来源：环球市场播报

随着专注于囤积比特币及其他主流加密货币的公司，在市场饱和与情绪低迷的双重压力下举步维艰，新入局者正转向关注度较低的代币，这引发了市场对波动性加剧的担忧。

在美国总统唐纳德・特朗普对加密货币友好立场的推动下，加之受迈克尔・赛勒（Michael Saylor）旗下微策略（Strategy）惊人成功的启发，期望通过投资加密货币实现资产增值的上市公司数量大幅激增。

根据富而德律师事务所（DLA Piper）的一项分析，截至 9 月，至少有 200 家数字资产库管（DAT）公司 —— 其中多数以比特币为核心业务 —— 总市值约为 1500 亿美元，较去年同期增长逾两倍。

路透社对三十多份公司公告的分析显示，如今每天都有更多公司（其中不少是寻求盈利增长点的低价股公司）进入该领域。但随着比特币价格走低，这些公司正转向小众且波动性更强的代币，以谋求更高回报。

投资者面临风险？

例如，近几周，Greenlane、OceanPal 和 Tharimmune 三家公司分别宣布计划囤积 BERA、NEAR 和 Canton Coin 代币。

这一趋势表明，本就波动剧烈且投机性强的加密货币领域，正与传统市场产生更深关联，为投资者带来了潜在风险。

“数字资产库管（DAT）公司正逐步转向更小众、流动性更差的加密货币，而这些领域恰恰可能存在更高风险。” 穆迪评级（Moody’s Ratings）数字资产部门副总裁兼高级分析师克里斯蒂亚诺・文特里切利（Cristiano Ventricelli）表示。

“当市场下跌时，这些公司的股权将面临更大压力。” 文特里切利补充道。

波动性传导链

自 4 月以来，许多数字资产库管（DAT）公司通过私募配售或私募投资公开股票（PIPE）交易为代币购买融资 —— 即直接向私人投资者出售股票，且通常会给予一定折扣。

路透社的分析发现，4 月至 11 月期间，至少有 40 家数字资产库管（DAT）公司通过私募投资公开股票（PIPE）交易合计融资超 150 亿美元，其中仅 5 家公司以比特币为核心业务。10 月，比特币出现自 2018 年以来首次月度下跌。

公开数据显示，参与这些交易的重量级加密货币投资者包括文克莱沃斯资本（Winklevoss Capital）、银河数字（Galaxy Digital）、Jump Crypto、泛达资本（Pantera Capital）、Kraken 以及 DWF Labs。

尽管部分机构投资者可直接购买代币，但数字资产库管（DAT）公司提供了放大回报的机会，同时也让更为谨慎的投资者能通过受监管的上市公司接触加密货币资产。

私募投资公开股票（PIPE）交易能让公司快速获得现金，但分析师指出，股东股权稀释以及禁售期结束后股票可能被转售的情况，往往会加剧股价波动。而且，由于许多数字资产库管（DAT）公司高度依赖此类交易，市场下跌时它们会变得格外脆弱。

10 月 10 日这一现象尤为明显 —— 当时美中关税紧张局势再起引发市场暴跌。囤积以太币（ether）的 BitMine 公司股价下跌逾 11%，投资索拉纳币（Solana）的 Forward Industries 公司股价下跌逾 15%；而通过其他方式融资购买代币的微策略（Strategy）公司，股价也下跌了近 5%。

“自数字资产库管（DAT）公司首次进入市场以来，相关热度已有所降温。但我认为热度可能会回升。” 专注于加密货币领域的 Presto Research 研究主管彼得・钟（Peter Chung）表示。

OceanPal 公司发言人表示，其购买 NEAR 代币的举动，为股东提供了从该代币集成的人工智能功能中获益的途径。Greenlane 公司则拒绝置评。

微策略（Strategy）、BitMine、Tharimmune、文克莱沃斯资本（Winklevoss Capital）、银河数字（Galaxy Digital）、Jump Crypto、泛达资本（Pantera Capital）、Kraken 以及 DWF Labs 均未立即回应置评请求。

股价低于净资产价值

今年早些时候，许多数字资产库管（DAT）公司的股价高于其持有的加密货币资产价值，因为投资者认为这些公司可利用信贷渠道购买更多代币。

但随着比特币价格走弱，且效仿微策略（Strategy）模式的公司涌入市场，部分企业开始陷入困境。据加密货币媒体 The Block 的数据，截至上周五，至少有 15 家比特币库管公司的股价低于其持有的代币净资产价值。

报道称，新加坡公司 10x Research 上月估算，作为微策略（Strategy）及其他知名比特币库管（DAT）公司主要买家的散户投资者，在这些交易中损失了约 170 亿美元。

部分专注于其他主流代币的数字资产库管（DAT）公司也面临压力。ETHZilla 和 Forward Industries 近期均批准了股票回购计划，此类举措通常旨在提振股价。

“我认为，大多数数字资产库管（DAT）公司最终的股价将低于其持有的数字资产价值。”JonesTrading 首席市场策略师迈克尔・奥罗克（Michael O‘Rourke）表示。

“彻底崩盘”

渣打银行（Standard Chartered）分析师在 9 月的一份报告中写道，数字资产库管（DAT）公司持有全部比特币的 4%、全部以太币的 3.1% 以及全部索拉纳币的 0.8%，这意味着它们的经营状况可能对代币价格产生重大影响。分析师还补充称，预计该领域将出现整合。

Forward Industries 董事长凯尔・萨马尼（Kyle Samani）在一份声明中表示，公司的回购计划 “为在我们认为股价低于内在价值时，向股东返还资本提供了灵活性”。

萨马尼及其他数字资产库管（DAT）公司高管均表示，公司的成功将取决于做出明智投资决策的能力。

“你是在押注管理团队能开展有价值的业务，而这正是我们努力的方向。” 萨马尼在接受采访时表示。他同时也是 Multicoin Capital 的联合创始人，该公司参与了 Forward Industries 今年 9 月的私募投资公开股票（PIPE）交易。

ETHZilla 公司发言人表示，在股价低于净资产价值的情况下，公司正伺机回购股票；尽管公司持有大量以太币，但主要业务重心是将传统资产接入区块链。

同样，其他数字资产库管（DAT）公司也在寻找提升股东价值的新途径。囤积 Sui 代币的 SUI Group 董事长马里乌斯・巴尼特（Marius Barnett）表示，公司近期已推出自有稳定币。

他补充称，如果一家数字资产库管（DAT）公司只是按兵不动、仅专注于购买代币，“从长期来看，公司必将彻底崩盘”。