硅基经济浪潮是渗透所有维度的范式革命，将重构人类文明底层代码。未来已来，硅基经济不是选择，而是必然，将是席卷人类社会每个角落的基础性范式革命，从能源获取、到生命密码，从价值交换、到文化生产，从基础设施、到劳动力结构，一切都将以硅为基，在全新的规则体系下运转，影响深度与广度将超越以往任何技术革命。

硅基经济专题：Circle（NYSE：CRCL）

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硅基经济，更前瞻，更硬核，支持专题/单篇付费解锁

一、美国《反CBDC监控国家法案》禁止美联储发行央行数字货币CBDC，将数字美元发行主导权推向私营部门。

2025年7月17日，美国国会众议院投票通过《反CBDC监控国家法案》，以保障私营部门创新空间与市场自治机制为核心原则，明确禁止美联储直接发行或管理零售型央行数字货币CBDC，要求任何政府代币项目，须经国会专项授权。

稳定币铸造是将美元代币化，铸币权从主权国家向私人机构转移。铸币权在不同国家归属有所不同，总体与央行密切相关，在多数国家，央行负责货币印制与发行，通过控制货币供应量维持币值稳定。

USDT与USDC等铸造过程，实际是私营机构将美元主权货币代币化过程，基础货币仍然是美元，稳定币本身已成为独立、可在全球范围内，无国界流通的数字铸币，绕开主权国家物理铸币与传统银行体系，将铸造新货币权力，转移到Tether、Circle等私营机构手中，拥有决定何时、何地、何种规模发行数字货币权力，本质是对传统铸币权的挑战。

稳定币构建数字美元资金蓄水池，可能削弱央行的货币政策影响力。稳定币发行商，将美元大规模代币化，形成数字美元资金蓄水池，使得大量资金脱离传统银行体系。

随着USDT、USDC等稳定币规模持续扩大，将创建巨大、不受央行直接控制的平行金融系统，削弱央行通过调节利率，影响整个经济系统的能力。

当央行调整利率政策时，如果资金已转移到稳定币体系中，政策传导路径将受阻。稳定币形成平行美元系统，可能带来资本外逃、黑市金融中介、反洗钱监管失效等现实问题。

美国《GENIUS》法案明确禁止稳定币发行商向用户支付任何形式利息或收益，避免对私营机构进一步对央行与现有金融体系冲击。

如果合规稳定币能向持有者支付利息，将成为比银行存款更有吸引力替代品，用户可将银行存款兑换成稳定币，享受更高链上收益，导致大量资金从传统银行体系流出，转入稳定币构筑的平行金融系统，增加对央行货币政策冲击与对现有金融体系挑战。

二、基于区块链的原生价值互联网，有潜力大幅提升全球金融效率，为全球金融创新打开广阔空间。

传统金融系统低效率、高门槛，导致全球范围内大量人口，特别是贫困、受教育程度低、农村地区群体，被排除在现代金融服务之外。

基于区块链的原生价值互联网，相较提升交易效率，更为深远变革在于，随着价值存储、转移边际成本趋近于零；全球范围内价值交换规模与速度，有望实现如同数据交换般爆发式增长，极大促进全球约17亿无银行账户成年人的金融普惠性。资金流动性极大提升，将为全球个人与企业释放前所未有增长潜力。

稳定币是区块链原生价值互联网基石，是价值存储与转移核心工具，推动系统普及核心动力。支付稳定币，以互联网速度运作，实现即时交易与结算，具备可编程性，有力支持区块链原生价值互联网各项功能与创新应用场景。

稳定币网络，重塑全球货币流，解锁万亿美元市场。稳定币网络潜在市场空间广阔，终极目标是渗透全球货币供应总量。

Circle创始人Jeremy Allaire表示，美元稳定币仅占美国M2货币供应量1%，稳定币供应量持续快速增长；Circle运营全球最大合规稳定币网络，稳定币是网络业务，具有明显网络效应，与其他互联网平台、网络业务类似，稳定币是赢家通吃的市场，流动性与实用性相互促进，推动业务飞轮增长。

稳定币崛起，正在对以Visa、Mastercard为代表的传统支付巨头构成颠覆性冲击。Visa与Mastercard商业模式建立在复杂中心化支付网络之上，每笔交易需经过多个中介环节，每个环节都会抽取手续费，最终交易手续费率高达2%~3%。

稳定币通过提供更高效、低成本去中心化支付基础设施，提供点对点直接交易。稳定币发行商通过储备获得丰厚收益，可向支付用户提供更优惠支付手续费率，甚至免收手续费，开启深刻全球支付革命。

