当地时间8月22日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表演讲，释放出明显的降息信号，引发市场广泛关注。

鲍威尔在演讲中提到，当前美国经济面临就业市场下行风险、通胀压力以及政策利率处于限制性区域等问题，暗示美联储可能需要调整政策立场，市场普遍将其解读为美联储即将降息的重要信号。

就业市场风险上升，降息预期升温

鲍威尔指出，美国劳动力市场处于供需双弱的“脆弱平衡”状态，就业下行风险正在上升。7月非农就业数据大幅下修，新增就业人数仅为3.5万人，远低于2024年的月均16.8万人。这种就业市场的降温趋势使得失业率易上难下，增加了经济下行的风险。

鲍威尔强调，如果这些风险成为现实，可能会导致大量裁员和失业率快速上升，这表明美联储可能需要通过降息来缓解就业市场的压力。

鲍威尔讲话后，美股三大股指集体拉升，道指、纳指涨近2%，标普500指数涨超1.5%；纳斯达克中国金龙指数一度涨超2.5%。

交易员对美联储9月降息的预期大幅上升，联邦基金利率期货隐含的9月降息概率从72%升至94%，年内降息次数预期从1.9次升至2.2次。

美债收益率明显下行，10年期美债收益率下行7.8个基点至4.26%，2年期美债收益率下行11.0个基点至3.68%。美元指数快速下跌1.1%至97.6，国际金价大幅上涨，现货黄金突破3370美元/盎司。

通胀压力可控，但需警惕风险

在通胀方面，鲍威尔认为关税已经推高了部分商品价格，但这种影响更像是一次性的价格水平变动，而非持续性通胀。

尽管7月核心PCE物价同比上涨2.9%，但鲍威尔指出，这种通胀压力是暂时的，且长期通胀预期仍锚定在2%的目标水平。

不过，他也提醒需要警惕关税税率持续调整可能延长通胀效应的风险，以及通胀预期脱锚可能引发的不利影响。

货币政策框架调整，回归灵活通胀目标

鲍威尔在演讲中还宣布了美联储货币政策框架的调整。2020年引入的“平均通胀目标制”被取消，回归到2012年的灵活通胀目标框架。

新框架强调在各种经济状况下维持价格稳定和促进充分就业的双重使命，但更加注重政策的前瞻性和灵活性。

美联储将不再设定具体的“最大就业”目标，因为这一目标受多种非货币政策因素影响，难以直接测量。

9月降息或成定局，四季度仍有降息可能

多家机构对美联储未来的降息路径进行了预测。长江宏观于博团队认为，9月降息几乎板上钉钉，且四季度仍有可能再降息一次，以应对潜在的经济下行风险。

申万宏源赵伟团队则指出，2025年下半年是关税的验证期，失业率升至4.4%-4.5%区间是年内降息两次的基准场景。

国金宏观钟天团队认为，鲍威尔的讲话为9月降息铺平了道路，且年内连续降息的可能性大幅增加。

来源：金融界