己在2024年提出的观点——国际金价未来有望突破5000美元，甚至挑战10000美元。“站在当下，黄金目标价格依旧没有改变，突破只是时间问题。”杨德龙进一步指出。

明年一季度有望重回上涨态势

在国际金价于4000美元/盎司附近震荡调整的情况下，何时能企稳上行备受市场关注。

广发策略首席分析师刘晨明对财闻表示，黄金短期点位仍不低，且波动率较大。地缘政治风险边际已经回落，若无超预期利多因素的刺激，预计伦敦金年底前将盘整震荡，2026年一季度后再创新高。

他进一步指出，后续黄金继续上涨或将满足两个必要条件：首先，隐含波动率降至8-9月水平；其次，宏观层面上有新的驱动因素。

同花顺研究院表示，短期内美联储行为仍将高度依赖即将公布的经济数据。但目前美国劳动力市场、经济数据已出现边际走弱迹象，而且明年上半年美联储高层或将迎来关键人事变动，因此未来两三年依然是降息周期。一旦后续数据确认经济明显放缓，市场对降息的预期将再度升温，黄金有望重拾涨势。

不过，同花顺研究院也提醒，尽管当前宏观环境总体利好黄金，但仍需警惕潜在的逆转风险。例如，美联储成功实现“软着陆”——即在控制通胀的同时维持经济稳健增长；同时，美国财政纪律重建，债务赤字问题得到有效控制。此外，全球购金热潮若显著退潮、地缘冲突持续缓和，或数字货币和其他替代性储备资产加速崛起，亦可能对黄金的长期走势构成挑战。