一场完美风暴席卷全球白银市场。印度社交媒体大V掀起的散户狂潮、中国假期导致的供应中断、以及伦敦金库存量告罄，共同引发了自1980年亨特兄弟操纵事件以来最严重的白银市场危机。

上周五白银价格触及每盎司54美元历史高点后暴跌6.7%，凸显市场极端压力。印度最大贵金属精炼厂历史性耗尽库存，其交易主管Vipin Raina表示27年来未见如此疯狂的市场。摩根大通等大型银行一度停止向印度供应白银，最快要到11月才能交货。

究其原因，白银市场长期结构性失衡爆发，可能是“始作俑者”。

印度散户FOMO狂潮

在今年印度排灯节前，投资银行家、“印度大V”Sarthak Ahuja在社交平台上称白银相对黄金价格低，鼓励买入，消息一出便引爆全网。传统上印度人在排灯节购买黄金，但今年白银需求暴增至前所未有的水平。

受此影响，白银溢价飙升至每盎司5美元以上，远超正常几美分的差价。孟买黄金市场爆发竞价战，大买家更在意供应而不是价格。基金公司被迫暂停白银基金新申购，Kotak、UTI及国家银行运营的基金纷纷跟进。

对此分析师指出，FOMO效应在印度市场发挥了前所未有的作用。

伦敦市场流动性崩溃，纽约库存紧急调动

在印度需求激增的同时，中国工厂因假期关闭，这导致全球供应集中流向伦敦。

然而，伦敦市场的可自由流通库存已降至不足1.5亿盎司，而每日交易量约2.5亿盎司。隔夜拆借利率一度飙升至年化200%，大型银行纷纷退出报价，买卖价差扩大到几乎无法交易的程度。

交易员描述称，借入白银的客户反复询问拆借成本，当银行无法展期时，客户甚至对着电话咆哮。瑞士贵金属精炼商Argor-Heraeus表示：

伦敦市场租赁几乎没有流动性，我们基本停止所有非合同承诺的收购。

面对伦敦供应危机，交易员转向纽约Comex库存。过去两周，Comex库存减少超过2000万盎司，为25年来最大降幅。交易员将白银运往伦敦以缓解挤兑，但物流复杂，海关延误可能导致展期成本激增。特朗普可能出台的矿产关税，也增加了套利风险。

白银市场“长期结构性失衡”爆发

这场危机并非突发事件，而是多年结构性失衡的集中爆发。

据白银协会数据,过去五年白银需求持续超过矿产和回收供应，总计缺口达6.78亿盎司——很大程度上归因于光伏行业的繁荣。光伏需求在此期间增长超过一倍，而2021年初伦敦的总库存约为11亿盎司。

今年初以来，市场压力不断累积。对白银可能被特朗普互惠关税波及的担忧，促使交易员抢先将超过2亿盎司金属运入纽约仓库，试图规避可能的关税。在关税驱动的库存转移之外，今年前九个月全球ETF吸纳超过1亿盎司白银，这波贵金属投资需求也助推黄金首次突破每盎司4000美元。

这两大趋势共同耗尽了伦敦的储备，使支撑每日约2.5亿盎司交易量的可用金属降至危险低位。

TD Securities分析师Daniel Ghali一年多来一直警告伦敦市场正在为挤兑埋下隐患。在挤兑达到顶峰前几天，他曾发布报告称认为终点将至，建议客户做空。他过早地判断了峰值，价格继续飙升。但到上周五，市场再次朝他预测的方向移动，白银价格尾盘暴跌超过5%。

Ghali表示，随着白银开始大量涌入（不仅来自纽约，还有远至中国的供应），可能出现进一步价格压力：

物流确实比我们最初假设的更复杂。我们确实没有预料到，在伦敦市场遭遇挤兑的同时，全球范围内会出现如此规模的散户购买狂潮。