从紫金矿业（02899.HK）剥离独立上市以来，紫金黄金国际（02259.HK）股价一路高歌猛进，截至2025年11月12日，较发行价累计涨幅已突破95%，成为港股市场最耀眼的贵金属标的之一。

在国际金价高位震荡、行业竞争加剧的背景下，这家黄金新势力凭何实现估值跃迁？其背后是资源储备、成本控制、成长潜力与政策红利的多重共振。

行业周期共振：金价高位与政策红利双重护航

2025年以来，国际金价从2,600美元/盎司飙升至最近4,200美元/盎司，涨幅超60%。

虽屡创新高，但长期支撑逻辑稳固：美元信用弱化、美联储中期降息预期等核心因素，为黄金资产提供了坚实的估值基础。

更关键的是，国内黄金税收新政的出台成为重要催化剂——财政部与税务总局通过差异化增值税安排，降低了标准化黄金交易成本，吸引资金流向正规交易渠道，显著提升了市场流动性与定价效率。

核心优势筑牢壁垒：资源、成本、成长的三重碾压

紫金黄金国际的股价爆发力，根植于其难以复制的核心竞争力，形成“资源储备-成本控制-成长预期”的闭环优势。

资源储备规模居行业前列。

赴港上市仅十日，紫金黄金国际就完成了哈萨克斯坦RG金矿100%权益的交割，交割完成后，该公司旗下黄金矿山增至9座，合计黄金储量攀升至932吨，在全球黄金企业中位列第九。其全球9座在产矿山的多元化布局，不仅有效分散地缘政治风险，更构建了持续增储的基础，也为为未来资源增长预留了广阔空间。

成本控制能力行业领先。

2024年公司综合开采成本（AISC）为1,458美元/盎司，在全球前十五大黄金公司中排名第6低。这一优势源于“矿石流五环归一”的技术模式，叠加规模化效应与精细化管理，其并购成本仅61.3美元/盎司，勘探成本12.2美元/盎司，均远低于行业平均水平的92.9美元/盎司和31.5美元/盎司。

成长路径清晰可见。

产量增长规划构成股价上涨的核心驱动力：2025年权益产量预计达40.5吨，2026年增至53.1吨，2030年目标直指100吨。增长动力来自三方面：现有矿山产能提升、新收购项目释放、复产项目贡献。

估值优势凸显：全球资本追捧的稀缺标的

作为港股市场罕见的"纯黄金"资产平台，紫金黄金国际的估值优势成为吸引全球资本的关键，港股市场的机构投资者占比超60%，更倾向于为清晰的成长逻辑和稀缺性支付溢价。

财务数据进一步夯实估值基础：2025年前三季度，该公司实现矿产金32吨，归母净利润9.05亿美元，经营活动现金流净额达10.81亿美元，展现出强劲的盈利兑现能力与现金流生成能力。

从行业周期到个体实力，紫金黄金国际的股价大涨绝非偶然。

在黄金资产长期走牛的背景下，这家兼具资源厚度、成本优势与成长确定性的黄金新龙头，正通过港股市场完成全球价值重估，其“资源王者+成长黑马”的双重属性，或将持续改写全球黄金产业的资本格局。

作者|石一点

编辑|Lily