今年一路飙涨的日本股市，可能要迎来六年来最大规模IPO。据报道，日本政府正寻求为“老牌国企”东京地铁上市，估值为约7000亿日元。这给本就热情高涨的投资者带来了更多信心。但8月初，日本央行的加息对日本股市造成了毁灭性的打击，“黑色星期一”给全球市场的震撼仍未结束。

估值7000亿日元

据日本媒体周一报道，三位消息人士称，日本中央政府和东京都政府正为东京地铁寻求7000亿日元（约合341亿元人民币）的IPO估值，并准备最早于10月底上市。这将是日本在过去约六年来的最大规模IPO。

东京地铁公司最初创立于1920年，是日本的“老牌国企”。1920年，东京地下铁道株式会社成立，七年后，它开通了日本第一条地铁线，连接东京的浅草区和上野区，使东京成为亚洲第一个开通地铁的城市。目前，东京地铁线路总长195公里，每天运输客流量达到650万人次。

日本中央政府和东京都政府合计拥有东京地铁100%的股份。其中，日本中央政府持股53.4%，东京都政府持股46.6%。目前，这两方政府计划在一周内安排一次券商会议，就此次IPO进行简报。据称，此次IPO项目预计最早将于9月中旬获得东京证券交易所的上市批准。

随着东京地铁一半的股份被出售，该公司可能会通过IPO筹集3500亿日元，这将超过去年日本半导体制造设备商国际电机（Kokusai Electric）的IPO规模，成为日本2018年以来最大的IPO。

在此次IPO之前，日本多家铁路运营商此前已经上市，包括九州铁路（JR九州）已经于2016年上市。东京政府表示，该地方政府正与日本中央政府讨论具体上市的时间，目前尚未确定。东京地铁公司方面则不愿就上市的进展置评。

除了地铁线路运营，东京地铁公司的业务还包括房地产和零售。该公司报告称，随着日本经济活动反弹，截至2024年3月的财政年度内，该公司净利润增长了2/3，达到460亿日元（约合人民币22.43亿元）。在IPO完成之后，日本中央政府计划用筹集的资金偿还2011年地震和海啸后发行的重建债券。

日股波动继续

去年以来，关于日股的热情一路走高。据共同社引述日本交易所集团（JPX）数据，今年前6个月IPO数量达到60家，创有可比数据的2015年以来同期新高。数据显示，上半年，东京证券交易所GROWTH市场的IPO数量按年增加5家至33家；面向专家的东京PRO Market增加9家至23家。东交所STANDARD市场增加4家。按不同行业看，上半年GROWTH市场IPO最多的是讯息通讯业，有13家；服务业为11家。

摩根资产管理日本精选基金基金经理张军表示，这与日企公司治理质量改善有关。一个最主要的现象就是它们开始分红，开始回购股票，然后提高股权收益率。这对于长期苦日本公司治理之差很久的海外投资者来讲是眼睛一亮。此外公司治理框架也在持续完善，比如增加女性董事、独立董事和薪酬委员会职能等，这些举动让外资相信公司治理正在改善。

信托银行Sumitomo Mitsui Trust Bank Ltd的市场策略师Ayako Sera说：“日股涨幅领先亚洲。日股涨势是一个重要标志，代表了日本经济正在从长期的通货紧缩状态恢复，进入一个更健康和正常的经济环境，日本中央银行实施的宽松货币政策可能有助于支撑股市上涨。投资者对2024年的行情非常乐观，因为日元疲弱有助于出口，而企业对汇率变动的抵抗力增强，可获取更稳定的利润。当然也有投资者持谨慎态度，观望风险。”

但是，市场波动似乎并未结束。8月19日，日元兑美元于午后突然大涨，并领涨G10货币，日元兑美元升值1%，再度升破146重要关口。与此同时，日本股市大跳水，跌幅快速扩大至1.5%，韩国股市杀跌幅度亦同步增大至1%附近。

有业内人士称，随着交易员为日本央行行长植田和男于8月23日在议会发言以及美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的讲话做准备，日元一直在受到美元普遍疲软的推动而上涨。日本央行副行长内田真一在7月会议上采取了比较鸽派的立场，暗示决策者在市场不稳定时不会提高利率。日本国内政治未来的预期变得模糊，因为日本首相岸田文雄表示不会在9月再次竞选执政党自由民主党主席。但支持加息的石破茂宣布参选，可能是日元获得支持一大理由。

很显然，市场在担心再次出现套息交易平仓盘。8月5日，日元大涨导致全线暴跌，当天日经指数跌幅超过10%。但随着日元的贬值，市场情绪有所缓和，日经225指数上周整周大涨8.7%，较8月5日“黑色星期一”累计反弹21%，但仍比7月11日高点下跌9.9%。

套利交易逐渐平息

虽然投资者情绪的全面恢复仍需时间，但日股仍受多重利好因素支撑。高盛认为，随着日元套利交易清盘逐渐平息，预计其对日元和日股走势的影响将会走弱。

瑞银全球策略师James Malcolm曾估计，自2011年以来建立的日元套利交易规模约为5000亿美元，其中大约一半是在过去两到三年内增长的。他认为，过去几周投资者已经平仓了大约2000亿美元的头寸，约占他最终预计将被平仓的头寸的3/4。

根据CTFC（美国商品期货交易委员会）截至8月6日的数据，非商业投资者的净空头头寸已经从前段时间150亿美元的高点降至10亿美元。报告指出，这意味着可能有约90%的日元套利交易平仓已经完成。

8月16日，野村国际观察到，不同类型的投资者开始重新抛售日元，将资金转移到其他高收益资产中。这表明曾经热衷于套利交易的企业客户和对冲基金正在重新进入市场。根据ATFX Global Markets的数据，过去一周内，日元空头仓位增加了约30%至40%，主要来自对冲基金和高净值投资者。野村驻伦敦G-10货币现货交易主管Antony Foster透露，多个账户正在卖出日元，转而买入澳元和英镑。

随着日元升值，这类交易是否会发生反转？是否会有别的突发事件？分析人士认为，下一个重大事件，应是美联储在9月开始的降息。目前，市场预期，9月美国降息50个基点的概率已经超过70%，美元也已经开始大幅杀跌，外汇市场可能也会提前反应。