美股做空阵营正经历五年来最艰难的一年，那些靠押注股价下跌盈利的交易员，纷纷将巨额亏损的原因指向盲目跟风的散户投资者。

数据分析公司S3Partners的统计显示，由250只空头最爱标的组成的美股投资组合，今年以来涨幅已达57%，如今却彻底反转。57%的涨幅不仅让空头的平仓成本急剧攀升，更吞噬了其过去两年的部分收益。

随着零佣金交易平台普及、社交媒体投资社群活跃，散户资金开始集中流向被空头重仓的“垃圾股”。这种资金合力不仅直接推高股价，更触发了空头的“强制平仓机制”，而大量平仓订单又会进一步助推股价上涨，让空头陷入无法逆转的被动局面。

知名空头机构浑水创始人CarsonBlock直言，现在的牛市周期被拉得太长，回调却短到离谱，传统做空策略根本来不及起效，对这类策略的需求已经消失了。如今只有通过深度研究企业、发布针对性报告的主动型做空，才能在做空交易中持续盈利。

兴登堡研究的NateAnderson、曾精准做空安然公司的JimChanos等资深空头，近年都陆续退出做空阵营。原因是被动投资基金的崛起，这类基金不筛选个股，仅按指数成分股“无脑买入”，无论企业基本面好坏都能获得资金注入，直接推动美股整体走高，让空头很难找到有效的做空标的。

主动型做空机构JCapitalResearch联合创始人AnneStevenson-Yang表示今年对做空者来说真的太难了。自2020年起，我们就等着市场回归理性，期待估值与盈利匹配，但市场只是一路向上、再向上。散户更愿意跟着趋势走，不管这趋势是否合理，只要股价在涨就会入场，这进一步放大了市场的非理性，也让分析失去了意义。

AppLovin这家市值2000亿美元的广告集团，今年多次被做空报告指控“夸大AI能力”“财务数据存疑”，但股价仍逆势上涨65%。公司则坚决否认指控，称做空报告毫无根据、充满虚假。一位中型做空公司的高级投资者表示今年‘垃圾股’表现太好，在这里做空根本不可能成功。