市场全天震荡走高，创业板指领涨，沪指重新站上3800点。沪深两市全天成交额2.3万亿，较上个交易日缩量2396亿。截至收盘，沪指涨1.24%，深成指涨3.89%，创业板指涨6.55%。今日算力利好密集，【服务器+光模块+光纤+铜连接占比超78%】的通信ETF（515880）今日大幅上涨，收涨6.83%；创业板人工智能ETF国泰收涨6.62%；消电ETF收涨5.08%。

【上涨因素分析】

算力基建竞赛仍在火热进行中。特朗普组织了一场科技晚宴，苹果首席执行官库克、微软创始人比尔·盖茨、谷歌CEO桑达尔·皮查伊、Meta首席执行官扎克伯格、OpenAI首席执行官奥尔特曼等科技巨头出席。席间，几位科技巨头席间做出投资承诺。其中，扎克伯格表示将会加大力度在美进行巨额投资，以建设数据中心和基础设施，到2028年底“至少投资6000亿美元”。然而更关键的是，算力竞赛的叙事在前几年就上演过，Meta的巨额投入很可能让竞争者也进行更大的投入。

博通财报超预期，新增“神秘客户”锁定百亿美元订单。博通公布2025财年第三财季（截至 2025年8月3日）的财务数据。报告期内博通实现营收159.52亿美元，同环比分别增长22.0%、6.3%。第三财季AI收入同比增长63%，达到 52 亿美元。电话会上，博通表示目前公司的积压订单已经超过1100亿美元。公司又将一位潜在客户转化为实际客户，这位新客户订购了价值超 100 亿美元、基于博通 XPU 的 AI 算力机架。

昨日谷歌TPU相关传闻发酵，明年TPU出货量或大幅上修。据报道，谷歌近期正与主要对外租赁英伟达AI GPU的小型云服务供应商展开谈判，希望这些企业在数据中心也托管部署谷歌的TPU 芯片。谷歌已与至少一家合作方（Fluidstack）达成协议。这标志着谷歌将以第一大ASIC厂商的身份与英伟达GPU展开竞争。据摩根大通称，谷歌披露了Ironwood TPU（TPU v6）的最新细节，与TPU v5p相比，Ironwood的峰值FLOPS性能提升约10倍，功效比提升5.6倍。该芯片采用与博通合作的3纳米工艺，将在2025年下半年量产。预计Ironwood将在未来6-7个月为博通带来90亿美元收入，生命周期总收入超过150亿美元。谷歌明年TPU出货量或将有明显上修，总体有望增厚下游的光模块等环节利润。此外，近期谷歌大模型持续获得好评，Genie3、nano Banana等图片视频类模型效果惊艳，在图像视频生成领域已建立明显优势。

针对今日所发酵消息，我们看到的一个点是ASIC起量迅速，英伟达在GPU领域面临挑战。ASIC的优势是便宜，灵活度高，英伟达GPU卖的比较贵，近年来各大厂商一直在试图做自己的ASIC。从性能上看，ASIC目前也正快速成长。目前，GPU和ASIC的出货总量仍有望大幅度增长，尽管未来格局可能发生一点变化，不过对于光模块、PCB等环节的零部件供应商，反而有了“卖铲人”的逻辑，就是不管你怎么盖房子，总要找我买铲子。

【后市展望】

估值方面，wind30天领先指标看，截至2025年9月5日，由于部分公司30天内无相关预测，剔除后合计权重94.10%。在剩余公司中可见，2026年合计利润预期达1224亿元，同比增长38%，对应2026年25.74倍PE。（不构成任何个股投资建议，机构预测仅作参考）

资料来源：wind

展望后市，我们持续看好AI产业趋势，AI有几个明显的优势：

（1）产业趋势明确，商业模式已经跑通。北美云厂商的闭环已经形成，业绩端高速增长已经可以反哺资本开支扩大，同时AI业务发展短期内算力仍然供不应求。对北美云厂而言，AI不仅极大赋能他们的传统业务，同时为他们创造了新的需求。相同的逻辑可能在国内云计算或其他行业上演。展望中长期，AI端侧、具身智能等领域有望加速发展，创造新的市场。

（2）市场规模较大，且对于部分环节目前市场规模二阶导仍为正数，估值支撑较强。北美四家云厂商第二季度单季资本开支合计逼近千亿美元大关，同比增长超过60%。英伟达预测到2030年全球人工智能基础设施支出将达到3-4万亿美金，目前仍有很大增长空间，需求明确。一方面，GPU的放量规模持续扩大，另一方面，技术密集度提升持续推高算力产业链零组件价值量，目前部分环节市场规模增速（注意是增速，不是绝对值）仍未见顶。

（3）产业边际变化明显，国产算力加速跟进。国产算力方面，半导体产业链持续攻关，突破生产障碍的同时扩产持续推进，国产算力规模放量已在前夜。中国是世界第二大计算市场，英伟达预测今年市场规模超过500亿美元，且将以50%增速上涨，国产算力的替代空间广大。

（4）A股优质资产重估，AI产业链或成首要关注点。目前，北美算力带动相关环节业绩高增，国产算力相关的半导体产业链条代表我国工业生产的最高水平，有望享受重估红利。

配置上，我们建议兼顾北美算力和国产算力。为了避免短期波动，可以结合网格策略、定投、分散投资等方式参与行情。

北美算力方面，通信ETF（515880）“光模块+服务器+铜连接+光纤”占比超过78%（截至9月4日），良好地代表了算力硬件的基本面。其中，光模块占比接近50%，服务器占比超过19%，光纤占比接近7%。同时，创业板人工智能ETF（159388）中，光模块占比超52%，同时有20cm弹性，在情绪高时或有更好表现。此外，国产算力方面可以关注半导体四兄弟，从弹性上看，首推科创芯片ETF国泰（589100）。若考虑持仓均衡，可以考虑芯片ETF（512760）。此外，更看好设计的朋友可以选择集成电路ETF（159546）、更看好设备的朋友则可以选择半导体设备ETF（159516）。

风险提示

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我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。基金有风险，购买过程中应选择与自己风险识别能力和承受能力相匹配的基金，投资需谨慎。

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

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