一、商品属性

商品属性之中，近期的核心变化依然集中在供给侧方面。其中，假期期间OPEC+同意再度增产，幅度在13.7万桶/日，消息公布之后油价出现了温和的上涨，主要是由于本轮的增产幅度略低于市场此前的激进预期，且目前多家机构表示本次OPEC+的增产幅度可能难以达到公布的13.7万桶/日，更可能维持在6万至7万桶/日，这更在一定程度上缓解了市场对于供给出现大幅过剩的担忧。同时，本轮会议过后有市场消息称俄罗斯在会上表示希望将产量温和增加，而沙特的表示需要激进地增加两倍、三倍甚至四倍，即分别为27.4万桶/日、41.1万桶/日和54.8万桶/日，这其实更进一步的展现出了OPEC+生产政策或生产目的的转变，即从此前的温和调整市场价格到目前的重新抢夺美国、圭亚那以及巴西的市场份额，这种主旨的改变可能导致后续OPEC+在11月2日的会议上对12月生产数量做出更大额度的调整，这将进一步导致即便近期市场价格出现了温和反弹，其力度与持续时间也将相对有限。

二、金融&政治属性

宏观方面，金融属性之中，美国政府的停摆可能导致原定本周四和周五公布的失业金申领数据与9月非农就业报告均被推迟，这或进一步导致未来劳工部的月度CPI通胀数据也可能出现延迟，而在数据更新以后，ADP在年度基准调整中采用了更粗粒度的数据计算方法，仅此调整就导致9月就业人数减少4.3万人，这进一步导致市场加大了对后续降息的押注，同时原定于10月6日公布的非农数据也出现了12年以来的首次推迟，虽然美国政府表示在本周五会公布最新数据，但市场预期相对偏向于悲观，这会导致美联储在就业市场放缓与通胀上升风险之间的关系上仍存在分歧。更进一步的，本周四将公布美联储上轮货币政策会议的会议纪要，因此，近期美联储官员在降息问题上立场的额外见解都可能引发进一步的市场反应，值得关注。

而在政治属性方面，上周时间特朗普与内塔尼亚胡宣布达成一项旨在结束加沙战争的20点停火计划，其中包括归还受难者遗体、哈马斯不参与加沙地区治理等内容，随后以色列与哈马斯双方均表示愿意展开谈判，且后者代表团随后传出消息称与以色列间接谈判取得积极进展，这或导致后续中东地区的地缘动荡程度进一步有所放缓，进而导致地缘属性对油价的影响力度持续减弱。

三、库存

库存侧，原油方面，美国至10月3日当周API原油库存录得278万桶，预期225万桶，前值-367.4万桶；同时10月3日当周EIA原油库存同步录得371.5万桶，预期188.5万桶，前值179.2万桶，且其中SPR录得2022年10月7日以来最高。本轮库存数据出现了一定程度的积累，且累库幅度也超出了市场预期，核心原因是美国近期原油产量的增加，同时消费表现有所下降所致，这样的客观现实进一步压制了市场对于后续需求回暖的预期，或持续成为油价的拖累因素之一。在成品油方面，美国至10月3日当周汽油库存则录得为汽油库存-160.1万桶，预期-91.1万桶，前值412.5万桶；同时精炼油库存录得为-201.8万桶，预期-117.6万桶，前值57.8万桶。从成品油的角度来看，库存的下降主要是由于美国炼厂产量近期的下滑，且在市场消费转向去汽生柴的当下，整体表现或导致油价更加承压，进而同步对成品油的裂解表现形成压制。

四、观点及展望

整体看来，国庆节假期期间国际油价整体持续大幅下探，美油一度即将突破60美元/桶的关口，这导致即便假期后半程时间油价出现了一定程度的缓和，内盘能化品种也出现了低开情况。就目前的市场形势来看，商品属性中OPEC+的增产依然是客观现实，即便其幅度略低于市场预期，但后续的增产可能依然对市场形成了一定程度的压制，同时中东地区政治冲突的相对缓解，以及金融属性方面市场对于美国经济的相对悲观预期都将难以成为油价后续的反弹支撑。因此在三者共同偏向弱势的情况下，近期油价或较难出现明显的反弹可能，这将进一步导致内盘油价在低开之后难以出现明显的回暖情况，后续或持续承压。仅供参考。

作者简介：

范磊，长安期货分析师，硕士，期货投资咨询证号：Z0021225，具有扎实的理论功底与国际视野；进入期货行业以来，一直致力于宏观及原油系能化板块与期权的研究分析工作，善于从基本面分析着手，结合政策导向理论搭建品种分析框架对行情作出研判，并坚持以专业的知识和诚挚的态度为客户创造价值。

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