最新的披露显示，伯里已将1.86亿美元的看跌期权，换成5.22亿美元的看涨期权，豪赌牛市继续……

在金融危机中做空并获取巨额利润后，迈克尔·伯里成为市场上最著名的空头之一。但三位投资组合大师认为，他似乎在上一季度认为股市已经回暖。

上周公布的投资组合更新显示，该投资者的Scion资产管理公司在上个季度将六只股票的看跌期权，换成了九只股票的看涨期权。这些头寸的名义价值分别为1.86亿美元和5.22亿美元。

根据其第一季度的投资组合更新，截至3月底，伯里的对冲基金持有七个头寸，包括对阿里巴巴、京东和英伟达的看跌期权，以及对雅诗兰黛的直接持股。三个月后，它持有了15个头寸，包括对雅诗兰黛和Lululemon的看涨期权和直接持股，以及对阿里巴巴、京东和VF公司的看涨期权。

尽管这些文件只捕捉了伯里在某一天美国股票持仓的快照，并且有六周的发布延迟，但它们可能仍为我们了解他的投资策略和市场前景提供一些见解。

“大空头”转向

Creative Planning的总裁兼首席执行官Peter Mallouk表示，伯里的第一季度投资组合表明，他曾确信科技股“在未来将遭受相当大的损失”。

“他当时显然认为这些股票被高估了，并预计这个群体至少会出现一次回调，”他补充道。除了英伟达，伯里做空的所有股票在上个季度都下跌了。

Mallouk说，伯里在6月底调整后的头寸“标志着一个非常不同的看法”，并补充说，看涨期权和多头押注是“实质性的”，表明他“预计上涨将继续”。

“他已从对一个行业下跌的坚定信念押注，转向了对牛市将继续的广泛押注，”Mallouk说。基准的标普500指数自4月份的低点以来已飙升超过28%，自6月底以来上涨超过3%，达到6400点以上的历史新高。

瑞银集团的股票衍生品主管Gerry Fowler表示，伯里似乎已从“温和的看跌转向了谨慎的看涨”。

Fowler说，伯里的投资组合显得“机会主义”和“逆向”，因为他将对阿里巴巴和京东等股票的空头押注，转换为了对这些相同公司以及其他在4月份暴跌的公司的多头押注。

Fowler补充说，伯里多头头寸的规模表明他并未严重依赖债务来为其融资，而他的看涨期权“仍然反映了对下行风险的一些担忧”，因为使用期权意味着比购买标的股票占用更少的资本，风险也更小。

Bustamante Capital Management的首席投资者Daniel Bustamante认为，伯里还在押注于几家陷入困境的公司将上演逆袭。

这位基金经理表示，买入雅诗兰黛和VF公司是“真正的困境反转型投资”，因为这家美妆巨头的新任首席执行官正致力于削减成本并重振疲软的销售，而VF的新老板们也正试图复兴其街头时尚品牌Vans并削减成本。

Bustamante说，他对伯里对运动休闲品牌Lululemon的看涨立场感觉不那么乐观，因为该公司首席产品官Sun Choe最近跳槽到了VF。

“失去她相当于勇士失去了斯蒂芬·库里（Steph Curry），”Bustamante说。由于投资者对增长放缓、激烈竞争以及关税提高其成本望而却步，该股今年已暴跌近50%。

更大回报

Bustamante说，通过使用期权，伯里“无论从风险角度还是潜在回报来看，都以正确的方式在进行操作”，因为如果任何一家陷入困境的企业确实反弹，他将获得“非对称性回报”。

伯里在2000年代中期对房地产泡沫的标志性“大空头”押注也是非对称的。他购买了作为房地产崩盘保险的信用违约互换，只支付了适度的保费来持有它们，然后在广泛的抵押贷款违约引发这些衍生品支付时，获得了巨额利润。