近日，财政部、国家税务总局发布《关于黄金有关税收政策的公告》，明确黄金有关税收政策。政策打破了以往增值税“一刀切”的管理模式，根据黄金用途实施差异化税收政策。这一变革正在黄金市场激起层层涟漪。

从粗放到精细的税制变革

新政最引人注目的变化，在于建立了以用途为导向的税收分类体系。投资性黄金在交易所内交易继续享受增值税免征或即征即退优惠，而非投资性黄金则按照现行规定缴纳增值税，且无法通过交易所渠道获得税收优惠。

这一设计的政策意图深远而明晰。从规范市场和完善税制的角度看，通过精细划分税收标准，能够有效堵塞税收漏洞，确保财政收入。新政要求交易所对实物交割出库的黄金用途进行严格审核，正是为了防止企业通过虚假申报套取税收优惠。同时，政策通过对投资性黄金的税收倾斜，鼓励长期持有实物黄金，抑制高频交易和短期套利行为。更为重要的是，这一改革有助于提升我国黄金市场的国际竞争力，通过强化交易所的税收优势，吸引更多黄金交易向上海黄金交易所和上海期货交易所集中，推动人民币计价的黄金基准价格形成，助力上海国际金融中心建设。

市场格局：交易所时代的来临

新政对国内黄金市场格局的影响可谓深远，正在重塑整个黄金市场的生态结构。

交易集中度将加速向交易所倾斜。机构投资者包括银行、金商等将更倾向于通过交易所进行大额黄金交易，以规避增值税成本。交易所会员单位通过场内交易可开具增值税专用发票，便于下游企业抵扣进项税额，这一优势是非交易所渠道无法比拟的。

零售端需求也将出现明显分化。普通投资者可能更多通过银行代理的交易所产品，如黄金ETF等间接参与投资，直接购买实物金条的需求可能减少。由于非交易所渠道的零售价格中已包含增值税，其成本竞争力明显下降。

与此同时，非交易所渠道面临收缩与转型的压力。金店和银行柜台销售的投资性金条因税负较高而价格竞争力下降，迫使其转向提供定制化服务，或与交易所合作开展“线下体验+线上交易”的创新模式。部分金店已开始引导消费者通过交易所平台购买黄金，再到线下提取实物。

这一变革还将加速产业链整合。小型黄金加工企业可能难以承担相关成本而退出市场，行业集中度将会提升。大型企业则倾向于设立交易所会员单位，将生产销售环节纳入税收优惠体系。

如何影响黄金价格？

从价格角度看，投资金条和黄金饰品的价差或将扩大。交易所交易的投资性黄金免征增值税，价格将更贴近国际金价；而黄金饰品零售价格中包含增值税、消费税及加工环节税负，这些难以转嫁的税负将拉大终端售价与投资性金条的价差。

对于金价走势，短期内新政实施可能导致部分投资者集中抛售非交易所渠道的黄金，造成供应增加、价格承压。但中长期看，黄金作为全球定价资产，其走势仍将由通胀预期、美元汇率、地缘政治冲突等基本面因素主导，税收政策的影响将逐渐被市场消化。

值得注意的是，随着交易所交易集中化，国内金价定价权有望提升，人民币黄金价格的国际影响力将增强，甚至可能形成“中国溢价”。

投资者偏好也将随之分化。机构投资者将转向场内交易以降低税收成本；个人投资者则可能通过黄金ETF、积存金等低门槛产品多元化配置。实物黄金需求将更集中于消费场景，而长期持有偏好可能增强——投资性黄金的税收优惠降低了长期投资者的退出成本，更多人可能将资金锁定于实物黄金储备。

对于投资者而言，在新的市场环境下，应根据自身需求合理配置资产，关注价格波动，同时警惕短期风险。在这个黄金市场变革的时代，唯有把握政策脉络、洞察市场趋势的投资者，才能在变革中抓住机遇，行稳致远。

文：万喆 北京师范大学教授