每经编辑：赵云

直播时间：2024年8月8日

直播嘉宾：朱碧莹 国泰基金量化投资部基金经理助理

摘要：

复盘上半年的大盘走势，年初以来大盘震荡调整，市场呈现分化，去年表现较好的红利、国企题材今年仍处于领先地位。不同于大盘先降后升再继续回调的偏N型走势，红利和国企资产走出了震荡上行的趋势。港股方面，走势跟随A股，但是弹性和波动性稍微比A股强一些，港股国企类的细分板块都有不错的表现。跟踪港股国企的港股国企ETF（159519）和包含港股的央企共赢ETF(517090)上半年的涨幅都超过了20%。

我们觉得后续市场企稳可能要看两方面，一方面是内需的内循环调动，这需要实时跟踪月频宏观的数据来观测。二是要看海外降息之后的出口情况，很多行业出口占比都比较高，出口对企业利润提升影响较大。现在确实是处于情绪比较悲观、基本面缓慢回升的阶段。对于长期配置的投资者而言，目前是一个大家可以通过宽基类ETF进行布局的时间点。

上证综指未来怎么看？我觉得要看两点，上证综指和沪深300的重合度基本上在50%，不同的地方一方面是上证综指会多一些央企成分股，大概多出来13%；另一方面小市值股票表现也会影响上证综指，上证综指确实是有权重大概在13%左右、总市值在100亿以下的上市公司成分股。我们还是延续之前的判断，觉得未来央国企会占优，这是上证综指的一个优势。另外，如果市场从底部反弹，我们觉得小微盘的弹性会相对较强，所以上证综指含有的小市值公司也会贡献一部分弹性。我们觉得未来上证综指大概率是会比沪深300跑的更好。可以关注上证综指ETF（510760），不仅费率同类最低，超额收益也非常显著。

红利资产怎么去看？我们长期比较看好红利资产的表现。第一，市场投资风格角度，大家现在的投资风险偏好其实是比较偏防御的，短期难有景气度更好的板块去接替红利板块的抱团资金。第二，以红利为主题的长期抱团或许是历史的必然。深层次来讲，国企类、红利类的资产其实跟目前中国的经济发展模式是比较契合的。随着GDP增速放缓，目前很多上市公司已经进入了竞争格局稳定+市场空间稳定的成熟阶段，很多上市公司就具备盈利能力稳健、资本开支低、估值偏低的特点，同时其中一些企业愿意去回报股东，就成为资金"类债投资"的选择。第三，政策鼓励，新"国九条"对上市公司进行了指引，强调分红，也会利好红利资产的发展，同时也吸引投资者去关注红利投资。

对于红利以及央国企风格比较感兴趣的投资者，我们找了几个用以区分的指标，如港股占比，央企占比，指数平均市值，指数股息率水平，有没有可能做月月分红等。如果比较注重投资体验，也可以关注红利国企ETF(510720)和红利港股ETF（159331）这种月月可分红的ETF。上半年在高股息的基础上，叠加了央企和港股的指数表现比较好，所以包含100%央企覆盖沪港深的央企共赢ETF、100%港股90%央企的港股国企ETF也都表现比较好。当前港股市场的红利税也有优化预期，AH价差有望进一步收敛，而且港股历史波动率高 ，从底部开始反弹的时候弹性或更大。

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