近期资本市场高歌猛进，迎来了重大利好。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表了鸽派讲话，明确表示9月份降息的可能性非常大。此前，鲍威尔一直谨慎，未明确暗示9月份会降息。然而，当前美国非农就业数据下降，特别是美国劳工局大幅下调了5月和6月的就业数据，这让特朗普非常恼火，当场解雇了美国劳工局局长。此外，特朗普近期还对另一位美联储理事发起免职威胁，试图换上支持降息的理事，给鲍威尔施加压力。

鲍威尔看到当前美国CPI已降至2.5%，通胀压力不大，而经济数据也出现明显下降，此时不降息显得不近人情。因此，他发表鸽派言论，让市场相信9月份美联储降息25个基点几乎板上钉钉。而且年底前还有两次议息会议，预计每次降息25个基点，总共可能降息75个基点。目前美国联邦基准利率为4.25%~4.5%，若降息75个基点，将降至3.5%~3.75%，进入“三字头”区间。

这对美国政府的还债压力将大大减轻，同时也会对全球央行形成示范效应。美联储被视为全球央行，其一举一动都会影响全球央行的举措。一旦美联储开启今年的降息周期，将带动更多央行降息。中国央行也将有更大的货币政策空间，可能会再次降息降准，以提振经济，稳住楼市和股市。特别是对当前已实现良好开局并确认牛市走势的股市，将带来更大的利好推动。

本周一，股市继续高歌猛进，大盘在突破3800点后，直逼3900点大关，甚至4000点也指日可待。这说明市场做多热情一旦被激发，加上外部利好政策，将极大地激发投资者的做多热情。

美联储9月份降息开启了今年的降息周期，对全球各大资产都将产生一定影响。例如，降息有利于推动美债反弹，推动黄金价格上涨，对价格也会形成一定支撑。因为降息会降低资金成本，提振大宗商品需求，对铜、铝、石油等大宗商品价格形成正面提振效果。当然，对也形成直接刺激，尽管美股股价已处于历史新高，但在降息确定性提高后，仍再次大涨。这说明美联储降息举措对全球资本市场，特别是主要资产形成了比较明显的影响。

美联储降息会导致美元指数继续回落，非美货币升值，人民币升值预期增强。这将减少中国央行降息降准的顾虑，可能会采取更加果断的措施实施适度宽松的货币政策，以稳住经济增速，实现全年增长5%左右的目标。

近期A股市场高歌猛进，大盘不断上攻，投资者信心得到极大提振，热情高涨，对后市看法纷纷转向乐观。二季度市场调整时，特别是4月7日受到关税债冲击，大盘大跌。当时我提出下半年市场表现将超出所有人预期，明年可能在4000点以上运行。当时很多人并不相信下半年会有牛市，甚至嗤之以鼻。但如今市场连续大涨，突破3800点，逼近3900点。很多投资者留言说，我太保守了，可能年底之前就要上4000点以上。市场行情一旦起来，大家情绪自然水涨船高。

最近我提出一个观点，即五路资金共同推动了这轮牛市。第一路资金是居民储蓄大转移，从存款搬家，通过买股票或基金入市。第二路资金是机构资金加持，包括险资、公募基金、基金、社保等机构投资者纷纷加仓权益，提升了市场资金量。第三路资金是债市资金流出，进入股市。最近股市高歌猛进时，国内债券市场大跌，股价跷跷板明显偏向股票市场，这与当前经济复苏大背景相符。在经济复苏期，股票表现更好，债券牛市终结。第四路资金是从楼市流出的资金来股市找机会。目前我国楼市整体低迷，房价上涨预期已改变。有人讨论要不要卖房炒股，但房子卖不出去，成交量低。不过，一些有多套房产的投资者可能会卖掉部分房产变现，成为股市援军。第五路资金是从产能过剩行业、传统行业退出的资金，寻找投资机会。股市走强吸引了这些传统行业流出的资金。对传统行业来说，转型困难，大部分企业转型失败，特别是在当前经济增速放缓背景下，通过资本市场转型反而成为捷径。例如，你看好白酒，自己开厂与白酒龙头企业竞争几乎没有胜算，但通过资本市场投资好的白酒企业，成功率高很多，且经过几年下跌，估值有吸引力，分红率也较高。同样，你看好芯片半导体，自己投资成功率低，但通过二级市场投资好的芯片半导体企业，有可能实现转型。通过资本市场转型，将成为很多传统行业转型的重要出路。

