投资黄金的投资者，最近都关注到11月1日开始施行的“黄金税”新政。

黄金饰品、实物金条、黄金ETF投资分别有什么变化？新政策下，投资哪个能“免税”呢？

黄金税收新政，包括哪些方面？

监管为了跟上市场的变化，规范黄金投资，打击偷税漏税，同时更好的保护非投资性消费工业类的需求，出台了此次黄金税收政策。

概括起来，新政主要内容包括三方面：

第一，会员单位如果申报是投资用途的，不允许向下游的企业开增值税的发票；

第二，会员单位如果申报是非投资用途的，那么进项票的抵扣利率会降至6%；

第三，非会员单位无论什么用途，一律将进项票的抵扣税率降至6%。

相比旧规定，有哪些调整？

1）告别“一刀切”，精细化分流管理

比如非投资性用途的黄金（如金项链、工艺金条）仍按现行政策执行，增值税税率13%、消费税5%维持不变，终端价格受政策冲击较小；

而实体企业购入标准黄金用于生产加工（如电子元件、牙科材料），可以按普通发票金额的6%计算进项税额抵扣。

2）遏制过度投机行为

比如新政提到“不通过交易所销售标准黄金，应按照现行规定缴纳增值税”，相当于堵上了旧规定的一些缺口，意味着票据套利等灰色地带将无所遁形。

图表：黄金税收政策调整前后对比

（来源：中信建投证券，点击放大查看）

黄金饰品、实物金条、黄金ETF投资分别有什么变化？

1、黄金饰品：正规渠道首饰金成本提升7%，非正规渠道最高提升12%

旧规定：从两大交易所购买的黄金用于非投资用途，企业均能抵扣13%增值税；

新政策：仅能抵扣6%，提升了7%的成本，假设上期所金价900元/克（不含税），将增加63元/克成本；非正规渠道部分商家以批发名义规避5%消费税的，目前要求每笔交易均需开专票，新政策下需要补缴45元/克消费税，最终成本提升100元/克以上。

2、对实物金条影响：成本上升、吸引力或下降

1）非两大交易所会员采购成本提升

新政策：仅有上期所、上金所会员客户用于投资用途，才能即征即退增值税，普通客户即便用于投资用途，也只能享受6%的抵扣，采购成本提高7%，会变相转嫁给消费者，导致价格竞争力降低。

2）投资性金条的终端价格可能上调，实物金条投资吸引力降低：

新政策：即便是银行等正规渠道购买金条，目前也只能开具普票（普票不能抵扣），对于投资金条财富增值的消费者而言，出售时或将面临回收渠道的压价。

3、对场内ETF交易影响：不受影响，一定程度增加该类渠道需求

新政规定，未发生实物交割出库的，交易所免征增值税。

政策间接鼓励个人通过银行虚拟黄金、黄金ETF等渠道投资，这些产品属于金融工具，不在实物交割的税收范围内，交易成本更低。这将吸引更多实物黄金投资者转向该类渠道。

根据世界黄金协会，2025年前三季度，全球黄金总需求量为3717吨，同比+45吨，其中，黄金ETF及类似产品占比达到17%，同比+644吨，平均单季度需求量超过200吨，成为2025年黄金需求最大增量来源。而中国黄金ETF截至2025年三季度末，总持仓为194吨，占全球比例仅为5.1%，未来仍有巨大提升空间。

整体上看，国内税收新政对金价走势影响不会很明显。

黄金是全球范围定价的商品，阶段性进入盘整期，但长期逻辑坚挺：

全球货币信用体系重构、去美元化趋势、各国央行持续购金以及供需结构性失衡……

如果出现大幅的调整，反而是一个很好的逢低吸筹的机会。

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