近日，第三方基金评价机构济安金信基金评价中心（下称“济安金信”）公告，10只基金2025年二季度存在风格漂移；另有3只基金因2025年一季度风格漂移，被惩罚性不予评级。其中，部分产品来自嘉实基金、华泰柏瑞基金、交银施罗德基金等管理规模数千亿乃至万亿级公募机构。

中国证监会主席吴清在2025年5月国新办举行的新闻发布会上强调，针对基金“风格漂移”“货不对板”等问题，要求为每只基金产品设定清晰的业绩比较基准，作为衡量产品真实业绩的“尺子”，避免产品投资行为偏离名称和定位。

记者观察发现，上述10只被指今年二季度风格漂移的基金，截至8月18日，有5只近三年收益跑输业绩基准；截至2025年二季度末，多只基金重仓股与基金名称较难“代入”，有名称强调“创新领航”“智能中国”的基金重仓银行股，有突出“绿色主题”的基金重仓芯片股，需要投资者仔细甄别。

十只基金被指风格漂移

据济安金信日前发布的第二季度公募基金评级结果，有10只基金存在风格漂移，包括嘉实基金、华泰柏瑞基金、交银施罗德基金、前海开源基金、宝盈基金、中邮基金、金信基金、北信瑞丰基金旗下各1只，泰信基金旗下2只。

资料来源：济安金信公告

据二季报数据，上述10只基金中，交银施罗德基金旗下的交银创新领航混合规模最大，达20.67亿元；基金经理为郭斐，在管基金数4只，在管总规模达64.68亿元。产品规模跟随其后的是金信智能中国2025混合（7.58亿元）、宝盈现代服务业混合（2.95亿元）、嘉实绿色主题股票发起式（1.55亿元）、前海开源大安全混合（1.53亿元），其余产品规模均在一亿元以下。

基金的投资风格漂移，一般是指基金实际投资方向、投资组合特征或风格等与基金合同、招募说明书中的约定存在较大偏差的现象。《公开募集证券投资基金运作管理办法》第三十一条明确规定，基金名称显示投资方向的，应当有百分之八十以上的非现金基金资产属于投资方向确定的内容。

记者注意到，上述10只基金中，规模最大的交银创新领航混合名称突出“创新领航”主题。据wind统计，自2024年三季度起，该产品前十大重仓股中银行股持续占据主导地位；截至2025年6月末，该产品前十大重仓股中银行股占7席，持仓银行股市值占基金净值比例超55%。

根据《交银施罗德创新领航混合型证券投资基金(更新)招募说明书》（下称“《说明书》”）规定，该基金投资于“创新领航”主题相关证券的比例不低于非现金基金资产的80%。关于“创新领航”的界定，《说明书》称，“涵盖了把创新发展作为应对环境变化、增强发展动力、把握主动权的发展之策，实现关键核心技术自主可控、推动产品和产业向价值链中高端跃升、甚至引领行业发展新方向的优质上市企业。”

《说明书》进一步细化了“创新领航”主题覆盖上市公司的考量，包括考虑上市公司技术创新、产品创新、服务创新、营销创新、流程创新、管理模式创新、商业模式创新等。

事实上，如此在合同的投资范围描述中“大开敞口”为基金“风格漂移”问题认定增加了一定复杂性，但最终基金的投资方向、组合与大众常规理解的基金名称所代表的投资范围存在着较大差异。

记者注意到，这种现象在上述10只基金中的多只产品中存在。例如，截至2025年二季度末，金信智能中国2025混合前十大重仓股全部是银行股，持仓市值占基金净值46.72%；嘉实绿色主题股票发起式前十大持仓股均为芯片公司，持仓市值占基金净值74.1%；中邮健康文娱灵活配置混合前十大重仓股基本被主营为光模块、PCB（印刷电路板）等公司包揽。

“盲盒”基金增加了收益不确定性

从上述10只基金收益情况看，据wind数据，截至8月18日，有4只近3年总回报为正，包括金信智能中国2025混合（+73.6%）、中邮健康文娱灵活配置混合（+57.6%）、宝盈现代服务业混合（+54%）、前海开源大安全混合（+25.7%），且均跑赢同期业绩基准超25个百分点。记者注意到，4只基金去年来分别重仓了高股息、人工智能或创新药等相关行业主题，重仓方向相继成为市场热点。

十只基金近3年累计收益。（数据来源：wind）

剩余6只基金中，除嘉实绿色主题股票发起式，其余5只基金均成立于2023年之前，5只基金近3年收益均录得亏损，且均跑输业绩基准7个百分点以上。其中，泰信现代服务业混合近3年累计收益-55.2%，亏损幅度最大，跑输同期业绩基准60.7个百分点，截至2025年6月末，该基金前十大重仓股全部为锂矿开采及冶炼相关公司。

华泰柏瑞健康生活混合、泰信互联网+主题混合、北信瑞丰外延增长主题灵活配置近3年收益均跑输业绩基准超20个百分点，截至2025年6月末，三只基金前十大持仓股分别集中在机械装备和材料，工业、消费和金融，电力行业。

交银创新领航混合虽然2024年三季度起重仓银行股，近一年收益回升明显，近3年收益接近转正，但近3年收益依旧跑输业绩基准7.75个百分点。

上海财经大学教授李科等研究指出，风格漂移对基金业绩的正向效应依赖于基金经理所具备的高度专业技能、敏锐的市场洞察力、严谨的风险管理能力以及对市场环境变化的快速适应能力。其中提到，尽管基金风格漂移有可能提升基金业绩，但过度宽松的监管可能会导致基金风格基准的失效以及业绩预测的困难；其认为，监管基金风格漂移的核心在于实现监管与灵活性之间的平衡。

针对基金“风格漂移”现象，近年来监管机构持续“亮剑”。2022年4月，中国证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，该文件中明确提出了对基金“风格漂移”和“高换手率”等追求短期交易收益行为的限制性措施。

2025年5月，《推动公募基金高质量发展行动方案》正式出台。吴清在当月国新办新闻发布会上强调，这次改革突出增强基金投资行为稳定性。针对基金“风格漂移”“货不对版”等问题，要求为每只基金产品设定清晰的业绩比较基准，作为衡量产品真实业绩的“尺子”，避免产品投资行为偏离名称和定位，尽量确保投资者所见即所得。

在监管部门持续规范基金“风格漂移”后，公募基金“货不对版”现象持续改善。济安金信评级结果显示，2025年二季度有9家基金公司的10只产品存在风格漂移，相比之下，2025年一季度有10家基金公司的12只产品出现风格漂移，数量有所下降，且2025年二季度被指风格漂移的基金基本是“老面孔”。

采写：南都·湾财社记者 黄顺威