今年7月5日，拟在北交所上市的方正阀门收到了交易所对其第二轮问询。根据方正阀门去年12月18日提交的招股说明书（申报稿）显示，方正阀门是一家提供工业管路控制方案的制造商。报告期内，公司主要从事工业阀门的设计、制造和销售，目前已形成以球阀、闸阀、截止阀、止回阀、蝶阀及井口设备为主的若干产品系列，适用于石油、天然气、炼油、化工、电站、船舶等诸多领域。

根据介绍，方正阀门系国家级“专精特新”小巨人企业，建有浙江省科技厅、浙江省发改委、浙江省经信委认定的浙江省方正特种阀门研究院（省级企业研究院）和浙江省人力资源和社会保障厅认定的浙江省博士后工作站。

而且，方正阀门产品在行业内已形成较高的品牌知名度和较强的竞争优势，公司取得了美国石油学会API认证、欧盟PED（CE)指令认证、加拿大CRN认证、BV法国船级社船用阀认证、ABS美国船级社船用阀认证、DNV挪威船级社船用阀认证、CCS中国船级社船用阀认证等国际通用产品认证，是中石油、中石化、中海油等国内主要油气、石化企业的重点供货网络成员，也是荷兰壳牌（Shell）、英国石油（BP）、阿曼石油（PDO）、马来西亚石油（Petronas）、沙特基础工业（Sabic）等国际能源及石化巨擘的合格供应商。

不过，尽管方正阀门头顶着上述诸多的光环，但该公司的业绩却并不亮眼。根据方正阀门提供的招股说明书（申报稿），从2020年至2022年以及2023年1-6月份（也即“报告期”），该公司的营业收入分别为66,201.45万元、48,585.28万元、64,327.22万元和35,218.26万元；净利润分别6,411.95万元、2,215.83万元、4,301.13万元和2,573.69万元。

上述业绩数据显示，在2020年到2022年三个完整的年度里，2020年的业绩都是最优秀的，不论是营业收入还是净利润，2021年与2022年的数据都没有超过2020年。同时不论是营业收入还是净利润，在这三年间的起伏都很大，尤其是净利润的起伏更大。从2020年的6,411.95万元跌到2021年的2,215.83万元，接着在2022年又回升到4,301.13万元，真正是大起大落，但最终还是没有超过2020年的净利润水平。

不仅如此，方正阀门经营的毛利率并不高，报告期的毛利率分别为30.03%、24.61%、24.79%和25.11%，同期同行可比公司毛利率均值分别为32.51%、28.67%、28.64%和28.7%。因此，方正阀门产品的竞争优势还是不明显的，如果真有竞争优势，那么其产品的毛利率就会更高一些，甚至会超过同行可比公司的毛利率水平。

与此同时，该公司的资产负债率并不低。报告期的资产负债率（母公司）分别为65.39%、68.87%、70.56%和67.77%。

尽管方正阀门IPO报告期的经营业绩及有关财务指标并不亮丽，但该公司董监高在自己的待遇上丝毫都没有拉下。一方面是方正阀门的高管们的薪酬占比较高。报告期内，该公司的高管们的薪酬分别为311.5万元、343.37万元、389.66万元和201.49万元，占当期利润总额的比例分别为4.25%、14.86%、8.26%和7.13%。

另一方面，公司坚持现金分红，报告期内年年都进行了利润分配。2020年，该公司现金分红1650万元；2021年现金分红1018万元；2022年现金分红2545万元；2023年现金分红1071万元，上述分红合计6284万元。而在董监高成员中，有5人直接持股，此5人无疑是现金分红的直接受益者。其中，方高远和方品田二人直接和间接持有方正阀门股份比例合计为 89.94%，为该公司共同实际控制人。因此，上述现金分红近九成落入了此二人的口袋中。

作为一家私人企业，甚至是家族企业来说，都希望通过现金分红尽快地将公司的财富转化为家族的财富，私人的财富。这实际上也是一些私人企业尤其是家族企业热衷于现金分红的重要原因。方正阀门也是如此。但该公司既然热衷于现金分红，那就不应该募资补流。因为在该公司的募资计划里，拟将募资中的2500万元用于补充流动资金。这其实就是相当于让公众投资者来替该公司的现金分红来买单了，是把投资者当成了冤大头，这对公众投资者来说是不公平的。所以在该公司的募资投向上，2500万元的补流项目有必要予以取消。（本文独家发布，谢绝转发转载）