文｜侃见财经

穿越周期，才能更好地成长。

作为一家成熟的龙头企业，周期的洗礼不可避免，在穿越周期的过程中，企业会在不断的挫折当中找到属于自己的定位，构筑起自己的护城河。

光伏行业作为反内卷的前沿行业，在此前的扩张周期，由于步子迈得太大，因此在这一轮的逆周期行情当中，“痛感”强烈。有分析认为，光伏行业已经进入底部区间，供需再平衡已经到了临界点，加上行业龙头协商共同减产，表明行业的底部已夯实。

值得注意的是，光伏行业龙头股价已经先于业绩回暖。

根据统计显示，自六月以来，行业龙头阳光电源涨幅超过了65%，大全能源涨幅超过了75%，通威股份涨幅超过了40%……

股价大涨的背后，除了市场对于未来反转预期的坚定看好，还有头部企业还有业绩的强有力支撑，例如“逆变器之王”阳光电源。

8月25日晚，阳光电源披露了2025年中期业绩，财报显示，报告期内，公司实现营收435.33亿元，同比增长40.34%；实现净利润77.35亿元，同比暴增55.97%；扣非净利润为74.95亿元，同比增长53.52%。

据悉，这是阳光电源史上最强中报。

而随着财报一起发布的，还有一份中期分红公告。

公告显示，阳光电源拟向全体股东每10股派发现金股利9.50元（含税），其共计派发现金股利一共19.49亿元。

对于业绩的暴增，阳光电源称，主要是因为不断开拓市场，销售规模扩大，从而导致收入出现较大幅度的增长。值得注意的是，上半年公司毛利率增长至34.36%，同比上升1.94%，阳光电源表示，主要系公司品牌溢价、产品创新、规模效应等影响所致。

侃见财经注意到，在业绩的催化下，阳光电源成了光伏市场“最靓的仔”，其股价不仅较最高点没有出现大幅的下跌，反而在逆周期的背景下连续两年实现上涨，2025年年内涨幅超过了37%。受此影响，阳光电源实际控制人曹仁贤身家也是水涨船高。

根据股权穿透显示，曹仁贤共持有阳光电源30.58%的股份，按照最新收盘价格计算，曹仁贤持股市值超过了630亿元，坐稳了安徽首富的宝座。

冲刺港股IPO

今年以来，冲刺港股IPO已成为光伏储能行业龙头企业的“标配”动作。

为了进一步国际化，港股上市成了光伏储能企业的不二选择。

8月25日，与财报一起发布的，还有阳光电源的港股上市的公告。

公告称公司拟发行境外上市外资股（H股）股票并申请在香港联交所主板挂牌上市。公司将充分考虑现有股东的利益和境内外资本市场的情况，在股东会决议有效期内（即经公司股东会审议通过之日起24个月或同意延长的其他期限）选择适当的时机和发行窗口完成本次发行并上市。

阳光电源表示，此次赴港上市旨在深化公司全球化战略布局，提升国际化品牌形象，打造多元化融资渠道，以进一步提升公司核心竞争力。

有分析认为，阳光电源此次赴港IPO，主要是深化全球化布局，因为其作为光伏“逆变器之王”，国内市场市占率较高，海外拓展空间则更大。其想要业绩再上一个台阶，海外市场的拓展，是破局的关键。

而财报也可以佐证上述观点。

根据财报显示，今年上半年阳光电源在中国大陆（不包括中国港澳台）的营收为181.55亿元，营收占比为41.70%；海外地区（包括中国港澳台）营收为253.79亿元，营收占比为58.30%。

相关资料显示阳光电源已在海外建设了超20家分支机构和60多家代表处，产品远销全球100多个国家和地区。不仅如此，其还继续加码布局欧洲、美洲、亚太、中东非等市场。由此可以判断，阳光电源在全球光伏市场已占据重要地位，此时IPO不仅能够稳定企业在全球资本市场的定价，还可以有效地摆脱内卷环境下的不合理估值。

侃见财经认为，在国内光伏行业内卷严重的大背景下，出海破局已经成为光伏企业的必由之路。其中，宁德时代在港股市场的总市值，要高于A股市场，这也彰显了国际资本市场对于优质光伏企业的正确的定价。

阳光电源作为全球光伏逆变器出货量最大的公司，近两年其受制于国内市场对于光伏企业整体低估值影响，在业绩新高的背景下，股价却没能有效突破前高，这也侧面反映了，国内资本市场对于光伏行业优质企业的“偏见”。因此，在这种背景下，港股IPO有助于阳光电源整体估值的提升，同时也进一步拓宽了该公司的融资渠道，为日后的深度全球化奠定坚实的基础。

另一张“王牌”

阳光电源的业绩，彰显了企业在行业逆境下的韧性。

从营收结构来看，2025年上半年，公司的储能系统业务营收为178.03亿元，占到了总营收的40.89%；而光伏逆变器等电力电子转换设备营收则为153.27亿元，营收占比为35.21%；另外，公司新能源投资开发业务营收占比则为19.29%，营收为83.98亿元；光伏电站发电业务营收为7.61亿元，营收占比为1.75%；剩下的其他营收为12.44亿元，占比则为2.86%。

从上述营收结构不难看出，阳光电源的储能业务已经超越逆变器业务成为公司第一大营收业务。

对于阳光电源而言，储能业务的整体提升，标志着公司多元化业务已经取得了阶段性的成功。

财报还显示，报告期内，阳光电源最新发布了PowerTitan 3.0 AC智储平台，推出Flex版10尺3.45MWh、Class版20尺6.9MWh、Plus版30尺12.5MWh三款型号，采用684Ah叠片电芯、碳化硅PCS，搭载PowerBidder电力交易辅助决策软件、PowerDoctor电站智能运维平台，延续AC存储架构优势，plus版能量密度超500kWh/㎡，为目前全球最高。

对于储能发货情况，阳光电源近期称，未来几年，全球储能复合增长率保守估计为20%，乐观估计为30%。公司上半年发货已接近去年全年，下半年发货可能会高于上半年。

在财报当中，阳光电源也提到，在全球可再生能源渗透率会进一步提升、成本持续下降、收益机制逐步完善等因素的驱动下，全球储能需求继续保持增长态势。因此，侃见财经认为，未来储能作为阳光电源另外一张“王牌”，将有助于阳光电源在全球范围内继续保持业绩高速增长。

不仅如此，储能营收占比的提升，有助于推动阳光电源业绩持续的增长，还能进一步减少光伏行业周期波动对企业造成的影响。

此外，为了应对储能市场的复杂竞争环境，阳光电源还将目光投向了AI电源这一新兴赛道。一位接近阳光电源的知情人士透露，阳光电源试图通过AI电源开辟第二成长曲线，投入很大。

据阳光电源相关人士透露，阳光电源已经成立了AIDC事业部，正在抓紧研发，预计明年会有产品发布。

华福证券在研报中指出，阳光电源作为全球光伏逆变器的龙头企业，其积累的电力电子技术优势有望向AI电源迁移。

侃见财经认为，随着阳光电源赴港上市，其全球化战略也会越来越清晰，作为光伏行业的龙头，其有望让资本市场重新定义光伏行业，对于一些科技能力较强的光伏企业，市场应该重新给予合理的定价。