2025年6月，电商平台Shopify宣布，与Coinbase、Stripe达成合作，支持商家接受Circle发行稳定币USDC支付。消费者可在34个国家，使用Coinbase旗下Base链上USDC进行支付，商家可选择以当地法币形式接收款项，并直接存入银行账户。

2025年Q2财报电话会，创始人、董事长、CEO Jeremy Allaire表示，Shopify商家宣布接受USDC支付，增加稳定币网络使用场景，意味着数亿加密用户，能通过USDC直接购买商品与服务，将增加Circle网络价值，强化竞争护城河。

稳定币网络效应显著，将是赢家通吃的市场。货币天然具有网络效应，稳定币遵循相同逻辑，随着使用与接受稳定币的个人与机构不断增多，接入的应用与产品越多，作为支付、结算、价值存储工具的吸引力持续上升，进一步推动稳定币普及与生态壮大。

稳定币发行商，获得加息周期红利，降息周期面临盈利压力。稳定币作为加密世界数字美元，商业模式在美联储加息周期中展现出强劲盈利能力。

相较传统银行或保险公司，稳定币发行商拥有显著优势，基本没有传统银行贷款坏账问题、无保险公司赔付率问题。

三、稳定币通过美债收益获得现金流，本质是对传统金融体系的依赖性套利。加密数字货币面临核心挑战，如何构建能自我造血的原生生息生态。

目前以太坊质押等，可获得ETH利息收益，真正生息不应来自货币本身，而是来自人类社会价值创造。稳定币的未来，需要摆脱对传统世界利息依赖，将现实世界价值创造能力引入加密世界，最终构建自我造血、具备原生现金流的闭环生态，这将是加密世界实现大规模普及、真正颠覆传统金融的必经之路。

四、面对USDT巨大先发优势与网络效应，新稳定币想要弯道超车，让利是打破垄断格局的强有力手段。分销渠道让利与用户让利，是主流探索方向。

USDT作为稳定币开创者与先发者，凭借早期积累交易所合作、跨境支付场景、用户习惯，长期占据稳定币市场一家独大垄断格局，享受丰厚储备投资收益。

新型储备型稳定币，单纯依靠技术迭代或合规升级，往往难以突破既有生态闭环，只能通过利益重新分配，打破现有平衡，采取让利策略，通过牺牲部分短期利润，换取市场份额与生态系统扩张。

五、Circle选择渠道为王策略，通过与Coinbase合作，迅速将USDC推向市场。

Circle通过与Coinbase、币安等头部交易所签订高额分成协议，用未来储备金收益购买市场分销渠道，将交易所转化为盟友，共同推动稳定币普及。

2018年，Circle通过与Coinbase合资成立Centre Consortium，发行USDC，各持股50%，向Coinbase支付高额储备收益分成，与Coinbase进行深度利益绑定。

Circle目前与Coinbase关于稳定币储备分成策略，可简单理解为，Coinbase平台上USDC，Coinbase获得100%储备收益；Cirle平台上USDC，Coinbase获得100%储备收益；非Coinbase、Circle平台上USDC，扣除第三方款项后，Coinbase、Circle各获得50%储备收益。

2024年11月，Circle开始与币安合作，积极拓展分销渠道，币安获得分成条件与Coinbase存在显著差距。

Circle目前与币安关于稳定币储备分成策略，可简单理解为，Circle向币安支付一次性前期费用6,025万美元，每月向币安支付激励费，币安平台上USDC，币安根据情况可获得从中两位数~高两位数百分比（可能为40%~90%）储备收益。

与Coinbase相比，币安仅能获得自身平台USDC储备收益，还要在此基础上打折。随着USDC市场地位提升，Circle对合作方让利空间随之收窄，未来可能与Coinbase重议合作条款。

Circle与币安合作后，USDC在币安平台份额显著增长，持续侵蚀市场主导者USDT份额。

Circle为持续增强网络效应，重点吸引多元生态系统成员加入Circle稳定币网络，与主流消费金融应用、支付企业深度合作，拓展Circle稳定币应用场景与用户基础。

Circle计划推出自研公链Arc，USDC将作为原生代币。2025年Q2财报电话会，创始人、董事长、CEO Jeremy Allaire表示，Circle计划2025下半年推出自研L1公链Arc，与以太坊基础设施兼容，专为稳定币金融设计开放区块链，在链上构建金融产品与服务，聚焦支付、外汇、资本市场等场景，USDC将作为Arc区块链网络原生资产用于交易费用支付，消除用其他链上原生代币支付交易费用复杂步骤。Arc将USDC作为交易费用原生资产，将支持其他本地稳定币。