现在虽不能预测具体点位，但可以通过估值测算。沪深300目前市盈率约14倍到15倍，历史平均市盈率约18倍，相对目前估值至少有20%上升空间。若上升20%，对应的上证指数大概在4500点之上。到4500点时，沪深300估值仅为历史平均估值，尚未产生明显泡沫，只有局部泡沫。当然，市场不会在历史平均估值停住，一定会产生泡沫，泡沫大小取决于后续资金流入和投资者热情。因此，上到4500点后，进一步向上拓展空间也是相对确定的。甚至突破2015年的5000点大关，甚至2007年创下的6000点大关，也不是不可能。

过去几年，中国股市被严重低估，投资者做多热情被压抑。如今，天时地利人和。从天时来看，国运处于新的上升周期，政策大力支持资本市场发展，推动中长期资金入市。从地利来看，五路资金要进来。从人和来看，人心思涨，大家需要牛市提振信心、提振消费、改善生活。地方政府也可能从土地财政转向股权财政。天时地利人和共同决定了这轮牛市是10年一遇的特大牛市，而不仅仅是一般牛市。我认为这轮牛市是慢牛长牛，虽有的阶段可能加速，但整体持续2~3年，不是快牛疯牛。从一开始，就严查场外配资，不允许投资者过度加杠杆，投资者只能通过场内两融加杠杆。最近两融余额已站上2万亿大关，但我一直建议大家，即使是牛市也要控制仓位，不要加杠杆，因为牛市也不是一帆风顺的，中间会有多次大的调整，可能一轮调整就会让你的杠杆出现较大持仓风险。如果平仓了，账户没了，后面的牛市就与你无关了。投资是一生的事业，不是一朝一夕的事，不要有一夜暴富的思想，而要学会像巴菲特一样慢慢变富。巴菲特每年投资业绩并非最突出，年化收益约20%，但他做了60年的复利增长，实现了前无古人后无来者的55，000倍回报，创造了投资史上的神话。大家也要有长期投资、价值投资的思想，抓住这轮行情，学会慢慢变富，实现真正的财富增长。只有这样，才能对经济实力和起到真正的推动作用。

这轮大牛市与2006年、2007年以及2014年、2015年这两轮大牛市相比，共同之处在于行情级别高，上涨高度可能超出所有人预期。投资者在这轮大牛市中普遍会赚到钱，只有极少数投资者追涨杀跌、频繁交易会出现亏损，而且会出现很多10倍牛股。不同点在于上涨逻辑不一样。2007年主要是经济基本面加上资金加持共同推动的牛市，市场上涨节奏平稳，几乎每月上涨几百点。2014年、2015年牛市，经济基本面没有太大提升，但资金流入大，加上政策支持，与这次有点类似。但这次从基本面来看，很难让上市公司盈利大幅增长，基本面支撑作用不强。大家从实业上也找不到太多信心，但资金流入情绪高涨，因为很多资金找不到别的出口，股市走强成为重要流入市场。所以，这次更像是资金推动的牛市，某将其定义为“水牛”，意思也是如此。这轮牛市波动会比较大，因为没有基本面支撑，涨的时候大家很乐观，但一旦调整，很多资金可能夺路而出，因为分歧较大，可能出现较大幅度调整。所以，这轮牛市很难一帆风顺，中间波动会加大。投资者还是要以不变应万变，通过做中长线布局，选择好行业、好公司来应对市场波动。很重要的是坚定信心，转为牛市思维，每次大的调整可能都是加仓机会，而且每次调整后续还能涨上来，除非产生泡沫时，那时就要小心了。而且，这次是经济转型过程中的牛市，科技创新企业成为领涨行业，科技牛成为这一轮牛市最主要特征。

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