文｜《投资者网》谢莹洁

港股IPO市场正自去年下半年以来回暖。2025年以来，A股企业赴港上市的热潮持续升温，港股募资额重返全球首位，这一趋势有望得以延续。

Wind数据显示，今年港股一级市场股权融资总额（包括IPO与再融资）达4375.9亿港元，同比增幅高达260.41%，市场活跃度显著提升。

2025年以来，港股市场已有71只新股IPO上市，合计募资约1893.18亿港元。从行业分布看，2025年以来递表的公司中，信息技术、医疗保健、工业、可选消费、材料、日常消费占比较高。

“A+H”上市阵营持续壮大

2025年以来，已经有83家A股上市公司向港交所递交上市申请，超过过去10年总和。其中，6月是年内递表数量最多的月份，达到65家。其次是9月份，达到60家。

最近一周（10月12日至18日），更是有2家上市，2家招股，7家聆讯，10家递表。

港交所是在2018年被视为“25年来最重大”的一次上市制度改革中，为寻求在香港第二上市的中资公司和跨国公司设立了第二上市渠道；并在多次后续的改革中，使赴港第二上市、双重主要上市制度变得更加灵活、便利。

港交所于2025年又进一步下调了特专科技公司上市门槛，将已商业化公司市值要求从60亿港元降至40亿港元，未商业化公司从100亿港元降至80亿港元，大大降低了企业上市门槛。

此外，2025年中国证监会与香港证监会加强合作，简化A股公司赴港上市的审批流程，推动“两地上市”机制常态化。这一系列政策组合拳，为港股IPO市场注入了强劲动力。

与此同时，A股IPO节奏阶段性收紧，科创板、创业板平均审核周期拉长至8个月以上，而港交所“即递即审”的电子化流程，最快6周可完成聆讯，时间成本骤降。据德勤中国数据显示，2025年上半年港股平均审核周期为4.2个月，远低于A股的8-12个月。

内外夹击之下，企业用脚投票：年内已挂牌的71只新股中，内地企业占比86%，其中“A+H”双重上市达24家，贡献募资额逾六成。

监管与市场互动之紧密，亦为近年罕见。8月，港交所罕见在一天内安排5家公司同时挂牌，创2018年同股不同权改革以来纪录；9月29日至30日，更出现29家企业“压哨”递表，其中21家选择“A+H”架构，意在锁定年度审计报告有效期，避免重新补件。

港股IPO马太效应明显，大型项目均由头部投行主导，而有20家投行仅参与了一家IPO的保荐工作。今年发行规模前五大港股IPO项目包括宁德时代、恒瑞医药、海天味业等。其中，中金公司参与保荐三单；高盛、摩根士丹利、美银证券和华泰证券参与保荐两单。

港股IPO开启“加速模式”

头部企业在“A+H”上市中起引领作用。从行业分布来看，A股硬科技企业成为赴港上市的主力军，电力设备、电子、医药生物三大领域占比达50%，其中半导体、电池等细分赛道尤为密集。这些企业赴港上市的目的，除了增强境外融资能力外，还包括推进全球化战略布局，提升国际品牌形象和全球竞争力。例如，宁德时代以25天刷新H股上市备案时效纪录，并计划通过港股IPO进一步推进全球化战略。

据市场机构测算，当前符合香港二次上市标准的中概股近30家，总市值约2000亿美元。若这些中概股全部完成回归，预计将带来约50亿港元/日的常态化交易额，若全部美国存托凭证（ADR）交易量转移，日均交易额可额外增加超100亿港元。

回流的中概股，已经成为港股近年新股市场的重要增量。从历史数据来看，港股的制度红利已得到充分验证。2018-2019年，小米、美团、阿里巴巴率先完成回归，奠定市场信心基础；2020-2021年，17家中概股集中回归，包括网易、京东等巨头，带动港股年成交额分别激增50%和28%。中资股持续占据港股成交额30%以上份额，市场定价话语权显著提升。

港交所未雨绸缪，10月初上线“新股通”预路演平台，允许潜在投资者提前录入意向订单，减少簿记高峰期系统拥堵；香港证监会则与内地监管部门建立“绿色通道”，对百亿市值以上A股公司赴港实行并联审批，最快15个工作日完成备案。

随着更多优质的中国资产回流港股市场，港股市场将迎来资产质量升级、交投活跃度提升的发展新契机。

值得注意的是，2025年，南下资金持续净流入港股市场。据Wind数据，截至最新收盘日，南下资金年内净流入港股金额已超过4500亿港元，创历史新高。这些资金主要流向信息技术、医疗保健、可选消费等板块，与IPO递表行业分布高度一致。

然而，盛宴背后亦有隐忧。随着供给激增，新股首日破发率悄然抬升至29%，高于去年同期的21%；部分中小市值项目认购不足，被迫缩减规模或延期定价。市场开始担忧，若四季度美股波动加剧、人民币汇率再度承压，港股“打新”红利能否延续。

回望2025年港股IPO，政策、资金、企业、投资者四方共振，将香港重新推回全球募资之巅。名单仍在拉长，盛宴尚未散场，但市场已悄悄为估值与流动性留出缓冲垫。对于后来者而言，窗口仍在，只是门槛已悄然抬高。