近日，A股主要指数多数收跌。9月4日，个股涨跌参半，Wind数据显示，全市场2990只个股下跌，2295只个股上涨，140只个股收平。

从行业面来看，通信、电子、综合、有色金属、国防军工、计算机等行业领跌；商贸零售、美容护理、银行、社会服务、纺织服饰、煤炭等行业领涨。

连日波动之下，A股市场调整是否到位？后市又将如何演绎？有券商认为，短期回调属于正常现象；也有券商强调，A股和港股都将走出超级长牛。

回调还是行情反转？

方正证券在研报中表示，9月2日以来，大盘出现了一定调整，截至9月 4 日收盘全A下跌了4.6%。复盘历史可以发现，A股历次牛市中都会出现短期的回调，2007年、2009年、2014年至2015年皆是如此。

从历史上看，A股历次牛市回调区间成交均有明显下降，2007年5月较前高下降了60.4%，2009年2月下降了71.8%，2014年至2015年的三次回调也大都下降了30%以上，基本都回到了回调前上涨行情的起点。

方正证券同时强调，本轮牛市不同品种表现差异较大，在获利止盈和再平衡交易下，短期回调属于正常现象。展望未来，多重积极利好因素决定了中国资本市场长期向好的趋势不会改变：一是经济中长期向好态势不变；二是A股估值较低权益资产性价比突出；三是上市公司质量稳步提升夯实微观基础；四是分红回购不断增加提高投资者回报；五是耐心资本持续流入助力市场健康发展。

民生证券陶川团队则表示，阅兵对市场情绪面的催化提前兑现，未来会有哪些新的叙事来巩固股市的回稳向好？关键在于理解股市的“稳定性”和“包容性”在不同阶段的不同诉求。比如二季度以来的两轮上涨行情：4月在外部的关税变局下，稳大盘的重要性凸显，造就了指数的一轮底部抬升；而7月以来随着中美谈判从关税转向科技，创业板和科创板由此成为牛市的新引擎。从近期官方对市场的表态来看，“稳定性”重回优先级，尤其是在居民资金入市节奏加快背景下。

因此，在股市“稳定性”的内在要求下，阅兵后的市场将更聚焦于海外波动率的回归和国内政策预期的交汇，尤其是随着美联储降息窗口的开启和国内“十五五”规划建议稿的提上日程，均提升了经济在三季度企稳和进一步向新质生产力要动能的政策诉求。

中国银河杨超团队则表示，8月份A股市场呈现向上走势，市场成交明显放量。展望下一阶段，短期预计市场在偏高中枢运行，经历前期上涨行情后，市场或将阶段性呈现震荡整固特点。但当前市场成交维持活跃，资金面持续驱动叠加政策预期升温，为市场行情提供支撑。

A股能否走出长牛？

展望未来，A股年内的持续上涨能否继续维持，在兴业证券张忆东看来，走中国特色金融发展之路，A股和港股都将走出超级长牛。

张忆东认为，中国股市长牛的预期伴随着A股和港股的走强而不断深化，长牛逻辑的关键在于走中国特色金融发展之路，中国股市和中国经济及政策预期形成正反馈，顺应中国经济高质量发展和中国式现代化的战略机遇期。有形之手有意愿更有能力“持续稳定和活跃资本市场”，强调“必须统筹好有效市场和有为政府的关系，形成既‘放得活’又‘管得住’的经济秩序，从而避免2014-2015年疯牛重演，实现震荡向上的长牛。

张忆东同时指出，中国社会财富从避险资产向股市的配置大潮方兴未艾，这是中期行情的关键变量。政策大力引导中长期资金入市，社保、保险、理财等积极增持股市，存款搬家初见端倪。他同时强调，中国AI科技、军工科技、创新药、机器人等呈现整体性突破，全面提振了股市信心。

在资金流角度，张忆东认为随着中国股市赚钱效应的持续，全球资金回流港股和A股的潜力巨大：1、历史上美元指数和恒生指数呈现明显的负相关性。考虑到特朗普政府对美联储独立性的干预，特朗普任期内保持弱美元政策导向的概率大，有利于外资回流港股和A股。2、2025年9月份一旦美联储如期降息，四季度美元将走弱，当前港股的做空压力将转为逼空动力。

从政策面来看，张忆东认为中长期影响更趋正面：“反内卷”“四中全会”“十五五规划”等有助于中国经济高质量发展，对流动性环境、风险偏好有正面影响。

渤海证券宋亦威认为，8月市场进入以流动性增量为驱动的行情，成交、换手等数据明显放大，机构入市节奏加快，融资余额也出现快速增长为市场带来增量资金。而公募基金改革成效初现，普通股票型公募基金跑赢跟踪指数的比例上升，这一变化将有利于吸引更多资金借助公募渠道参与A股市场。在股票供给方面，一级市场发行节奏较缓，同时产业资本减持步伐也相对克制，这避免了A股流动性的过快流出，从而有利于A股流动性增量的保持。

宋亦威强调，进入9月，美联储降息时点临近，国内政策也将持续呵护资本市场，共同强化了对流动性改善的预期。就A股市场而言，即便短期走势可能出现分歧，从中期视角来看，其上行趋势依然明确，短期的调整将为中期的布局提供关键窗口期。

采写：南都·湾财社记者 吴鸿森 邱墨山