中国商报（记者 王彤旭）中国人民银行日前发布的《2025年第二季度中国货币政策执行报告》（以下简称报告）显示，上半年货币政策逆周期调节效果较为明显，金融总量平稳增长，社会融资成本处于低位，信贷结构不断优化，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。

报告同时明确了下一阶段货币政策的主要思路：落实落细适度宽松的货币政策。根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度和节奏，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，持续营造适宜的金融环境。

新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅对中国商报记者表示，报告以“适度宽松”为核心，明确了下一阶段货币政策“稳增长、防风险、促进物价合理回升”的多重目标，既延续了此前政策框架的连续性，又针对当前经济金融形势的复杂性作出了精准调整。这一政策导向的出台，需置于全球经济复苏分化、国内需求不足与结构性矛盾交织的背景下理解，其核心逻辑在于通过流动性调控平衡短期稳定与长期转型，为经济高质量发展营造适宜的金融环境。

落实落细存量政策

相较于《2025年第一季度中国货币政策执行报告》中“实施好适度宽松的货币政策”的表述，此次报告调整为“落实落细适度宽松的货币政策”。

报告明确，要根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度和节奏，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，持续营造适宜的金融环境。把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。

民生银行首席经济学家温彬认为，从总基调上看，第二季度货币政策报告保留“适度宽松”表述，意味着下半年为稳信用、促内需、强协同，货币政策仍将保持支持性立场。同时，更强调“落实落细存量政策”，以推动现有政策落地显效为主。考虑到近期财政贴息政策有效降低实体融资成本，结构性政策更能精准发力、避免资金空转，以及存款加速活化、物价温和回升的趋势，短期加码宽松的必要性不高，降准降息时点可能后移。

苏商银行特约研究员武泽伟对记者表示，中国人民银行此次发布的报告明确了“适度宽松”货币政策的延续性与落实重点，释放出精准发力稳增长的积极信号。其核心在于通过灵活调节政策力度与节奏，维持充裕流动性，确保金融条件与经济发展目标相匹配，为经济持续恢复提供稳定支撑。

“从政策工具选择看，‘适度宽松’并非‘大水漫灌’，而是强调‘精准滴灌’与‘结构优化’。报告提出‘用好结构性货币政策工具’，如科技创新再贷款、普惠小微贷款支持工具等，旨在引导金融机构加大对重点领域与薄弱环节的支持。这种‘总量+结构’的政策组合，既能避免流动性过剩引发的资产泡沫，又能确保资金流向实体经济最需要的领域。”袁帅说。

值得关注的是，报告首次将“促进物价合理回升”提升至货币政策重要考量维度。“这既反映出对当前低通胀压力的重视，也指向未来政策将更注重平衡内需提振、预期改善与价格稳定之间的协同关系，致力于实现多重目标的动态平衡。”武泽伟说。

苏商银行特约研究员付一夫对记者表示，将促进物价合理回升作为重要考量，切中了当前经济运行的关键问题。物价的合理波动对于稳定企业生产预期、刺激居民消费有着重要意义。目前来看，在整治内卷、推动落后产能有序退出等政策协同作用下，大宗商品价格已有一定上涨，随着适度宽松货币政策的持续发力，有望推动物价回归合理区间。

信贷结构不断优化

报告提出，发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，用好各项结构性货币政策工具。报告中设置了四篇专栏文章，在加力支持方向上，分别聚焦普惠小微金融服务、金融支持科技创新、金融支持实体经济质效提升、推动改善高品质服务消费供给。值得注意的是，这四个专栏均与信贷结构优化相关。

报告中提出，近年来，中国人民银行持续引导金融机构提升金融服务对经济结构调整的适配性，特别是围绕做好金融“五篇大文章”以及支持扩大内需等要求，把更多信贷资源投向国民经济重大战略、重点领域和薄弱环节，促进金融与实体经济良性循环。从多个维度看，信贷结构都在不断优化。

报告显示，新增贷款结构已由2016年的房地产、基建贷款占比超过60%，转变为目前的金融“五篇大文章”领域贷款占比约70%。从新增贷款投向看，新动能和内需领域的贷款保持较快增速。从贷款期限结构看，中长期贷款占比上升，有助于为实体经济高质量发展提供稳定的资金支持。从贷款主体结构看，企业贷款占比不断增加。在信贷结构优化的同时，我国总体融资结构也在不断改善，直接融资占比持续上升。

接下来，在普惠小微方面，中国人民银行将着力疏通堵点、破解难点，不断提升可获得性、可持续性，在健全民营中小企业增信制度、用好各类服务平台和全国中小微企业资金流信用信息共享平台，发挥科技、碳减排、养老等结构性货币政策工具的协同效应方面进一步发力。

在科技创新方面，中国人民银行将深化金融供给侧结构性改革，落实好支持科技金融大文章工作方案，不断完善金融支持科技创新政策框架，加大对科技型中小企业的信贷支持，发挥中央和地方合力，共同推动科技创新债券市场发展，培育完善支持科技创新的金融市场生态，为高水平科技自立自强提供更加有力的金融支撑。

在促进消费方面，下一阶段，金融政策将着重从供给侧发力，并与其他政策形成合力，推动改善高品质服务消费供给，以高质量供给创造有效需求，助力释放消费增长潜能。一是发挥货币政策总量和结构双重功能。保持流动性充裕，持续推动社会综合融资成本下降，营造有利于扩消费的金融环境，并加大服务消费重点领域的金融支持。二是不断拓宽支持消费的融资渠道，加大对服务消费供给企业的金融资源投入。三是强化政策协同配合。加快制定中长期消费发展战略，加大低收入群体保障力度，优化养老、育幼、医疗等服务体系，有效提升居民的消费能力和消费意愿。

货币宽松或超预期

展望后续，袁帅认为，我国货币政策的实施效果将取决于三方面因素：一是外部环境的稳定性，尤其是美联储政策转向与全球贸易格局的变化；二是国内政策协调的力度，包括财政政策如何通过减税降费、政府投资等工具与货币政策形成合力；三是微观主体信心的修复程度，尤其是居民消费意愿与企业投资预期的改善。若上述条件得以满足，“适度宽松”的货币政策有望在稳定经济增长的同时，推动物价水平回归合理区间，为“十四五”规划后半程的经济转型奠定坚实基础。反之，若外部冲击加剧或国内结构性矛盾持续，政策可能需进一步调整力度与节奏，甚至引入新的政策工具以增强调控灵活性。

温彬表示，从总体上看，美联储年内重启降息将为国内货币宽松打开空间，但需关注外部环境的不确定性，做好灵活调整。与此同时，内需恢复基础仍需进一步巩固，会继续加强逆周期调节，提升政策效能。后续货币政策将根据国内外经济和金融运行情况相机抉择，增强灵活性和预见性，强化宏观政策取向一致性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，努力完成全年经济社会发展目标任务，实现“十四五”圆满收官。

中国银河证券发布的研报认为，货币政策的优先目标仍然是经济增长和充分就业，货币宽松或超预期。从外部看，美联储9月或将再次降息，将为货币宽松创造顺风条件。从内部来看有两条主线：一是美国对中国加征关税可能给中国出口带来一定冲击，中国经济增速可能阶段性放缓，并面临一定就业压力；二是下半年可能依然处在低通胀环境，实际利率仍然偏高，依然有调降的必要性。预计第三季度将再次调降政策利率10—20BP（基点），从而引导LPR（贷款市场报价利率）下行，并传导至贷款、存款利率的进一步下行。